CGG in woelige wateren

We hebben Intel uit de portefeuille gehaald en Barco erin opgenomen. De dividenden van Deere & Co en Yum! Brands zijngeïnd. We hadden de ratings van LVMH en Yum! Brands nog maar onlangs verlaagd, maar de koersen zijn door de combinatie van mindere resultaten en de algemene terugval zo gedaald, dat we het advies voor beide opnieuw kunnen verhogen naar ‘koopwaardig’ (rating 1A).

Bij de Franse oliedienstenspeler CGG gaat alle aandacht weer naar de zwakke resultaten. Dat de Europese energiebedrijven hun investeringen in olie- en gasexploratie afbouwen, hakt zwaar in op de omzet en de winst van die Franse wereldleider in geofysica (zie ook ‘Flash’ in IB19B). De omzet in het tweede kwartaal lag met 689 miljoen EUR een derde lager dan in dezelfde periode een jaar geleden. De recurrente bedrijfswinst op groepsniveau (rebit zonder eenmalige elementen) werd gevierendeeld (van 128 naar 31 miljoen EUR; -76 %), maar operationeel was het iets minder slecht dan het eerste trimester. Door 230 miljoen EUR aan eenmalige waardeverminderingen en herstructureringskosten dook het nettoresultaat met -325 miljoen EUR diep in het rood.

CEO Jean-Georges Malcor kondigde een versnelling en een uitgediepte herstructurering aan, met de verkoop van de landcontractbusiness in Noord-Amerika aan Geokinetics, een personeelsvermindering met minstens duizend medewerkers (10 % van het aantal effectieven) en een vermindering van de vloot schepen voor het onderzoek van land- en zeebodems van 18 naar 13 tegen het eind van het jaar.

De koers staat nu 70 % onder het piekniveau van 2011 en 2013. De nettoschuld van 2,6 miljard EUR is een aandachtspunt, maar belangrijke vervaldagen zijn er pas in 2018. Deze volledig geïntegreerde speler blijft erbij tegen 2016 de ebit-marge met 400 basispunten (4 %) te verhogen. We zijn wat te vroeg een positie in dit aandeel beginnen uit te bouwen. We hopen dicht bij de bodem die uitbouw van de participatie te kunnen afronden met een nieuwe aankooplimiet(rating 1B).

Lumina Copper: ondergewaardeerd

First Quantum Minerals haalde in het afgelopen tweede kwartaal een omzet van 945,1 miljoen USD, wat weliswaar een recordomzet was, maar 2,7 % onder de analistenconsensus lag. Het nettoresultaat van 133,6 miljoen USD (0,226 dollarcent per aandeel) bleef 3,2 % onder de gemiddelde analistenschatting. Deze Canadese mijnbouwgroep wordt de nieuwe eigenaar van Lumina Copper. We beschouwen First Quantum Minerals (zie ook Flash in IB27B; rating 1B) nu al als een nieuwe basiswaarde voor de voorbeeldportefeuille. De overname wordt normaal gesproken in de komende weken afgerond.

Omdat het blijkbaar bij enkele financiële instellingen enkel mogelijk is voor het bod in cash (10 CAD per aandeel) te kiezen, probeerden die aandeelhouders hun aandelen nog boven 10 CAD te verkopen. Die verkoopdruk bracht het aandeel een stuk onder de intrinsieke waarde van het gemengde bod (5 CAD per aandeel en 0,2174 aandeel First Quantum), en al zeker onder het bod in aandelen van First Quantum (0,01 CAD cash en 0,4348 aandelen First Quantum per aandeel Lumina).

Ondanks de begrijpelijke koersdaling na de resultaten ligt de waarde van onze keuze (het gemengde bod) nog altijd boven 10 CAD per Lumina-aandeel. Zolang de koers van First Quantum (ticker FM op beurs van Toronto; ISIN-code CA3359341052) boven 23 CAD noteert, heeft het geen zin aandelen van Lumina Copper onder 10 CAD op de markt te verkopen (rating 2B).

FIRST QUANTUM MINERALS WORDT EEN NIEUWE BASISWAARDE IN DE VOORBEELDPORTEFEUILLE.

Fout opgemerkt of meer nieuws? Meld het hier

Partner Content