Zwitserse kankerspecialist

Het Zwitserse farmaconcern Roche heeft heel wat kwaliteiten, maar doorgaans moet daar ook voor betaald worden. Vandaag niet. Grijp die kans!

Roche Holdings (142,5 CHF; genoteerd op de beurs van Zürich met tickersymbool ROG; www.roche.com; ISIN-code CH0012032048) heeft recent zwak gepresteerd tegenover het sectorgemiddelde. Sinds begin dit jaar doet het Roche-aandeel het 21 % slechter dan de Eurostoxx-Healthcare-index en sinds begin vorig jaar zelfs 33 % minder. Vorig jaar legden de Zwitsers 46,8 miljard dollar op tafel om Amerikaanse biotechdochter Genentech volledig in handen te krijgen. De markt vraagt zich af of Genentech wel zoveel waard is. Door de volledige overname van Genentech is Roche heel sterk gefocust op oncologie (kankergeneesmiddelen). Vier van de vijf meest verkochte middelen (Avastin, MabThera/Rituxan, Herceptin en Xeloda) slaan op dat domein, allemaal met blockbusterstatus (jaarlijkse verkopen voor meer dan 1 miljard dollar). De bezorgdheid slaat op Avastin (3,5 miljard dollar in het eerste halfjaar). Dat is potentieel het meest verkocht geneesmiddel voor de eerstvolgende jaren wanneer het patent van Lipitor (Pfizer) vervallen is. Avastin is al toegelaten op de markt voor dikkedarmkanker, een vorm van longkanker en voor borstkanker (de meest voorkomende vorm van kanker bij vrouwen; 1 miljoen extra gevallen per jaar). Die laatste goedkeuring kwam er in 2008, maar onder de voorwaarde dat bijkomend onderzoek zou aantonen dat Avastin ofwel het leven verlengt, ofwel de kwaliteit van het leven verbetert door de tumorgroei af te remmen. De studies overtuigen echter niet echt, al lijkt een meerderheid van borstkankerspecialisten Avastin nog altijd nuttig te vinden. Een eventuele terugtrekking van de toelating door de FDA kan Roche volgens analisten 1 miljard dollar jaaromzet kosten tegen 2015. Anderzijds blijft Roche heel wat kwaliteiten bezitten. Alle vijf topproducten kenden in de eerste jaarhelft stijgende verkopen tegenover het jaar voordien en in tegenstelling tot de andere farmareuzen is patentverval geen issue voor de belangrijkste geneesmiddelen. Patentverval is er in 2019 voor Avastin en Herceptin en in 2015 voor Rituxan. Roche heeft ook een behoorlijk gevulde pijplijn, met vaak nog heel wat nieuwe indicaties voor de bestaande topgeneesmiddelen.

Roche noteert minder dan 11 keer de verwachte winst voor 2010 en minder dan 10 keer de verwachte winst voor 2011. Ook andere waarderingsratio’s geven aan dat het aandeel nu redelijk geprijsd is. Daarom verhogen we ons advies tot ‘koopwaardig’ (rating 1B), met een koersdoel van 176 CHF voor de komende 12 tot 18 maanden. (C)

Door Danny Reweghs