Zwak kwartaal bij Sipef

Sipef verwacht vanaf het tweede kwartaal beterschap in de productiecijfers, al zal het tegenvallend eerste kwartaal nog niet meteen volledig kunnen worden gecompenseerd.

De palmolieproductie van de Antwerpse plantagegroep Sipef viel tegen in het eerste kwartaal. De productie daalde tegenover het eerste kwartaal van 2018 met 5,75 procent, van 78.185 ton naar 73.692 ton. Nochtans was de vergelijkingsbasis niet sterk, want het eerste kwartaal vorig jaar kende ook al een terugval met 3,3 procent tegenover het eerste kwartaal van 2017. De productie afkomstig uit de vruchten van de eigen plantages viel met 6,46 procent terug tot 62.210 ton, terwijl de productie uit de vruchten die worden ingekocht bij derden met 1,66 procent daalde tot 11,482 ton.

Net zoals vorig jaar viel de productie in Papoea-Nieuw-Guinea tegen. Als gevolg van extreem nat weer van december tot maart daalde de hoeveelheid geoogste palmvruchten op de eigen plantages van Hargy Oil Palms met 9,55 procent tot 76.041 ton. De ingekochte vruchten bij derden stegen wel met 3,46 procent tot 48.242 ton, weliswaar tegenover een zeer lage vergelijkingsbasis (-31,93% in het eerste kwartaal van 2018). Het extractiepercentage (de hoeveelheid olie die wordt gehaald uit 1 ton vruchten) daalde door de hoge vochtigheidsgraad in de vruchten van 23,5 procent naar 22,2 procent.

Dat resulteerde in een daling van de palmolieproductie in Papoea-Nieuw-Guinea met 14,62 procent tot 16.949 ton (eigen vruchten) en met 2,72 procent tot 10.615 ton (ingekochte vruchten). In Indonesië was er een terugval van de palmolieproductie met 2,8 procent tot 46.128 ton. Een combinatie van ongewoon droog weer in Noord-Sumatra drukte de productie in Tolan Tiga (-7,65% tot 15.413 ton), terwijl de naweeën van een nat vierde kwartaal de productie in de jonge plantages van UMW/TUM met 0,2 procent terugdrong tot 9551 ton. In de provincie Bengkulu zorgden ook al natte weersomstandigheden voor een terugval van de productie in Agro Muko met 9,6 procent tot 18.372 ton.

In de nieuwe plantages in Zuid-Sumatra, Musi Rawas en het in 2017 overgenomen Dendy Marker, verdubbelde de productie ruimschoots tot 2792 ton. Inclusief drie nieuwe concessies, die Sipef vorig jaar heeft verworven, van in totaal 8641 hectare zal Sipef de komende vijf jaar de beplante oppervlakte in Zuid-Sumatra uitbreiden richting 27.000 hectare.

Het groepstotaal zal daardoor in de buurt komen van 100.000 hectare en inclusief de samenwerkingen met derden zal de productiebasis 120.000 hectare bereiken. Iets meer dan 80.000 hectare van de eigen gronden is beplant. Dat zal de productie tegen 2027 doen verdubbelen tot ruim 700.000 ton (351.757 ton in 2018). Het is belangrijk die sterke vooruitzichten in het achterhoofd te houden tijdens een periode van laagconjunctuur. Want met de palmolieprijzen wil het nog niet goed lukken. Het prille herstel van begin 2019 stokte de jongste weken omtrent 530 dollar per ton. Tot nog toe verkocht Sipef 37 procent van de verwachte jaarproductie tegen gemiddeld 586 dollar per ton, inclusief premies voor duurzaamheid en herkomst, tegenover 50 procent tegen 738 doller per ton gemiddeld op hetzelfde moment vorig jaar.

Het is wellicht langer wachten op een aanzienlijker prijzenherstel. De vraag-en-aandbodsituatie zal de komende jaren verbeteren. Bovendien is er de onderliggende structurele waardestijging van de gronden gezien de beperkte uitbreidingsmogelijkheden.

Conclusie

Sipef verwacht vanaf het tweede kwartaal beterschap in de productiecijfers, al zal het tegenvallend eerste kwartaal nog niet meteen volledig kunnen worden gecompenseerd. Op jaarbasis is er nu minder zekerheid omtrent de beoogde de productiestijging met 8 procent tot 380.000 ton. Vorig jaar lag de doelstelling op een stijging met 9 procent, maar uiteindelijk bleef de toename na een tegenvallend vierde kwartaal beperkt tot 6,3 procent. De expansies worden gestaag voortgezet, al kan het tempo in functie van de evolutie van de schuldenpositie eventueel wat vertragen. We hebben geen haast, maar zijn op termijn van plan om onze positie in Sipef uit te breiden. Het aandeel blijft koopwaardig (rating 1B).

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 49,65 euro

Ticker: SIP BB

ISIN-code: BE0003898187

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 525,3 miljoen euro

K/w 2018: 19,4

Verwachte k/w 2019: 22,5

Koersverschil 12 maanden: -17%

Koersverschil sinds jaarbegin: +1%

Dividendrendement: 1,1%