EEN LUKRATIEVE FACE-LIFT

SALE AND LEASE/RENT BACK.

“De sale and lease back (SLB) klinkt bij de grote massa misschien exotisch in de oren, maar is gewoon een voorbeeld van moderne financiering. ” Johan Van den Driessche, leasingspecialist van het internationale adviesbureau Peat Marwick Tax Advisors (KPMG), vindt het dan ook verdedigbaar dat de NMBS deze techniek toepast om haar tekorten op de balans te financieren en likwiditeiten vrij te maken. “SLB’s zijn zo oud als de straat. Amerikaanse, Britse en Japanse ondernemingen sluiten met de regelmaat van de klok dergelijke deals af. Je kunt je misschien zelfs afvragen waarom de Belgische Spoorwegen zo lang gewacht hebben om de techniek toe te passen. “

In de praktijk vervangt SLB vaak het klassieke beroepskrediet. De onderneming, die bedrijfskapitaal nodig heeft, verkoopt bepaalde activa aan een belegger, die het goed onmiddellijk terugleast of verhuurt aan de oorspronkelijke eigenaar. Ekonomisch verandert er dus weinig aan de situatie, boekhoudkundig wel. Als de koopoptie minder dan 16 % van de waarde waarvoor het goed is verkocht bedraagt, spreekt men van een lease. De andere gevallen betreffen een huur. De aflossing voor een lease vind je in de balans, de huur niet (KB 8/10/76). Vandaar dat de NMBS geen SLB, maar sale and rent back-operaties doorvoert.

Sinds ’88 hebben de spoorwegen 15 SLB-transakties afgerond voor een totale waarde van 60,3 miljard frank. Dat leverde de maatschappij een gekumuleerde meerwaarde en financiële opbrengsten van respektievelijk 18 en 22,4 miljard frank op. Daar staan wel huurverplichtingen en aankoopopties van respektievelijk 37,5 en 9 miljard frank tegenover.

Van den Driessche : “In de eerste plaats is SLB een middel om aan geld te geraken. Zo kunnen bedrijven soms moeilijk een traditionele financiering voor hun vorderingen vinden. ” Over het algemeen zijn leasingmaatschappijen erg flexibel. Zo kun je aflossingstabellen bekomen, waarbij je meer in de zomer dan in de winter terugbetaalt (handig voor seizoengebonden producenten). Bovendien biedt de koopoptie van 20 % de mogelijkheid om tijdens de huurperiode slechts 80 % van het totale bedrag af te betalen. De uiteindelijke premie ligt dus lager dan bij een gewone lening, waardoor je cash flow in het begin dus minder zwaar aangepakt wordt. Tevens wordt de voorfinanciering van de BTW gespreid over heel de periode en bespaart zowel de gebruiker als de eigenaar onroerende voorheffing op zware uitrustingen.

Daarnaast haalt de kredietverschaffer fiskaal voordeel uit de operatie. Van den Driessche : “Financiers kunnen de aangekochte goederen versneld afschrijven zij kunnen deze kosten sneller boeken dan dat ze op hun inkomsten uit de leasing belast worden waardoor fiskaal verlies ontstaat en de belastingdruk vermindert. Ook spreiden zij met een SLB hun investeringsportefeuille en spekuleren ze op potentiële meerwaarden. “

Maar bestaat niet het gevaar dat de fiskus met haar artikel over de ekonomische werkelijkheid komt zwaaien ? Van den Driessche : “Dat is een moeilijke vraag. Veel Belgische financiers vrezen soms onterecht de anti-rechtsmisbruikmaatregel, waardoor ze hun fiskaal voordeel zouden verliezen. Maar voor dergelijke operaties moet je dikwijls naar het buitenland en daar heerst meer een kultuur van modern financieel management. Bovendien betreffen het grote bedragen. Alleen beleggers die veel belastingen betalen, halen substantieel voordeel uit de operatie. “

Ten slotte smukt de SLB de jaarrekening op. Van den Driessche : “Bij de verkoop van het goed, verminderen je schulden. Misschien wordt zelfs een winst gerealizeerd (als het voertuig bijvoorbeeld voor 100 in de boeken staat en je kunt het voor 140 verkopen). Bovendien hoef je de huurgelden om het goed te blijven gebruiken niet bij je passiva te vermelden, zodat per saldo je balansresultaat opgekrikt wordt. Niet alleen bedrijven met likwiditeitsproblemen, maar ook beursgenoteerde ondernemingen hebben belang bij dit kosmetisch voordeel. Zij worden onder andere op basis van hun return on assets beoordeeld, vooral in de Verenigde Staten. Deze ratio kan verbeteren door ofwel je opbrengsten te verhogen niet zo makkelijk ofwel door je activa te verminderen. SLB speelt hier mooi op in”.

ÞATKÞERPþ

JOHAN VAN DEN DRIESSCHE (KPMG) “Sale and Lease Back” is als financieringsvorm zo oud als de straat.