Zetes en Cosan

Zowel de aandelen van Zetes als het Braziliaanse Cosan hebben een mooie stijging achter de rug. Logisch dat er gevraagd wordt of een verkoop zich niet opdringt. Maar in beide gevallen mogen de aandelen worden bijgehouden.

Ik heb een mooie winst op mijn positie in Zetes. Raadt u aan om mijn aandelen te verkopen?

Het aandeel van de Belgische specialist in goederen- en personenidentificatie Zetes presteerde de voorbije jaren sterk. De strategische ommezwaai in 2012, met de transitie in de afdeling goederenidentificatie (Goods ID) naar een businessmodel met zes gestandaardiseerde businessoplossingen gespreid over de hele logistieke goederenketen, legde de aandeelhouders geen windeieren. 2013 was nog een overgangsjaar, met een stabiele omzet van 171,2 miljoen EUR voor Goods ID, en een daling met 5,5%, tot 40,3 miljoen EUR, bij People ID (personenidentificatie; paspoorten, biometrische visa, registratie verkiezingsdeelname). In 2014 steeg de omzet echter met 16%, tot 245,3 miljoen EUR: +11,4% bij Goods ID (190,6 miljoen EUR) en +35,6% bij People ID (54,6 miljoen EUR). Vorig jaar dikte de omzet met 5,3% aan, tot 258,2 miljoen EUR, waarvan +7,2% bij Goods ID (204,3 miljoen EUR, een record) en -1,3% bij People ID (53,9 miljoen EUR). De evolutie op het vlak van rendabiliteit oogt nog beter. In 2014 steeg de recurrente bedrijfskasstroom (rebitda) met 33,4%, tot 12,1 miljoen EUR bij Goods ID (rebitda-marge van 5,3% naar 6,4%), en met 37,4%, tot 10,6 miljoen EUR bij People ID (marge +0,2%, tot 19,3%). Vorig jaar steeg de rebitda bij Goods ID met 20,5%, tot 14,6 miljoen EUR (7,2% marge), en met 47,1%, tot 15,5 miljoen EUR, bij People ID (28,8% marge). In de eerste jaarhelft daalde de omzet op groepsniveau met 4,7%, tot 96,1 miljoen EUR. Rekening houdend met een eenmalige bijdrage vorig jaar van 10 miljoen EUR dankzij een project bij de Zwitserse post, blijft dit evenwel een sterke prestatie. De rebitda strandde 5,9% lager op 12,5 miljoen EUR, waardoor de rebitda-marge stabiliseerde op 10,2%. People ID zag de omzet met 7,6% terugvallen, tot 25,4 miljoen EUR, maar verhoogde toch de rebitda-marge tot 30,2% (26,1% vorig jaar), terwijl de omzet bij Goods ID met 4,7% zakte, tot 96,1 miljoen EUR, en de rebitda-marge daalde van 7,8 naar 7%. De nettowinst per aandeel zakte van 1,07 EUR naar 0,94 EUR. De vooruitzichten voor Goods ID worden ondersteund door een aantal structurele trends: toenemende wetgevende vereisten met betrekking tot traceerbaarheid van producten (voeding, farma), stijging van de onlineverkoop en de noodzaak voor nog accurater voorraadbeheer. People ID staat traditioneel sterk in Afrika, maar bekijkt momenteel ook opportuniteiten in Centraal- en Zuid-Amerika. In geval van een grote positie zouden we gedeeltelijk winst nemen. Fundamenteel is Zetes te behouden, tegen 18,8 keer de verwachte winst 2016 en met een ondernemingswaarde (ev) van 8,5 keer de verwachte ebitda voor 2016. Houden (rating 2B).

Het aandeel van het Braziliaanse Cosan herstelde de voorbije maanden fors. Tijd om te verkopen?

Het aandeel van Cosan -een beetje te beschouwen als ‘NV Brazilië’- herstelde sinds eind 2015 met 80%. Het deed daarmee nog een stuk beter dan de Braziliaanse beursindex Ibovespa, die omgerekend in Amerikaanse dollar (USD) 55% hoger noteert, een combinatie van 33%-stijging van de index en een appreciatie van de Braziliaanse real (BRL) tegenover de USD met 22%. De gecombineerde omzet van de participaties van Cosan steeg in het tweede kwartaal met 13,2% tegenover dezelfde periode vorig jaar, tot 12,8 miljard BRL. De bedrijfskasstroom (ebitda) klom zelfs met 26,3%, van 1,45 naar 1,84 miljard BRL. De ebitda van Rumo (28,3% participatie via het apart beursgenoteerde Cosan Logistica; voor 72,3% in handen van Cosan), een logistieke speler in bezit van twee haventerminals en actief in transport van suiker en bulkproducten, steeg in het tweede kwartaal met 6,5%, tot 593 miljoen BRL. De mooie stijging van de groepsebitda was echter vooral te danken aan de suiker- en ethanolactiviteiten, vervat in Raizen Energia (fiftyfifty joint venture met Shell). De gezuiverde ebitda (rebitda) steeg er met 120%, tot 723 miljoen BRL, evenwel vooral een gevolg van het feit dat het malen van het suikerriet enkele weken eerder startte dan vorig jaar. Raizen Combustiveis (ook een fiftyfifty joint venture met Shell), met vooral een groeiend dealnetwerk van 5832 Shell-tankstations zag de rebitda met 17% toenemen, tot 597 miljoen BRL. Bij Comgas, de grootste verdeler van aardgas in Brazilië, zakte de rebitda met 13%, tot 334 miljoen BRL, als gevolg van 6%-lagere volumes door de aanhoudende recessie. De nettoschuld (gedeelte zonder Cosan Logistica) stabiliseerde op 11,4 miljard BRL, maar daalde wel tot 2 keer de ebitda van de recentste twaalf maanden, tegenover nog 3 keer eind 2014. Op korte termijn is het aandeel aan een consolidatiefase toe. Het aandeel is evenwel te behouden, gezien de gespreide activiteiten die kunnen profiteren van herstel in de Braziliaanse economie, en de nog steeds aantrekkelijke waardering, tegen 0,96 keer de boekwaarde, 5,4 keer de verwachte winst 2016 en 5,5 keer de verhouding ondernemingswaarde (ev) tegenover de verwachte bedrijfskasstroom (ebitda) 2016. Houden (rating 2B).

Streamer: Zetes presteert al enkele jaren sterk op de beurs

Streamer: Cosan steeg dit jaar al 80%, nog een stuk meer dan de Braziliaanse beurs