Greenyard Foods

De verhoopte verbetering van de rendabiliteit van Greenyard Foods werd bevestigd.

Het gebroken boekjaar van Greenyard Foods loopt van 1 april tot en met 31 maart. De verwerker van groenten, fruit en gebruiksklare bereidingen diende vorige week sterke eerstehalfjaarcijfers op. De groepsomzet steeg met 0,7%, tot 297,6 miljoen EUR. Exclusief wisselkoerseffecten was de evolutie vlak (-0,1%). De afdeling diepvriesverpakkingen (Pinguin) zag de omzet met 1,8% terugvallen, tot 187,4 miljoen EUR (63% van het groepstotaal). Positieve productmix- en wisselkoerseffecten werden meer dan tenietgedaan door een volumedaling. Het embargo van Rusland had een negatief effect tijdens de laatste twee maanden, maar in totaal tekende Rusland slechts voor 2,2% van de omzet in de eerste jaarhelft. De conservenafdeling Noliko boekte wel meer omzet: 110,1 miljoen EUR, +5,3%.

We keken echter vooral uit naar de evolutie van de rendabiliteit. Daar zien we een sterk positieve trend. De lichte omzetstijging van 0,7% zorgde voor een toename van de recurrente bedrijfskasstroom (rebitda) met 62,4%, tot 39 miljoen EUR. De rebitda-marge nam toe van 8,1% naar 13,1%. De positieve trend was in de tweede helft van het vorige boekjaar al zichtbaar (omzet +0,7%, rebitda +31%), maar versterkt zich. De toename van de rebitda met 15 miljoen EUR is weliswaar voor 4,7 miljoen EUR te danken aan het wegvallen van de huur voor de verworven productiefaciliteiten (laatste overname in juli in het Verenigd Koninkrijk; totale investering rond 120 miljoen EUR). Het gros (10,3 miljoen EUR) van de rebitda-toename is afkomstig van betere operationele en commerciële resultaten.

De scherpe focus op interne groei en integratie van vroegere overnames, gestoeld op de vier strategische prioriteiten (focus op de klant, operationele verbeteringen, betere kasstroom en een efficiëntere organisatie), werpt haar vruchten af. Pinguïn is traditioneel de minst winstgevende afdeling, maar slaagde erin om de rebitda met 10,9 miljoen EUR op te krikken, tot 24 miljoen EUR (+84%). De rebitda-marge bedroeg 12,8%, tegenover 6,8% in het eerste semester vorig jaar, 6,4% op jaarbasis en 5,2% in het boekjaar 2012-2013.

De recurrente bedrijfswinst (rebit) verdubbelde ruimschoots, tot 14,4 miljoen EUR (+115,4%). Noliko realiseerde een toename van de rebitda met 36,8%, tot 15,1 miljoen EUR, of een rebitda-marge van 13,7% (was 10,5% in de eerste jaarhelft 2013, 11,9% op jaarbasis en 10,9% in het boekjaar 2012-2013). De rebit steeg met 45,2%, tot 8,6 miljoen EUR. Op groepsniveau bedroeg de nettowinst 14,3 miljoen EUR (0,87 EUR per aandeel), tegenover nog een verlies van 3,3 miljoen EUR (0,19 EUR per aandeel) in dezelfde periode van 2013. De nettoschuld blijft met 239,6 miljoen EUR onder controle.

Het management verwacht verdere groei, al zal de toename van de rendabiliteit in de tweede jaarhelft wat afnemen. Greenyard Foods kondigde het vertrek aan van Herwig Dejonghe, het laatste familielid van de oorspronkelijke oprichters van Pinguïn in 1965. De aandelen van Dejonghe (2,86%) werden overgenomen door referentieaandeelhouder Hein Deprez (43,22%).

Conclusie

De verhoopte verbetering van de rendabiliteit van Greenyard Foods werd bevestigd. We denken dat de trend zich zal doorzetten en blijven positief voor het aandeel, dat tegen amper 0,9 keer de boekwaarde noteert.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B