Haussecombinaties op Nutreco

Dat winstwaarschuwing van Nutreco veroorzaakte een koersreactie, maar die heeft het voordeel dat de koers weer op een interessant niveau is aanbeland.

Nutreco (35,80 EUR) is een Nederlandse groep die is gespecialiseerd in dierenvoeding (53% van de omzet) en in visvoer (47% van de omzet). Het concern is ambitieus. Onder het motto ‘Feeding the Future’ wil Nutreco, dat nu nog 57% van zijn omzet in West-Europa behaalt, zich tegen 2016 omvormen tot een wereldspeler. In dat jaar moet het belang van West-Europa zijn teruggeschroefd tot 50%. De groep wil bovendien de klemtoon leggen op zijn activiteiten met de sterkste groeivoeten en de hoogste marges. Onlangs stuurde Nutreco een winstwaarschuwing voor dit jaar de wereld in. Door een tegenvallend derde kwartaal werd de winstprognose voor 2013 herleid tot 255 miljoen EUR, minder dan de winst van 262 miljoen EUR die in 2012 werd geboekt. Dat nieuws veroorzaakte een koersreactie, maar die heeft het voordeel dat de koers weer op een interessant aankoopniveau is aanbeland. Tegen 12,5 keer de verwachte winst voor 2014 vinden we Nutreco opnieuw aantrekkelijk geprijsd. De opties met de langste looptijd expireren in juni 2014. Het zijn precies die series die onze voorkeur wegdragen. We ontwikkelen enkele haussestrategieën.

Defensieve callspread

Koop call jun 30 @ 6,10 EUR

Schrijf call jun 38 @ 1,00 EUR

Deze callspread heet defensief, omdat u op de vervaldag winst boekt als de koers van het aandeel fractioneel is gedaald. De aankoop van de call juni met strike 30, waardoor u het recht verwerft 100 aandelen gedurende de hele looptijd te kopen tegen 30 EUR, kost 610 EUR. U recupereert een klein gedeelte van die som als u gelijktijdig de call juni met uitoefenprijs 38 schrijft. Dat contract levert een premie van 100 EUR op. Uw inzet bedraagt dus 510 EUR (610 – 100), en meer dan dit bedrag kunt u niet verliezen. Uw break-even, het niveau waarop u per saldo winst noch verlies boekt, bevindt zich op 35,10 EUR, 2% onder de huidige koers. Bij hogere koersen boekt u winst. Wordt 38 EUR aangetikt, dan behaalt u de maximale winst van 290 EUR of 57% meer dan uw inzet. Om dat te bereiken, volstaat een koershausse van het onderliggende aandeel met 6%.

Agressievere callspread

Koop call jun 36 @ 1,85 EUR

Schrijf call jun 40 @ 0,55 EUR

Met een agressievere callspread zit u eveneens goed, op voorwaarde dat de koers van Nutreco wat sterker aantrekt. De basis van deze strategie wordt gevormd door de aankoop van de call juni met uitoefenprijs 36, een contract waarvoor u 185 EUR op tafel moet leggen. Het gelijktijdige schrijven van de call 40 met dezelfde afloopdatum levert een premie van 55 EUR op, zodat uw inzet wordt gereduceerd tot 130 EUR (185 – 55). Uw break-even situeert zich dan op 37,30 EUR, terwijl u de maximale winst van 270 EUR, of meer dan een verdubbeling van uw inzet, boekt wanneer de koers van Nutreco oploopt tot minstens 40 EUR. Dat vergt een stijging met 12% tegenover het huidige niveau, maar daarvoor hebt u zeven maanden de tijd.

Put schrijven

Schrijf put jun 35 @ 2,00 EUR

Het schrijven van de put juni met strike 35 is een voor de hand liggende keuze om te profiteren van een hausse. U krijgt alvast een premie van 200 EUR, en die heeft tot gevolg dat u slechts in de rode cijfers komt als de koers van Nutreco lager gaat dan 33 EUR. U beschikt dus over een baissemarge van 8%. Blijft de koers van Nutreco boven 35 EUR, dan kunt de gekregen premie op de vervaldag volledig op zak steken. Ook het schrijven van de put juni 34 (premie: 1,55 EUR) is een optie. Dan verlaagt u uw baisserisico tot 32,45 EUR, 10% minder dan de huidige koers. De premie voor de put juni 30 (0,50 EUR) vinden we te karig, zodat we niet aanraden dat contract te schrijven.