België doet het weer

Belgische aandelen hebben een goed jaar achter de rug. Het AXA B Fund Equity Belgium realiseerde zelfs een winst van 33,6 procent. “Wij zijn pure stockpickers”, zegt beheerder Anne-Marie Eckart over haar geconcentreerde fonds.

AXA B Fund Equity Belgium

ISIN-code: BE0152676954

Het AXA B Fund Equity Belgium was in 2012 het beste fonds dat belegt in Belgische aandelen. Het haalde een indrukwekkende winst van 33,6 procent. Dat is een opsteker voor Anne-Marie Eckart, de Franse beheerder die zich begin 2012 over het fonds ontfermde. Ze introduceerde er een nieuwe filosofie. Zo bouwde ze het aantal aandelen in de portefeuille fors af tot 25, wat erg geconcentreerd is voor een aandelenfonds. De belangrijkste tien aandelenposities vertegenwoordigden eind december 56 procent van de portefeuille (zie tabel De belangrijkste posities). Ter vergelijking: in de benchmark van het fonds — voor 60 procent de Bel-20 en voor 40 procent de Bel Mid Cap-index — zitten ongeveer 90 aandelen.

Fundamentele analyse

Sinds Eckart aan het roer van het fonds staat, worden de aandelen uitsluitend geselecteerd op basis van fundamentele analyse. “Wij zijn pure stockpickers”, zegt ze. “We geven de voorkeur aan bedrijven met een duidelijke strategie en met een sterk management dat zijn sporen heeft verdiend. De ondernemingen moeten hun prijzen in grote mate zelf kunnen bepalen, intern groeien, beschikken over een gezonde balans en actief zijn in een sector die moeilijk toegankelijk is voor nieuwkomers.” Hoewel de prijs niet allesbepalend is, moeten de waarderingen redelijk zijn. Staat een aandeel te hoog gewaardeerd, dan wordt het geleidelijk afgebouwd.

Over de impact van de eurocrisis is Eckart kort: “Mario Draghi, de voorzitter van de Europese Centrale Bank, heeft drastisch ingegrepen. Dat heeft de rust in de eurozone teruggebracht. De vraag is nu of de groei terugkeert — niet enkel in Europa, maar ook in de Verenigde Staten en China. Toch is dat voor ons eigenlijk minder belangrijk. Wij sporen bedrijven op die uitstekend wordt geleid. Een goed management baant zich altijd een weg door moeilijke tijden.”

Rendement en groei

Het fonds beleefde begin 2012 een goede start door een overweging in financiële aandelen, en vooral in KBC. Het profiteerde ook van de beleggersappetijt voor aandelen als AB InBev, Kinepolis, ThromboGenics en Telenet. Zo steeg het aandeel van ThromboGenics vorig jaar met 122 procent door de goedkeuring van zijn ooggeneesmiddel Jetrea in de Verenigde Staten en Europa. “ThromboGenics is een bedrijf waar we al jaren in geloven. Daarom hebben we het begin 2012 in het fonds geïntroduceerd”, stelt Eckart.

Hoewel de basis van de portefeuille wordt gevormd door stabiele dividendaandelen (zoals Elia), wordt een groot deel van de portefeuille geïnvesteerd in aandelen die rendement en groei combineren (zoals Kinepolis, Telenet en RTL) en kleine groeibedrijven (zoals ThromboGenics en Econocom). “In ons selectieproces zoeken we ook bedrijven die actief zijn in de groeiregio’s, waaronder AB InBev. Dat bedrijf wordt bovendien uitstekend geleid”, aldus Eckart.

Maar er waren ook aandelen die ontgoochelden in 2012. Een daarvan is Bekaert. Toch blijft Eckart geloven in de staaldraadfabrikant: “We zien dat de producenten van radiaalbanden voor wagens hun productie in China opnieuw opdrijven. Dat komt ook Bekaert ten goede, dat staaldraad levert aan die bedrijven.”

Lange termijn

De aanzienelijke winst van vorig jaar zet de beheerder er niet toe aan de portefeuille te herpositioneren. “De bedrijven in ons fonds zullen op lange termijn goed presteren, omdat ze zijn blootgesteld aan de groeiregio’s. We hebben alle vertrouwen in die aandelen”, besluit Eckart.

“Een goed management baant zich altijd een weg door moeilijke tijden”