‘High yield houdt stand’

Beleggers in obligatiefondsen beleven lastige tijden. Maar het fonds Fidelity Funds European High Yield is sinds begin dit jaar met ongeveer 5 procent gestegen.

De Europese highyieldobligaties hebben goed weerstand geboden tegen de opwaartse trend van de obligatierente. Daardoor is het fonds Fidelity Funds European High Yield sinds begin dit jaar met ongeveer 5 procent gestegen. De voorbije vijf jaar haalde het fonds een gemiddeld jaarlijks rendement van 11,6 procent, wat de vier Morningstar-sterren en de 2,8 miljard euro activa onder beheer rechtvaardigt.

“Tussen januari 2009 en juni 2013 is de highyieldmarkt gegroeid van 72 miljard tot 545 miljard euro”, zegt fondsbeheerder Andrej Gorodilov. “Het aantal emissies is verdrievoudigd. Dat komt doordat bedrijven zich steeds vaker rechtstreeks financieren op de kapitaalmarkt in plaats van via de banken. Europese hoogrentende obligaties krijgen een steeds centralere rol in de strategie van institutionele beleggers, terwijl ze vroeger veeleer een diversificatie-instrument waren. Belangrijk is ook dat highyieldobligaties de neiging hebben de evolutie van de beursmarkten te volgen. Ze zijn dus minder gevoelig voor de stijging van de obligatierente.”

Gorodilov verwacht dat dit obligatiesegment standhoudt tijdens de rest van het jaar. “De kapitaaluitstroom uit de fondsen is beperkt gebleven. De groei in Europa blijft zwak en de Europese Centrale Bank zal de rente nog een hele tijd laag houden. De wanbetalingsgraad zou laag moeten blijven.”

Betalen voor toegang

“Veel bedrijven bieden zich voor het eerst aan op de markt en worden nog niet optimaal gevolgd door de makelaars. Er zijn dus kansen om te profiteren van afwijkingen in de waardering van bepaalde emissies”, stelt Gorodilov. De portefeuille van het European High Yield-fonds van Fidelity is gespreid over meer dan 200 emittenten, met een overweging van obligaties met een B-rating. “In dat segment vinden we nog bedrijven die bereid zijn een beetje meer rendement te betalen om toegang tot financiering te krijgen.”

Om de toevloed van nieuwe emissies te kunnen volgen, heeft Fidelity een onderzoeksteam met twintig sectoranalisten samengesteld. Bovendien beschikt het fondshuis over een juridisch team dat de prospectussen van de uitgiften analyseert. Gorodilov: “Wij zijn zeer selectief en beleggen alleen in stukken die een goede rating krijgen van ons team. We werken ook nauw samen met aandelenspecialisten om te zien of het management dezelfde taal spreekt tegen de aandelen- en de obligatiebeleggers. Soms zijn er subtiele nuanceverschillen.”

Risico belonen

Gorodilov wijst erop dat het risico op een stijging in het highyieldsegment vaak beperkt blijft, terwijl het risico op een daling — bijvoorbeeld door een faillissement — groot is. “Daarom proberen we dat soort risico’s bij het selecteren van onze posities altijd zo veel mogelijk uit te sluiten.” De beheerders onderwegen financiële obligaties uit de perifere landen en uit cyclische sectoren met een hoge schuldgraad, zoals autoproducenten of mijnbedrijven, waar de rente niet altijd het risico beloont. Defensieve sectoren, zoals de telecom, zijn ze beter genegen. “Op dit moment zijn we voorzichtig in onze sectorallocatie.”

Fidelity Funds – European High Yield

ISIN-code: LU0251130802

FRÉDÉRIC DINEUR