Wat nu?

Lotus en Option hebben de afgelopen jaren en weken een heel verschillend parcours afgelegd op de beurs.

Sinds ons koopadvies in december vorig jaar (zie Cash nr. 49 van 3 december 2010) is het aandeel van de koekjesfabrikant uit Lembeke met ruim 15 % gestegen, terwijl de Bel-20 over dezelfde periode vrijwel pas op de plaats heeft gemaakt. Deze keer heeft Lotus echter minder indrukwekkende halfjaarresultaten gepubliceerd, waaronder een nettowinst die met 22,7 % is teruggevallen. Die mindere prestatie kan niettemin verklaard worden door eenmalige elementen, zoals de boeking van een uitzonderlijke meerwaarde in het eerste halfjaar van 2009 en de afwaarderingen van de USD-indekkingsinstrumenten in de vorige lente. Het bedrijfsresultaat is echter met 8,4 % gestegen dankzij de groei van de omzet en vooral de verdere margeverbetering dankzij de nieuwe producten met hoge marges, zoals speculoospasta en speculoosijs. Na de overname van Koninklijke Peijnenburg in 2006 en Anna’s Pepperkakor in 2008 beschikt de groep opnieuw over voldoende financiële speelruimte voor een gerichte overname. Die zou de groei moeten kunnen ondersteunen, met name dankzij de wederzijdse synergieën (gebruik van het distributienetwerk van het overgenomen bedrijf voor Lotus-producten en verkoop van de producten van het overgenomen bedrijf binnen het eigen netwerk). Het aandeel is koopwaardig onder 385 euro.

Een nieuwe teleurstelling voor de aandeelhouders van Option, dat een halfjaarverlies van ruim 20 miljoen euro heeft bekendgemaakt. De omzet van de groep is er fors op achteruitgegaan: van 92 miljoen euro in het eerste halfjaar van 2009 tot 30,8 miljoen euro dit jaar. Ook de brutomarge is gezakt tot 18,4 %, tegenover 23,8 % een jaar eerder en ruim 30 % in het begin van 2008. Het bedrijf heeft bovendien maar liefst 23,3 miljoen euro cash verbrand tussen januari en juni (13,7 miljoen euro als we niet-recurrente elementen buiten beschouwing laten). Dat is meer dan de 20 miljoen euro die het heeft opgehaald bij de kapitaalverhoging in december. Op 30 juni bedroeg de totale kaspositie van Option nog amper 10 miljoen euro. De groep verwacht bovendien geen substantiële verbetering meer in het tweede halfjaar. De enige mogelijke oplossing voor Option schuilt in het antidumpingonderzoek naar de massale import van Chinese WWAN-modems, dat op zijn vraag werd geopend door de Europese Unie. We kunnen ons echter moeilijk voorstellen dat de Europese autoriteiten daartegen ten strijde zullen trekken voor het Leuvense bedrijf, dat stilaan in tijdnood komt. Wij herhalen daarom ons verkoopadvies.

Door Cédric Boitte

Na overnames in 2006 en 2008 beschikt Lotus opnieuw over voldoende financiële speelruimte voor een gerichte overname.

10 miljoen euro bedroeg de totale kaspositie van Option nog op 30 juni 2010.