Ablynx en Gamesa

Het is de jongste tijd veel stiller rond Ablynx dan bij vele andere Belgische biotechbedrijven. Welke nieuwsstroom mogen we de komende twaalf tot achttien maanden verwachten?

Deze week kwam alvast het verrassende nieuws dat Ablynx een licentieovereenkomst heeft ondertekend met het Japanse Taisho Pharmaceutical, voor de ontwikkeling en de commercialisering van ozoralizumab in Japan. Na een vergelijkbare deal in 2013 met Eddingpharm voor Groot-China is dit de tweede overeenkomst met de anti-TNF alfa nanobody waarmee Ablynx in 2011 een eerste succesvolle fase II-studie (proof-of-concept) behaalde bij reumapatiënten. Ablynx ontvangt een mijlpaalbetaling van bijna 3 miljoen USD, mijlpaalbetalingen bij verdere ontwikkelingsstappen en royalty’s op de nettoverkoop in Japan. Belangrijk is dat er al een fase II-studie gebeurde in Japan, waardoor de ontwikkeling er sneller kan gebeuren dan in China, waar het product momenteel preklinisch wordt getest. Een eventuele commercialisering is echter hoe dan ook voor na 2020.

Eerder dit jaar startten twee fase IIb-studies met ALX-0061 tegen reuma. De resultaten volgen in de tweede helft van 2016, en vormen voor partner AbbVie de beslissingsbasis voor het al dan niet licentiëren van ALX-0061. Deze zomer start een derde fase II-studie met ALX-0061 tegen lupus (resulaten en licentiëringsbeslissing in 2018). Ablynx wil tegen eind 2015 de rekrutering afronden van de fase IIa-studie met ALX-0171 – de eerste geïnhaleerde nanobody voor de bestrijding van longinfecties veroorzaakt door RSV bij jonge kinderen – een studie met 35 patiënten. De resultaten volgen in het voorjaar van 2016 en bij positieve resultaten start Ablynx in de tweede jaarhelft een grotere fase IIb-studie.

Na de zomer start een fase III-studie met het verst gevorderde product: caplacizumab, het middel ter behandeling van de levensbedreigende bloedziekte TTP, met resultaten eind 2017. In Europa zal Ablynx, op basis van de sterke fase II-resultaten, een voorlopige goedkeuringsaanvraag indienen in de eerste helft van 2017. Parallel bestudeert het bedrijf de meest aangewezen commerciële strategie voor caplacizumab.

Bij de partnerdeals is het dit jaar uitkijken naar de resultaten van een fase Ib-studie van Merck-Serono met ALX-0761 tegen psoriasis, en eventueel het opstarten van nieuwe klinische studies. De koers van Ablynx is de jongste maanden volledig hersteld richting historische piek (11,48 EUR), onder impuls van het Britse investeringsfonds Taube Hodson Stonex Partners, dat intussen 5,14% van het kapitaal bezit (was minder dan 3% begin mei). We sluiten, zeker naar volgend jaar toe, nieuwe recordkoersen niet uit, op basis van de uitgebreide pijplijn, de stevige financiële positie, en de te verwachten nieuwsstroom. Koopwaardig, maar blijf rekening houden met het bovengemiddelde risico eigen aan biotech (rating 1C).

Gamesa blijft maar sterk presteren. Is het aandeel nog steeds te behouden?

De reden voor de verdere stijging van het aandeel van Gamesa is dubbel. Het Spaanse windenergiebedrijf boekte beter dan verwachte eerste kwartaalcijfers. De omzet steeg met 43,1%, tot 820 miljoen EUR (+29% zonder wisselkoerseffect), aangevuurd door 52% extra omzet in de afdeling windturbines (713 miljoen EUR). De afdeling onderhoud boekte 3,1% meer omzet (108 miljoen EUR). Het geïnstalleerd vermogen steeg met 25,6%, tot 713 megawatt (MW). De recurrente bedrijfswinst (rebit; zonder eenmalige elementen) steeg met 92,2%, tot 66 miljoen EUR, of een ebitmarge van 8%, tegenover 6% vorig jaar en 6,7% op jaarbasis in 2014. De recurrente nettowinst steeg met 160%, tot 44 miljoen EUR (0,159 EUR per aandeel).

Het herstelplan van 2013 tot 2015 werd vervroegd succesvol afgerond, en Gamesa presenteerde intussen een positief onthaald businessplan voor 2015 tot 2017, meteen het tweede koersondersteunende element. Daarin wordt gemikt op een toename van het geïnstalleerd vermogen tegen 2017 tot 3500 à 3800 MW, tegenover 2623 MW in 2014 en een doel van 3100 MW dit jaar. De ebitmarge moet minstens 8% bedragen, waardoor de ebit minstens zal verdubbelen tegenover 2014.

Dat moet mogelijk zijn dankzij de sterke positie in grote, opkomende windenergiemarkten: nummer één in India (569 MW in 2014; marktaandeel van 21% in 2013 naar 32% in 2014) en Mexico (450 MW; marktaandeel stabiel op 73%) en nummer twee in Brazilië (416 MW in 2014; marktaandeel van 20% naar 22%). De verwachte groei in het cumulatief geïnstalleerd vermogen in deze markten – periode van 2015 tot 2017, vergeleken met 2012 tot 2014 – bedraagt 59 tot 81%, tegenover een wereldwijd gemiddelde groei van 4% tot 17%. De waardering van Gamesa – 22,5 keer de verwachte winst 2015 en een ondernemingswaarde (ev) van 9,7 keer de verwachte bedrijfskasstroom (ebitda) 2015 – is nog niet overdreven, gezien de positieve vooruitzichten. Houden (rating 2B).