Wat kan een combinatie van synchrone wereldgroei, extra Amerikaanse investeringen, en een afbouw van de monetaire stimulus door de belangrijkste centrale banken teweegbrengen? Joachim Fels en Andrew Balls van vermogensbeheerder zien voor dit jaar drie ontwikkelingen.
Wellicht zet het ‘Goudlokje’-scenario ook in 2018 door. Dat betekent wereldwijd een synchrone en bovengemiddelde economische groei, en een lage maar rustig stijgende inflatie. Precies zoals Goudlokje haar pap kreeg voorgeschoteld: niet te warm, niet te koud, maar precies goed. Tenzij zombies plots roet in het eten komen gooien, of de koersen spontaan ineenzakken. Dat weet je nooit.
Toch kan de economische cyclus in 2017-2018 wel eens zijn piek beleven. Dat was de conclusie van het jongste Cyclical Forum van PIMCO. Volgens de collega’s kunnen beleggers zich maar beter voorbereiden op enkele sleutelrisico’s die in 2018 of later hun invloed doen gelden.
Voor 2018 voorspelt PIMCO nog een groei van de wereldeconomie met 3 tot 3,5 procent. Veel economieën hebben het recentelijk immers beter gedaan dan verwacht, waardoor ze 2018 stevig hebben ingezet. Bovendien zijn de financiële omstandigheden nog vrij soepel, gezien de appetijt voor risicovolle activa en de lage rentevoeten. Voorts staan zowel in de Amerikaanse als in andere ontwikkelde economieën overheidsinvesteringen gepland. Ondertussen blijft China succesvol de economische en financiële volatiliteit in eigen land onderdrukken, en doen ook de opkomende economieën het almaar beter.
Maar dat het Goudlokje-scenario nog even voortduurt, zit eigenlijk al vervat in de consensus en de koersen. Tijdens ons Cyclical Forum in december gingen we dieper in op de mogelijke gevolgen op de korte en lange termijn. Wat kan een combinatie van synchrone wereldgroei, extra Amerikaanse investeringen, en een afbouw van de monetaire stimulus door de belangrijkste centrale banken teweegbrengen?
We kwamen op drie belangrijke ontwikkelingen uit:
Lenen van de toekomst
Ten eerste zijn de geplande overheidsinvesteringen in de VS meer ingegeven door politieke motieven dan door economische. Vanuit politiek perspectief is het logisch om de beloftes in te lossen die tijdens de presidentsverkiezingen van 2016 zijn gemaakt, en dus om nog voor de Congresverkiezingen de belastingen te verlagen en meer uit te geven. Maar op de lange termijn kan dat negatieve gevolgen hebben voor de economie. Waarom?
Drie redenen waarom de wereldeconomie piekt in 2018
De economie zit in het negende jaar van groei, en flirt met volledige tewerkstelling. Dan is een extra shot in de arm het laatste wat ze nodig heeft. De komende tien jaar komt er 1 biljoen Amerikaanse dollar aan overheidsschulden bij, zonder uitzicht op veel potentiële groei. Als straks de rentes stijgen, zullen de belastingen bijzonder veel moeten opbrengen. En nog belangrijker: wanneer je investeert wanneer het goed gaat, heb je door het extra begrotingstekort en de aangegroeide schuld minder kruit om de volgende recessie aan te pakken.
Inflatie kan weer stijgen
Een tweede groot risico in 2018 is dat de loon- en/of prijsinflatie eindelijk kunnen opstaan als de werkgelegenheid haar natuurlijke niveau overstijgt. Dat is voorlopig niet gebeurd, onder andere door de lage productiviteitsgroei, de recente groei van de arbeidsmarktparticipatie en de afgenomen koopkracht.
Toch nemen de risico’s op een te sterke inflatie in 2018 toe. Denk maar aan de synchrone groei op wereldschaal, de extra investeringen, de recente koersstijgingen van grondstoffen en het heel goedkope geld. Structurele krachten duwen de inflatie wereldwijd nog naar beneden, maar de cyclische krachten trekken duidelijk aan de kar.
Monetaire overkill
Een derde risico voor 2018 is dat de afbouw van de monetaire stimuli te zwaar gaat wegen op economieën en markten die verslaafd zijn geworden aan lage rentevoeten. De ommezwaai van de grote centrale banken brengt dus ernstige risico’s met zich voor markten en economieën, zeker nu de Fed straks een nieuwe voorzitter krijgt.
Joachim Fels, macro-econoom van vermogensbeheerder Pimco en Andrew Balls (CIO Global Fixed Income)
De wereld in 2018
Fout opgemerkt of meer nieuws? Meld het hier