Barco blinkt uit

De combinatie van nieuwe recordniveaus op Wall Street en het standhouden van de februaribodem in Europa, ondanks de jobstijding van de brexit, doet er ons ervan uitgaan dat, na een moeilijke eerste jaarhelft, de vooruitzichten er voor de westerse aandelenmarkten voor de rest van het jaar beter uitzien. Vandaar dat we het thema ‘bescherming’ verder afbouwen en weldra meer dan waarschijnlijk voor enige tijd achterwege zullen laten. Dat geeft ruimte voor het nieuwe thema ‘basiswaarden/trackers’, met een eerste positie in een Japan- tracker (zie ‘strategiepagina’).

Barco: aangename winstverrassing

Het waren niet zo maar halfjaarresultaten bij Barco, want de laatste cijferdans voor de afscheidnemende Eric Van Zele als topman (CEO) van de visualisatiespecialist. Op 1 oktober geeft hij de fakkel door aan Jan De Witte (ex- topmanager General Electric). Overigens, met An Desender komt er vanaf september ook een nieuwe financieel directeur (CFO), in opvolging van Carl Peeters, die na 29 jaar Barco naar Greenyard Foods trekt. Van Zele kan afscheid nemen in schoonheid, want vooral de winstgevendheid in het eerste semester kwam boven de verwachtingen uit. De gemiddelde analistenverwachting voor de omzet in de eerste jaarhelft bedroeg 528,9 miljoen EUR. Barco kwam met een omzetcijfer van 529,2 miljoen EUR perfect in lijn met de verwachtingen uit. Tevens 4,5 % hoger dan in de eerste zes maanden van 2015. De bedrijfskasstroom (ebitda) overtrof met 49,5 miljoen EUR duidelijk de analistenconsensus van 38,5 miljoen EUR. Dus in plaats van een daling van de ebitda- marge, zoals door analisten voorgesteld, van 8,0 naar 7,3 %, is sprake van een toename tot 9,3 %. De bedrijfswinst (ebit) steeg van 16,7 naar 24,1 miljoen EUR. Het aanzienlijke verschil tussen ebitda en ebit valt te verklaren door een wijziging in de boekhoudmethode waardoor de visualisatiespecialist tijdelijk meer afschrijvingen op onderzoek boekt. Het nettoresultaat kwam uit op 18,1 miljoen EUR, maar dat was dan positief beïnvloed door een eenmalige meerwaarde van 7,7 miljoen EUR op de verkoop van het voormalige hoofdkantoor. Toch was het een zegebulletin over de hele lijn, want de koersreactie was vlak. Het orderboek stond op 30 juni op 332,4 miljoen EUR, een daling tegenover de toestand op 31 maart (350,5 miljoen EUR) en een status- quo ten opzichte van 31 december 2015 (333,2 miljoen EUR). Het aantal bestellingen (539,4 miljoen EUR) lag een beetje onder de analistenconsensus (548,5 miljoen EUR). Onder meer door de uitkering van een iets hoger dividend is de nettokaspositie wat gezakt, tot 193 miljoen EUR. Dat is echter nog steeds 14,8 EUR per aandeel (24 % van de totale beurskapitalisatie). Wellicht is het wachten tot het aantreden op 1 oktober van de nieuwe topman Jan De Witte om de grote strategische beslissingen te nemen: gerichte overnames of uitkeren aan de aandeelhouders (fors hoger dividend of inkoop eigen aandelen) ofwel een combinatie van beiden. De halfjaarcijfers zorgden voor een koersuitbraak voor het Barco- aandeel. Het aandeel is nog steeds niet duur tegen 1,3 keer de boekwaarde, tegen zowat 1 keer de verwachte omzet en tegen ruim 6 keer de verwachte verhouding ondernemingswaarde (ev) ten opzichte van de bedrijfskasstroom (ebitda) voor dit jaar. We trekken onze faire waarde op van 66 naar 72 EUR per aandeel. (rating 2B).