Seadrill

De financiële onzekerheid speelt het aandeel van Seadrill fors parten. Het is afwachten hoe fel het herfinancieringsplan de bestaande aandeelhouders zal verwateren. Bovendien is er nog geen uitzicht op beterschap in de sector. Het aandeel blijft te mijden.

De Noorse wereldtopper in de verhuurmarkt van olieboorinstallaties trotseert momenteel zeer woelige wateren. Het bedrijf groeide fors in de periode 2009 tot 2014, met een uitbreiding van de vloot van 31 naar 53 platforms, maar mikte ook voor de daaropvolgende jaren volop op expansie. De abruupte ommekeer in de evolutie van de olieprijs sinds de zomer van 2014 deed de verhuurtarieven spectaculair dalen, onder invloed van een aanhoudend hoge overcapaciteit en ondanks een toenemend aantal verschrotingen. Bovendien zorgt het aanhoudend verdagen van het opleveren van de nieuwbouwplatforms nog steeds niet voor een herstel tussen vraag en aanbod. Deze negatieve cocktail zet de financiële situatie bij het met schulden beladen Seadrill steeds meer onder druk. De beurskapitalisatie is sinds eind 2014 teruggevallen van 5,7 miljard USD naar 1,6 miljard USD momenteel. Daartegenover daalde de nettoschuldpositie van 12 miljard USD eind 2014 naar 9,6 miljard USD eind maart. Maar helaas viel het orderboek over die periode nog veel forser terug, van 17,2 miljard USD eind 2014 naar 9,1 miljard USD eind mei 2016. In het eerste kwartaal vloeide bijna de volledige operationele kasstroom van 294 miljoen USD naar interestbetalingen (246 miljoen USD). Van de 54 platforms stonden er eind mei elf op non-actief. Dit jaar vervallen echter nog veertien contracten, en volgend jaar nogmaals elf. De inkomsten zullen de komende kwartalen dus verder terugvallen. Op 29 april kondigde Seadrill een akkoord aan met de bankfinanciers om de vervaldatum van drie kredietfaciliteiten die op korte termijn vervielen met drie tot zes maanden te verlengen, waardoor de eerste vervaldatum verschoven is naar december 2016. Daarnaast werden een aantal akkoorden gesloten over versoepelingen van schuldconvenanten. De bedoeling is om tegen eind dit jaar een volledig uitgewerkt herfinancieringsplan te hebben. De kans is erg groot dat dit plan een substantiële kapitaalverhoging zal omvatten. In mei en juni volgde al een klein voorsmaakje, met het omzetten van schulden met een nominale waarde van in totaal 105 miljoen USD in 15,7 miljoen nieuwe aandelen (3,2% verwatering), uitgegeven tegen 2 USD per aandeel. In december 2015 bleek al dat grootaandeelhouder (24,15%) Frederiksen via een nieuw opgericht bedrijf, Sandbox, obligaties van Seadrill fors onder pari opkoopt. Het is een taktiek die Fredriksen in het verleden bij het eveneens noodlijdende Frontline toepaste en finaal leidde tot een flink verwaterende kapitaalverhoging bij het omzetten van de schulden in vers kapitaal. De omzet daalde in het eerste kwartaal met 7,1% tegenover het vorige kwartaal, tot 891 miljoen USD, en met 21% tegenover het eerste kwartaal van 2015. De recurrente bedrijfswinst (rebit) steeg met 3,8%, tot 328 miljoen USD, maar daalde met 42% tegenover het eerste kwartaal van 2015. De nettowinst verschrompelde van 0,86 USD per aandeel in het eerste kwartaal vorig jaar naar 0,15 USD per aandeel. De markt verwacht vanaf eind 2017 verliescijfers.

Conclusie

De financiële onzekerheid speelt het aandeel van Seadrill fors parten. Het is afwachten hoe fel het herfinancieringsplan de bestaande aandeelhouders zal verwateren. Bovendien is er nog geen uitzicht op beterschap in de sector. Het aandeel blijft te mijden.

Advies: verkopen

Risico: hoog

Rating: 3C