De omzet van ArcelorMittal is in het tweede kwartaal met 0,3 miljard dollar teruggevallen tegenover vorig jaar tot 15,9 miljard dollar, waarmee de staalreus toch de gemiddelde analistenverwachting van 15,4 miljard dollar overtrof.
De hoeveelheid verscheept staal zakte licht, van 13,9 miljoen naar 13,8 miljoen ton, tegenover 13,6 miljoen ton in het eerste kwartaal. De ijzerertsproductie steeg van 9,5 miljoen naar 11,8 miljoen ton dankzij een uitbreidingsproject in Liberia, dat tegen eind 2025 op kruissnelheid zit. De stabiele bedrijfskasstroom (ebitda) van 1,86 miljard dollar (1,58 miljard dollar in het eerste kwartaal) bleef nipt boven de gemiddelde verwachting van 1,85 miljard.
Het omzetverlies van 209 miljoen dollar in de Verenigde Staten werd vooral gecompenseerd door het betere resultaat in Europa (+165 miljoen dollar), maar ook door investeringen in groeiprojecten. ArcelorMittal nam dit jaar het belang van 50 procent in de Amerikaanse joint venture AM/NS Calvert over van Nippon Steel. Door de overname steeg de schuldpositie met 1,3 miljard dollar. De joint venture draaide in 2024 een ebitda van 614 miljoen dollar. Samen met twee kleine overnames in Brazilië en de Verenigde Staten zal de groepsebitda met 0,3 miljard dollar toenemen.
Op groepsniveau steeg de nettoschuld afgelopen kwartaal met 1,5 miljard tot 8,3 miljard dollar, maar S&P verhoogde de kredietwaardigheid van ArcelorMittal met één trap tot BBB. Na zes maanden zakte de ebitda van 3,82 miljard naar 3,44 miljard dollar. De ebitda per ton daalde van 140 naar 125 dollar (135 dollar in het tweede kwartaal), ruim boven het langdurige gemiddelde van 89 dollar per ton. De vergelijkbare nettowinst bedroeg 1 miljard dollar, tegenover 677 miljoen vorig jaar, en na zes maanden 1,81 miljard, tegenover 1,43 miljard.
Het management zag vooral in de Verenigde Staten een zwakkere vraag onder druk van de grote onzekerheden van de invoerheffingen. De verwachtingen van de Amerikaanse vraag voor 2025 werd verlaagd naar 0 à -2 procent, de verwachtingen voor Europa naar -0,5 à 1,5 procent. Historisch blijven de voorraden in Europa wel laag en de aangekondigde investeringen in infrastructuur en vooral defensie zijn gunstig voor de vooruitzichten op middellange termijn. Ook de Europese maatregelen tegen oneerlijke prijsconcurrentie uit andere werelddelen zou de Europese activiteiten ten goede moeten komen. De vooropgestelde groei van de vraag naar staal buiten China werd voor 2025 verlaagd naar 1,5 à 2,5 procent.
ArcelorMittal kocht sinds september 2020 via negen inkoopprogramma’s maar liefst 461 miljoen eigen aandelen in tegen een gemiddelde koers van 24,27 euro per aandeel. Het aantal uitstaande aandelen verminderde met 38 procent tot 763 miljoen op 31 maart, terwijl de boekwaarde met 18 dollar per aandeel vermeerderde tot 72 dollar op 30 juni. De staalreus zal in het nieuwe kapitaalallocatieplan tot 2030 onverminderd minimaal de helft van de vrije kasstroom na het uitbetalen van het dividend via inkoopprogramma’s doen terugvloeien naar de aandeelhouders, maar wel via beperktere inkoopschijven van maximaal 10 miljoen aandelen. Van het eerste programma dat in april opstartte, is 20 procent uitgevoerd.
Conclusie
Het aandeel reageerde negatief op de kwartaalrapportering, maar herstelde de jongste weken. De grote economische en geopolitieke onzekerheden wegen op de sector, maar de waardering is fundamenteel goedkoop tegen 0,47 keer de boekwaarde en 8,8 keer de verwachte winst voor 2025. Te behouden. z
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 28,91 euro
Ticker: MT NA
ISIN-code: LU1598757687
Markt: Euronext Amsterdam
Beurskapitalisatie: 22 miljard euro
K/w 2024: 19,4
Verwachte k/w 2025: 9
Koersverschil 12 maanden: +47%
Koersverschil sinds jaarbegin: +28%
Dividendrendement: 1,6%
