Haussecombinaties op Michelin

Michelin (96,05 EUR), de grootste bandenproducent ter wereld, heeft een marktaandeel van bijna 15 % en is actief in 170 landen. Vorig jaar produceerde de groep 175 miljoen banden. Naast het merk Michelin behoren ook BFGoodrich, Kleber, Uniroyal en Warrior (in China) tot het concern. Michelin legt de klemtoon op de betrouwbaarheid van zijn merken en wil de koploper in technologie en innovatie zijn, waardoor de groep een competitief voordeel verwerft. Michelin is daarnaast actief op de gespecialiseerde markten van banden voor vliegtuigen, mijn- en landbouw.

Michelin beschikt over een ijzersterke balans met amper 11 % schulden en vorig jaar boekte de groep een record vrije kasstroom van 833 miljoen EUR. Tegen 2020 wil ze het aantal verkochte banden met 20 % optrekken. In het eerste semester van dit jaar daalde de omzet met 2 %, tot 10,3 miljard EUR, maar de recurrente bedrijfskasstroom (rebitda) verbeterde met 8,2 %, tot 2,08 miljard EUR, terwijl de rebitmarge steeg van 12,0 tot 13,7 %. Goed om te weten is dat de marges in het segment gespecialiseerde banden 20,6 % bedragen, wat het belang van die sector nogmaals illustreert. De nettowinst bedroeg 769 miljoen EUR.

Momenteel wordt het Michelin-aandeel verhandeld tegen 11 maal de verwachte winst over 2016, 0,8 maal de omzet en 4,5 maal de verwachte ratio tussen de ondernemingswaarde (ev) en de bedrijfskasstroom (ebitda). Dat zijn allemaal aantrekkelijke cijfers voor de grootste groep uit de sector. We gaan dan ook uit van stijgende koersen, waarmee u met opties kunt inspelen.

Callspread

Koop call dec ’17 88 @ 13,40 EUR

Schrijf call dec ’17 96 @ 8,95 EUR

Een aankoop van de call december met de uitoefenprijs 88 kost 1340 EUR, maar u recupereert een aanzienlijk gedeelte van dat bedrag door gelijktijdig de call 96 met dezelfde afloopdatum te schrijven. Die operatie brengt 895 EUR in het laatje, zodat uw inzet verkleint tot 445 EUR (1340 – 895). Als de koers van Michelin stabiel blijft of aantrekt, is het bingo op de vervaldag. In zo’n scenario kunt u 355 EUR op uw rekening bijschrijven, of 80 % meer dan uw inzet. Uw break-even ligt op 92,45 EUR, 4 % onder de huidige koers.

Put schrijven

Schrijf put dec ’17 96 @ 11,40 EUR

De premie voor het schrijven van de put december 2017 met uitoefenprijs 96 oogt zeer aanlokkelijk. Ze bedraagt maar liefst 11,40 EUR. Dat betekent dat u per saldo slechts verlies lijdt bij een koers lager dan 84,60 EUR, zodat u over een baissemarge van 12 % beschikt. Noteert de koers van Michelin op de vervaldag hoger dan 96 EUR, dan kunt u de gekregen premie definitief op zak steken.

Turbo

Koop call dec ’17 96 @ 8,95 EUR

Schrijf put dec ’17 96 @ 11,40 EUR

Initieel haalt u 245 EUR uit die turbo, want de call december met de uitoefenprijs 96 kost 895 EUR, terwijl u 1140 EUR krijgt voor het schrijven van de put 96 met dezelfde afloopdatum. U bent dus ingedekt voor een daling tot 93,55 EUR. Als de koers van Michelin begint te lopen, boekt u fraaie winsten en het grote voordeel is dat die niet worden afgetopt. Ook goed om te weten is dat uw risico kleiner is dan bij een rechtstreekse aankoop van de aandelen. Voorzichtige beleggers schrijven de put december 2017 met uitoefenprijs 88, die 755 EUR opbrengt. Hun inzet bedraagt dan 140 EUR (895 – 755).