Belgisch lefgeld in nood

De Belgische durfkapitaalsector bloedt. Door de technologiemalaise en de krapte op de financiële markt, legden verschillende technologiebedrijven tijdens de voorbije weken de boeken neer. Onlangs nog Atrecording en Visitronics. Is de sector in crisis? We vroegen het aan Sophie Manigart, professor aan Vlerick Gent Leuven Management School en expert op het vlak van durfkapitaal.

De Belgische durfkapitaalsector bloedt. Door de technologiemalaise en de krapte op de financiële markt, legden verschillende technologiebedrijven tijdens de voorbije weken de boeken neer. Onlangs nog Atrecording en Visitronics. Is de sector in crisis? We vroegen het aan Sophie Manigart, professor aan Vlerick Gent Leuven Management School en expert op het vlak van durfkapitaal.

TRENDS. Durfkapitaalfondsen die tot voor kort een return haalden van 15 tot 30% staan nu virtueel op nulwaarde. Een alarmsignaal?

SOPHIE MANIGART (VLERICK SCHOOL). “Een rendement is nooit ‘vast’ zolang er geen exit gebeurd is, zolang de participatie niet volledig of gedeeltelijk verkocht is tegen een meerwaarde. De European Venture Ca Association laat toe om, bij de waardering van VC-fondsen, participaties tegen een hogere waarde te waarderen, indien er een nieuwe financieringsronde geweest is waarbij een derde partij, onafhankelijk van de bestaande investeerders, bereid geweest is om een hogere prijs te betalen voor de participatie. Alleen de fondsen die van die hoge waarderingen gebruikgemaakt hebben om exits te realiseren, hebben échte en hoge rendementen gerealiseerd.”

Konden die problemen niet worden voorzien?

MANIGART: “Veel kleine en jonge VC-fondsen hebben in de periode 1999-2000 quasi al hun middelen geïnvesteerd in eersteronde-investeringen. Hun participaties krijgen het nu moeilijk door de malaise in de technologie-investeringen, en ze hebben zelf geen middelen meer om die bedrijven door de moeilijke liquiditeitsfase te loodsen. Vandaar die faillissementen, helaas. Volgens mij is dit in grote mate te wijten aan een gebrek aan ervaring van VC-managers in de sector zelf.”

Is het feit dat sommige fondsen nu al 30% van hun initiële middelen hebben verloren een normale situatie?

MANIGART: “In de échte durfkapitaalfondsen in de Verenigde Staten _ die investeren in seed, start-ups en early stage _ wordt rekening gehouden met 20 à 30% faillissementen. Dat is een normale zaak, op voorwaarde dat er zich in de portefeuille ook een aantal sterparticipaties bevinden. Als die er zijn, dan zou ik mij als manager van het fonds geen zorgen maken.”

A.M.