Lezersvraag: Blijft First Quantum Minerals in goeden doen?

Het aandeel First Quantum Minerals presteert weer sterk. Wat zijn de vooruitzichten?

Het aandeel van de Canadese koperproducent First Quantum Minerals is in 2017 met 32 procent gestegen. De ambitieuze Canadezen kregen ruggensteun van de koperprijs, die sinds vorige zomer opnieuw boven 3 dollar per pond noteert (momenteel 3,13 dollar per pond), het hoogste niveau sinds 2014. Het dieptepunt lag begin 2016 op 1,96 dollar. Dat mooie herstel is een gevolg van het wegebben van de zorgen over de Chinese groei en van de gunstige wereldwijde economische groeivooruitzichten.

We verwachten dat dat optimisme in 2018 zijn hoogtepunt bereikt. Op de wat langere termijn blijven de vooruitzichten voor koper positief, gezien het dreigende aanbodtekort vanaf 2021. De resultaten van First Quantum Minerals profiteerden nog niet van de gestegen koperprijs, want na negen maanden bedroeg de gerealiseerde verkoopprijs 2,28 dollar per pond, tegenover 2,27 dollar over dezelfde periode in 2016. De prijs voor onmiddellijke levering (spotprijs) steeg nochtans met gemiddeld bijna 20 procent tot 2,55 dollar per pond. First Quantum torste eind september echter een hoge nettoschuldpositie van 5,1 miljard dollar, of 4,5 keer de bedrijfskasstroom (ebitda) van de voorbije twaalf maanden en moest zich daarom gedurende de bouw van Cobre Panama indekken tegen lagere koperprijzen.

Cobre Panama is een nieuwe megakopermijn in Panama met een kostenplaatje van 5,7 miljard dollar en een levensduur van minstens 37 jaar. First Quantum breidde in 2017 zijn belang in het project nog uit tot 90 procent. Momenteel is het gros van de jaarlijkse groepsproductie (circa 570.000 ton in 2017) afkomstig van twee mijnen in Zambia: Kansanshi (248.000 ton) en Sentinel (185.000 ton). De eerste productie in Cobre Panama is gepland voor de tweede jaarhelft, en tegen 2020 verwacht men een jaarproductie van 300.000 ton.

Daardoor klimt de verwachte groepsproductie naar 900.000 ton per jaar, tegenover 540.000 ton in 2016 en wordt First Quantum de zesde grootste koperproducent van de wereld. Het bedrijf heeft nog twee grote koperprojecten in een vroeger ontwikkelingsstadium, en nam eind december voor 150 miljdoen dollar een optie om over vier tot zes jaar 50 procentbelang in het Pebble-project te verwerven.

Pebble is een gigantisch goud- en koperproject in Alaska, dat evenwel omstreden is wegens milieuzorgen. First Quantum voerde in 2017 twee geslaagde herfinancieringen door, die de schuldconvenanten en het terugbetalingsschema van de schulden verbeterden. Op korte termijn is het uitkijken naar het afronden van een laatste financieringspakket voor Cobre Panama. Het aandeel noteert tegen 17 keer de verwachte winst 2018 en is toe aan een adempauze. We bevestigen daarom het advies ‘houden/afwachten’ (rating 2C).