Intekenen op kapitaalverhoging van Solvay

We hebben er een tijd op moeten wachten, maar de voorwaarden van de kapitaalverhoging bij Solvay werden eind vorige week bekendgemaakt. Zowat iedereen is het erover eens dat een hoger dan verwachte korting wordt geboden aan de bestaande aandeelhouders. Per vier aandelen kan op een nieuw aandeel worden ingeschreven (coupon nr. 97) tegen 70,83 EUR, of een korting van 33 % ten opzichte van de beurskoers voor de aankondiging.

De intekenperiode is vorige week vrijdag, 4 december, van start gegaan en loopt tot en met 15 december om 16 uur. De resultaten van de kapitaalverhoging worden op 17 december aangekondigd en de levering van de nieuwe aandelen is gepland rond 21 december. Referentieaandeelhouder Solvacbevestigde zijn deel van de 21.175.283 nieuwe aandelen op te nemen en zo zijn participatie van 30,2 % te behouden.

Ter herinnering: de Belgische chemiemultinational lanceert zijn eerste kapitaalverhoging in zijn bestaan om 1,5 miljard EUR op te halen ter financiering van de deze zomer aangekondigde overname van het Amerikaanse Cytec. Inclusief de overname van schulden (0,9 miljard USD) is het met 6,4 miljard de op een na grootste acquisitie uit de ruim 150-jarige geschiedenis van de Belgische chemietrots.

Cytec uit New Jersey, dat 4600 werknemers heeft, is ‘s werelds tweede speler in composietmaterialen voor de luchtvaart en de producent van op maat gesneden, speciale chemische formuleringen voor de mijnbouwsector. Met de overname van Cytec wordt een verdere stap gezet naar een evenwichtige chemiegroep gericht op meer toegevoegde waarde. We raden nadrukkelijk aan op de kapitaalverhoging in te tekenen. Voor de voorbeeldportefeuille doen we alvast hetzelfde en zullen er zes aandelen bij komen (rating 1B).

Adidas: de race is ver gelopen

We zagen in het Adidas-aandeel een herstelkandidaat voor 2015. Met ruim 60 % koersstijging dit jaar zijn we daarin niet bedrogen. Intussen heeft ook de Belgische holding GBL een positie van 4,7 % in het Adidas-aandeel opgebouwd (tot en met 30 september). Vorig jaar stapten we te vroeg in Adidas voor de voorbeeldportefeuille, maar het forse koersherstel dit jaar compenseert die mislukte timing. Vooral sinds de meevallende cijfers voor het derde kwartaal ging het hard bij het sportaandeel. Het was een bevestiging dat het rampjaar 2014 een eenmalig gegeven was.

De omzet kwam in het derde kwartaal 17,7 % hoger uit (13 % organische groei) op 4,76 miljard EUR. Daar zit natuurlijk ook de sterke dollar bij. Tegen constante wisselkoersen komen we op +9 % uit. De bedrijfswinst (ebit) klom met 26,5 %, tot 505 miljoen EUR, en dat is een stuk beter dan verwacht. Het betekent ook dat de ebit-marge mooi gestegen is in de periode juli-september, van 9,9 vorig jaar naar 10,6 %. Zelfs de veel geplaagde golfdivisie TaylorMadeliet in het derde trimester eindelijk een lichte omzettoename zien. Maar intussen is de onderwaardering volledig verdwenen.

Tegen 23,5 keer de verwachte winst voor 2016 en een verhouding ondernemingswaarde (ev) tegenover de bedrijfskasstroom (ebitda) van 12,5 voor volgend jaar is het aandeel al lang niet goedkoop meer. Vandaar dat we onze positie in het aandeel verder afbouwen.

NA DE KOERSKLIM MET 60 % DIT JAAR IS HET ADIDAS-AANDEEL NIET GOEDKOOP MEER.