Meneer Prot, doe een bod op Fortis Holding

Meneer Baudouin Prot, maak uw werk af en doe als CEO van BNP Paribas een serieus bod op de Fortis Holding. U heeft met Fortis Bank de krent uit de pap gevist, en dus hebben de fel geplaagde aandeelhouders van de Fortis Holding nog recht op een geste van uw kant. Lepel de hele kom leeg en geef de aandeelhouder van Fortis Holding 3 euro troost per aandeel als verzoeningsoffer. Op die manier kunt u ook de aandeelhouders van Fortis verlossen van de gebruikelijke holdingkorting op de beurs, die hen nog eens 20 tot 30 procent aandeelhouderswaarde kost. De benoeming van een Belgische captain of industry als voorzitter van Fortis Bank is galant, maar lang niet genoeg om de wonden te helen.

Voor BNP Paribas mag er ook een geste af nadat het Fortis Bank hoogstwaarschijnlijk onder de prijs heeft gekocht. BNP nam een berekend risico, maar daar staat genoeg winstpotentieel tegenover om de deal ‘fantastisch’ te noemen, zoals Philip Bodson het verwoordt (zie bladzijde 100). BNP Paribas heeft handig gebruikgemaakt van de risicoaversie van de Belgische overheid die, gebukt als ze gaat onder een hoge overheidsschuld en nog andere zware bankendossiers, bereid was Fortis Bank voor een prijsje te verkopen om de belastingbetaler uit de wind te zetten.

Het was trouwens meteen een veel properdere operatie geweest indien BNP Paribas al begin oktober Fortis als geheel had overgenomen. Ook de Belgische, Nederlandse en Luxemburgse overheid had beter meteen op het niveau van de holding vers kapitaal ingebracht om Fortis recht te houden. Dat had zowel BNP Paribas als de Belgische overheid de voorbije maanden heel wat juridische ellende en aandeelhouderswoede bespaard. Het is niet te laat om die fouten recht te zetten. BNP Paribas kan het dossier afsluiten door de losse eindjes aan elkaar te knopen.

Een overname van Fortis Holding door BNP Paribas zou ook meer zijn dan een geste van goodwill. Er zit ook een indus-triële logica achter. Vandaag is Fortis Holding in wezen een Belgische verzekeraar (aangevuld met een amalgaam van kleine internationale verzekeringsactiviteiten) zonder een verkoopnetwerk. Dat is geen verzekering voor de levensvatbaarheid van Fortis op langere termijn. Ja, de bank BNP Paribas-Fortis zal de verzekeringsproducten van Fortis verdelen en koopt daartoe zelfs 25 procent van de Belgische verzekeringsactiviteiten van Fortis, maar echt geruststellend is dit niet voor de aandeelhouders van Fortis. Een bod van BNP Paribas op de Holding kan mogelijke belangenvermenging uit de wereld helpen. Trouwens, in het najaar wou BNP Paribas samen met de bank absoluut ook de verzekeringsactiviteiten van Fortis overnemen.

En daarnaast: wat moet de Fortis Holding met de grote hoeveelheid cash die ze na alle deals in kas heeft? Overnames doen? Misschien. Maar echt, moet uitgerekend Fortis weer op het overnamepad om aandeelhouderswaarde te creëren? Fortis kan de overtollige cash ook uitkeren aan zijn aandeelhouders, maar dat zou hun ook nog eens roerende voorheffing kunnen kosten. Dan kan BNP Paribas de cash wellicht rendabeler inzetten, en er dus de volle prijs voor betalen. Waar wacht u op, meneer Prot? (T)

Door Daan Killemaes