Overname-interesse voor Fagron

De westerse aandelenmarkten hebben de voorbije weken al enkele keren de bodem van 24 augustus getest. Tot nog toe hielden de bodemniveaus stand: 1850 à 1900 punten voor de S&P500-index en ongeveer 3000 punten voor de Eurostoxx50-index. Maar echt herstellen lukt ook niet. Vrijdag was het zwakke Amerikaanse banenrapport een te grote ontgoocheling. Voorlopig kunnen we dus nog geen streep trekken onder de moeilijke periode.

Fagron: kandidaat-kopers

Niet geheel onverwachts kwam afgelopen vrijdag het persbericht van Fagron, de wereldleider in magistrale bereidingen voor apothekers, dat het verkennende gesprekken is opgestart met verschillende partijen over een overname. JPMorgan werd aangesteld als exclusieve financiële adviseur. De persmededeling bevatte ook een omzet- en winstwaarschuwing. Door de verdere verslechtering van de marktomstandigheden in de Verenigde Staten verwacht het management niet langer minstens 500 miljoen EUR omzet voor 2015, maar 470 à 480 miljoen EUR en een recurrente bedrijfskasstroom (rebitda) tussen 105 en 115 miljoen EUR (was 130 miljoen EUR). Mede door de indekking van shorters zagen we een fors hogere opening, maar daarna brokkelde de koerswinst weer af. We wachten de ontwikkelingen verder af (rating 1B).

Asian Citrus: annus horribilis

We waarschuwden enkele weken geleden al voor slechte jaarresultaten bij Asian Citrus. Na de opeenstapeling van operationele tegenslagen waren die onvermijdelijk geworden. De omzet daalde met 24,3 %, tot 962,7 miljoen Chinese renminbi (RMB). De omzet uit de sinaasappelverkoop daalde met 44,2 %, tot 408,9 miljoen RMB.

De productie daalde met 34,1 %, van 197.467 ton naar 130.125 ton. In mei en juni werden 317.839 bomen (20 %) gerooid die besmet raakten met Huanglongbing (HLB), een bacteriële plantziekte verspreid door insecten. Dat leidde tot een afwaardering van 114,1 miljoen RMB. De biologische herwaardering was wel veel minder negatief dan vorig jaar (-242,8 miljoen RMB, tegenover -923,9 miljoen RMB), en is vooral een gevolg van het verminderd aantal bomen. De omzet bij BPG, de fruitverwerkingstak, steeg met 2,8 %, tot 552,6 miljoen RMB. De aanvoer van fruit daalde met 1,9 %, tot 54.601 ton, maar werd vooral 24,5 % duurder dankzij het slechte weer.

De recurrente bedrijfskasstroom (rebitda) daalde van +79,2 miljoen RMB naar -402,6 miljoen RMB. Het nettoverlies verminderde van 1,84 miljard RMB naar 1,22 miljard RMB, of 10,1 pence per aandeel. De eens zo comfortabele kaspositie slonk in twaalf maanden van 1,8 miljard naar 937 miljoen RMB. Het is in het nieuwe boekjaar afwachten in welke mate de productie op Hepu en Xinfeng herstelt, en uitkijken naar de eerste zomerproductie op Hunan, de derde plantage met 1,05 miljoen sinaasappelbomen en 0,75 miljoen grapefruitbomen.

De moegetergde aandeelhouders reageerden nauwelijks op de jaarcijfers. Ondanks de extreem lage waardering van 1,1 keer de kaspositie en een koers-boekwaardeverhouding van 0,2, is koersherstel slechts mogelijk bij een verbetering van de resultaten (rating 1C).

DE KASPOSITIE VAN ASIAN CITRUS IS BEHOORLIJK GESLONKEN.