Converteerbaar risico

Met converteerbare obligaties kunnen beleggers de gevolgen van een beurscorrectie beperken.

Een converteerbare obligatie wordt doorgaans tegen een lagere rente uitgegeven dan een traditionele obligatie. Als de koers van het aandeel van de emittent een bepaald niveau bereikt, kan zo’n obligatie worden omgeruild voor aandelen. Blijft de koers van het aandeel onder de conversiezone, dan behoudt de uitgifte haar status als obligatie.

Het fonds DNCA Invest Convertibles is een converteerbare-obligatiefonds dat vooral focust op het obligatiedeel. Daardoor is het minder gevoelig voor een terugval van de beursmarkten. “Wij hebben het fonds eind 2008 opgericht”, zegt Philippe Champigneulle, een van de beheerders van het fonds. “Sinds het begin hebben we de portefeuille heel omzichtig beheerd. Dat wil niet zeggen dat we geen posities hebben waarmee we vooral inzetten op de conversie tot aandelen. Maar we compenseren die, om een risiconiveau te bereiken dat compatibel is met onze filosofie.”

2013 was een goed jaar voor de markt van de converteerbare obligaties. De waarderingen zijn sterk gestegen. “Op dit moment beschikken we over 55 posities. We hebben 10 procent liquiditeiten, om vlot te kunnen inspelen op de kansen die zich aandienen op de primaire markt. Fundamenteel blijft DNCA Finance optimistisch over Europese aandelen, ook al is de markt niet meer zo aantrekkelijk gewaardeerd als twee jaar geleden.”

Primaire markt

De markt van de converteerbare obligaties is sterk afhankelijk van de activiteit op de primaire markt. Maar het aantal emissies was de voorbije jaren vrij beperkt. Door de lage rente hebben de bedrijven zich vooral gefinancierd via obligaties. “De zwakte op de primaire markt mag geen jaren aanhouden, maar op dit moment vinden we nog altijd beleggingskansen”, zegt Philippe Champigneulle. “Net zoals bij de aandelenfondsen van DNCA Finance is onze benadering gebaseerd op een fundamentele aanpak, waarbij we veel aandacht besteden aan kredietanalyse.”

De lage rente, gecombineerd met de versterking van de balansen van grote beursgenoteerde groepen, heeft een verschuiving naar minder kwaliteitsvolle emittenten met zich gebracht. “Wij vinden minder emissies van goede kwaliteit dan twee jaar geleden. De verplichting om 50 procent van de portefeuille te beleggen in investment-gradeobligaties (rating BBB- en hoger) maakt het ons soms lastig, aangezien de markt verschuift van converteerbare obligaties naar high-yieldobligaties.”

Nieuwe rol

De lage rente heeft de markt van de converteerbare-obligatiefondsen veranderd. Philippe Champigneulle: “Terwijl die vroeger werd beschouwd als een alternatief voor obligatiefondsen, gelden zulke fondsen vandaag vooral als een alternatief voor de aandelenmarkten, met het voordeel dat ze een veiligheidsnet bieden voor het geval dat de beursmarkten te snel zouden dalen.”

DNCA Invest Convertibles ISIN-code: LU0401809073

FRÉDÉRIC DINEUR