Immobel beleeft tweede jeugd

De vastgoedontwikkelaar behaalde in de eerste jaarhelft bijna evenveel winst als in heel 2018.

De oudste vastgoedontwikkelaar van het land – sinds 1863 – beleeft de jongste jaren een tweede jeugd. Op 29 juni 2016 bekrachtigde een buitengewone algemene vergadering de fusie tussen Immobel en Allfin Group.De architect van de fusie is Marnix Galle, de voorzitter van de raad van bestuur en referentieaandeelhouder. Dat het menens is met de uitbouw van een vastgoedportefeuille in Europa bleek vorig najaar uit de berichten over een obligatie-uitgifte van 100 miljoen euro voor particulieren en de oprichting van een joint venture met de Amerikaanse ontwikkelaar Fort Partners om in het Spaanse Marbella een resort te ontwikkelen (65.000 m²).

Lange tijd waren de activiteiten in België en Luxemburg geconcentreerd. Enkele jaren geleden was Polen al toegevoegd. In 2017 kwam Frankrijk erbij. De ambities bij onze zuiderburen zijn erg groot. Op termijn zou Frankrijk de grootste markt van Immobel kunnen worden. De basis daarvan is de de overname van de vastgoedgroep Nafilyan & Partners, die zich vooral richt op de regio van Parijs. De vastgoedontwikkelaar werd pas in 2014 opgericht, en wist al te onderscheiden in de ontwikkeling van appartementen, gegroepeerde huizen en woningen in beheerde residenties. Op kruissnelheid moet de groep in staat zijn 1500 tot 2000 woningen per jaar te verkopen met een omzetdoel van 300 miljoen euro (169,7 miljoen euro in 2018). Immobel nam eerst een belang van 15 procent. Maar na afloop van het eerste halfjaar versnelde Immobel de overname en is de groep intussen de volledige eigenaar van de Franse vastgoedontwikkelaar. Voor de laatste schijf van Nafilyan & Partners betaalde ze circa 52 miljoen euro.

Dit jaar werd een zesde land toegevoegd aan de portefeuille: Duitsland. Het is de grootste economie van Europa en het land waar collega Atenor onlangs ook van start ging. Immobel kiest voor een prestigieus project in Frankfurt. Het Eden-project, dat in 2022 zou moeten worden opgeleverd, moet een van de weinige woontorens van de stad worden met 100 meter hoogte, 20.000 vierkante meter bovengrondse oppervlakte verdeeld over 27 verdiepingen met 263 woongelegenheden.

Na het overgangsjaar 2017 werd beloofd dat 2018, 2019 en 2020 oogstjaren zouden zijn. In het boekjaar 2018 en de eerste helft van 2019 werd die belofte ruimschoots ingelost. De bedrijfsopbrengsten in de eerste zes maanden kwamen uit op 140,8 miljoen euro of een toename met 44,1 procent tegenover dezelfde periode in 2018 (97,7 miljoen euro). Dat leverde 56,4 miljoen euro nettoresultaat op (6,43 euro per aandeel) of een spectaculaire 276 procent meer dan de 15 miljoen euro of 1,71 euro per aandeel van de eerste jaarhelft 2018. Met dat cijfer werd de jaarwinst 2018 van 56,8 miljoen euro of 6,47 euro per aandeel al op een haar na geëvenaard. Dat is veruit de beste halfjaarresultaat ooit van de vastgoedontwikkelaar. De opbrengsten werden in het eerste halfjaar gedreven door residentiële verkopen in België en Luxemburg, waaronder het O’Sea–project in Oostende en de verkoop van het kantoorgebouw Nova in Luxemburg.

Conclusie

De verhoogde dynamiek bij Immobel sinds de komst van Marnix Galle (Allfin), die intussen ook de CEO is geworden, toont zich steeds meer in de resultaten. Het streefdoel van een hogere rendabiliteit van de projecten (10% rendement op eigen vermogen) overtrof de groep vorig jaar al ruim en dat zal ze dit jaar opnieuw doen. De jaarlijkse dividendtoename met minstens 10 procent lijkt ons voor de komende jaren een zekerheid en dat houdt het aandeel aantrekkelijk gewaardeerd.

Advies:koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 67,60 euro

Ticker: IMMO BB

ISIN-code: BE0003599108

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 676 miljoen euro

K/w 2018: 10,5

Verwachte k/w 2019: 6

Koersverschil 12 maanden: +33%

Koersverschil sinds jaarbegin: +35%

Dividendrendement: 3,6%