Haussecombinaties op Ahold (update)

Begin februari (zie IB05B) raadden we u aan haussecombinaties op te zetten op de Nederlandse retailer Ahold. Het aandeel noteerde toen 20,85 EUR. Sindsdien is het met enkele procenten gedaald door de veralgemeende baisse van de meeste wereldbeurzen. Toch boeren Ahold (19,52 EUR) en het Belgische Delhaize, waarvan de overname deze zomer definitief kan worden afgerond, zeer goed. Beide groepen halen het grootste deel van hun omzet uit de Verenigde Staten. De positieve trend blijkt uit de cijfers over het eerste kwartaal van dit jaar. Zo steeg de omzet van Ahold met 4 %.

De gestage banencreatie in de Verenigde Staten moet vroeg of laat leiden tot loonstijgingen en aantrekkende consumptiebestedingen. De cijfers van Delhaize vertellen een gelijkaardig verhaal. Ondanks de prijsdeflatie boekte Delhaize in de Verenigde Staten een licht hogere vergelijkbare omzetgroei, terwijl de marge fractioneel steeg, tot 3,9 %. Ook in Nederland boert Ahold goed, onder meer dankzij bol.com.

De koers-winstverhouding van Ahold is opgelopen tot 17, maar de ondernemingswaarde (ev) ligt nog altijd lager dan zeven maal de bedrijfskasstroom (ebitda), wat niet duur is. We menen dus dat de haussekansen van het aandeel zeker nog niet verdwenen zijn, ook al omdat Ahold hoge vrije kasstromen genereert. We werpen eerst een blik op de optiecombinaties die we in februari 2016 aanraadden en werken een strategie uit voor nieuwkomers.

Defensieve callspread

U kocht call dec ’17 18 @ 3,70 EUR

U schreef call dec ’17 22 @ 1,75 EUR

De waarde van de call december 2017 met uitoefenprijs 18, waarvoor u 370 EUR neertelde, is gedaald tot 260 EUR. Anderzijds is de premie van de geschreven call december 2017 met strike 22 verminderd tot 0,85 EUR. Dat heeft in eerste instantie te maken met de gedaalde koers en in tweede instantie met de vermindering van de resterende looptijd. Wanneer u die combinatie nu afsluit, hebt u een verlies van 20 EUR (260 – 85 – 370 + 175). We raden aan de combinatie te laten voortlopen, omdat we blijven geloven in het haussepotentieel van Ahold.

Agressieve callspread

U kocht call dec ’17 22 @ 1,75 EUR

U schreef call dec ’17 25 @ 0,90 EUR

In deze agressieve callspread investeerde u 85 EUR (175 – 90). De waarde van de gekochte call december met uitoefenprijs 22 is gedaald tot 85 EUR, terwijl de premie die u moet neertellen voor de geschreven call 25 met dezelfde afloopdatum is gereduceerd tot 35 EUR. Ook bij die combinatie zit u met een licht verlies van 35 EUR (90 – 175 + 85 – 35) wanneer u ze nu terugdraait. We geven ook deze callspread het voordeel van de twijfel.

Put schrijven

U schreef put dec ’17 20,05@ 2,55 EUR

Voor het schrijven van de put december 2017 met uitoefenprijs 20,05 kreeg u de aantrekkelijke premie van 255 EUR. Ondanks de recente koersdaling is de premie van deze putoptie zelfs een stuk teruggelopen tot 250 EUR. Dat wijst erop dat het sentiment bij Ahold duidelijk à la hausse blijft gericht.

Nieuwe combinatie

Schrijf put dec ’17 18 @ 1,50 EUR

Zoals we al herhaalde malen hebben gesteld, blijft het schrijven van een ongedekte put een van de beste methodes om met een beperkt risico te profiteren van een hausse van het onderliggende aandeel. Voor het schrijven (verkopen) van de put december 2017 met strike 18 krijgt u de premie van 150 EUR voor een standaardcontract van 100 onderliggende stukken. Dat betekent dat u slechts een risico loopt als de koers van Ahold op de vervaldag lager noteert dan 16,50 EUR. U beschikt dus over een baissemarge van 15 %.