Picanol verpulvert alle records

Te oordelen aan de koersklim mikten beleggers op een ‘grand cru’ 2016 voor Picanol en die hebben ze ook gekregen. Alle records zijn vorig jaar verpulverd. Na een al uitstekend 2015 beleefde de weefmachineproducent een fantastisch 2016.

Het beste jaar uit de geschiedenis van Picanol. Zowel in omzet als in winst. Met een goed gevuld orderboek kon het management twaalf maanden maanden geleden bij de aankondiging van de jaarcijfers 2015 een omzet in de buurt van het absolute recordjaar 2013 (afgerond 560 miljoen euro omzet) in het vooruitzicht stellen. Na het prima eerste semester luidde de voorspelling een 10 procent hogere omzet dan in het recordjaar 2013, in de buurt van 615 miljoen euro. Maar uiteindelijk kwam de jaaromzet 2016 daar nog circa 25 miljoen euro boven, met 639,8 miljoen euro of 20,8 procent beter dan de 529,3 miljoen euro van 2015 en ruim 14 procent beter dan de vorige recordomzet uit 2013.

De afdeling Weaving-machines (omzet +22%) groeide opnieuw meer dan de divisie Industries (+19%), maar de kloof was een pak kleiner dan halfweg het jaar. De afdelingen Proferro en PsiControl konden nieuwe klanten en opdrachten bij bestaande klanten in de wacht slepen. De bedrijfswinst (ebit) klom van 83,6 naar 121,0 miljoen euro, wat een toename van de ebit-marge inhoudt van 15,8 naar 18,9 procent. De nettowinst op groepsniveau kwam uit op 119,7 miljoen euro (6,76 euro per aandeel), waarvan 31,3 miljoen euro afkomstig van Tessenderlo Group (zie blz. 12). De bijdrage tot het nettoresultaat van Picanol bedroeg zodoende 26,1 procent. De klim van de nettowinst is 39,7 procent ten opzichte van 2015 (85,7 miljoen euro of 4,84 euro per aandeel). Dat is iets minder sterk dan de ebit-toename, omdat de stijging van de bijdrage van Tessenderlo 24,7 procent is.

De koers is vandaag het dubbele van een jaar geleden. De koers viel aan het begin van vorig jaar terug richting 40 euro nadat CEO en referentieaandeelhouder Luc Tack de weefgetouwenactiviteiten wilde samenvoegen met Tessenderlo Group, waarvan Picanol de belangrijkste aandeelhouder is met ruim 40 procent. Samen zouden ze één industriële groep met de naam Picanol Tessenderlo Group vormen, waarbij het beursgenoteerde Picanol zou vervormen tot Picanobel, de controleholding boven die industriële groep. Begin vorig jaar werd het Picanol-aandeel dan ook al door de markt op een typische holdingdiscount getrakteerd. Misnoegde minderheidsaandeelhouders van Tessenderlo konden Tack doen afzien van zijn fusieplannen.

Het orderboek blijft goed gevuld, zodat het management op een nog licht hogere omzet voor de eerste jaarhelft mikt dan in dezelfde periode jaar. De winstmarge zou wel wat lager kunnen liggen. Ondanks de recordcijfers blijft het dividend onveranderd op een symbolische 0,1 euro per aandeel. De gigantische kasstromen zullen ook dit jaar dus dienen om de positie in Tessenderlo verder op te krikken.

Conclusie

We hanteren een eerste jaarprognose voor 2017 van 6 euro winst per aandeel. De waardering ligt nu beduidend boven het langjarige gemiddelde. Sinds medio 2009 hadden we een koopadvies voor het aandeel ondanks een verdertigvoudiging van de koers. Nu volgt een adviesverlaging en verdwijnt het aandeel uit de Inside Selectie. Vandaag zouden we eerder in Tessenderlo beleggen.

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 2B

Munt: euro

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 1,65 miljard euro

K/w 2016: 14

Verwachte k/w 2017: 15,5

Koersverschil 12 maanden: +101%

Koersverschil sinds jaarbegin: +21%

Dividendrendement: 0,1%