Yingli Green

3,03 USD – 3C ↓

Er zijn weinig of geen aandelen die we opvolgen in de checklist die zulke extreme koersschommelingen ondergaan als de koers van Yingli Green Energy Holding (ticker YGE op de beurs van New York; www.yinglisolar.com; ISIN-code US98584B1035). Alleen al de voorbije 2 maanden schommelde de koers tussen 1,71 en 4,83 USD…Vooral vorige week dinsdag (21 mei) was de volatiliteit duizelingwekkend. Kort na de start van de handel bereikte de koers een piek op 4,83 USD, terwijl de slotkoers de dag voordien nog…3,10 USD was. Een klim van liefst…56%(!) om de sessie te eindigen op 3,55 USD of ‘slechts’ +14,5%. En die winst is intussen ook weer weg. Onder de merknaam Yingli Solar is Yingli Green uitgegroeid tot een van de grootste, zo niet de grootste verticaal geïntegreerde producenten van zonnemodules en -panelen in de wereld. De Chinezen overheersen de markt en hebben al een aantal Europese spelers tot een marginaal bestaan herleid en ook de opmars van het Amerikaanse First Solar gestuit. Vorig najaar nog kondigde de Chinese overheid aan de eigen zonne-energiesector (100-tal lokale producenten) voor minstens 15,4 miljard yuan (CNY of circa 2,5 miljard USD) te zullen subsidiëren, met het ‘Golden Sun’ (‘gouden zon’) programma. Daarover wordt nu druk gebakkeleid op het hoogste politieke toneel tussen de VS, de Europese Unie (EU) en China. Actueel is het onderzoek door de EU van een klacht van het Duitse Solarworld en vele andere Europese producenten dat de Chinese concurrentie hun panelen in Europa met verlies verkopen en dus de Europese spelers oneerlijke concurrentie aandoen. De EU houdt voorlopig aan de planning om op 6 juni een uitspraak te doen. Die neigt nog steeds naar het instellen van importheffingen zoals een anti-dumpingmaatregel. Maar ook binnen Europa is er tegenkanting tegen ‘harde’ maatregelen. Het kan de handelsrelaties met China ernstig schaden, terwijl de gevolgen voor de Europese Unie ook niet eenduidig positief zijn. Het gevolg zal zijn dat de prijzen voor zonnemodules en -panelen in Europa weer zullen stijgen. De jongste weken zien we al dat die prijsstijging is ingezet, na een lange periode van scherpe prijsdalingen. Bovendien zeggen heel wat waarnemers dat de Europese Unie rijkelijk laat of zelfs té laat is met sancties, die de Europese spelers niet of nauwelijks nog gaan helpen. In het licht van naderende Europese sancties is de recente, forse koersopstoot bij Yingli enigszins verrassend. Die kwam er vorige week na de mededeling dat de verkopen in het eerste trimester boven de verwachtingen zijn uitgekomen. In plaats van een daling met 10 à 15% ten opzichte van het vierde kwartaal blijft de daling beperkt tot 6 à 7%. De brutomarge van 4 tot 4,2% werd bevestigd. Yingli Green zal desondanks een verlieslatend bedrijf blijven. Vorig jaar werd bij een omzet van 1,8 miljard USD een verlies per aandeel van liefst -3,14 USD geleden. De sector werd eerder dit jaar opgeschrikt toen de Chinese reus Suntech Power, tot 2011 de grootste producent van zonnemodules en -panelen ter wereld, voor zijn belangrijkste eenheid het faillissement aanvroeg nadat een obligatielening niet werd terugbetaald. Maar anderzijds is er vandaag een groot overaanbod, wat de prijzen extreem heeft gedrukt. Dus op zich is een (grote) concurrent minder goed nieuws voor Yingli.

Analisten rekenen pas in 2014 of 2015 weer op wat winst voor Yingli, na een halvering van het verlies in het lopende boekjaar. De juridische onzekerheid blijft natuurlijk wegen op de sector. Anderzijds lijkt de bodem in de resultaten toch wel bereikt, getuige de recente meevallende persberichten van onder meer First Solar en Yingli. Na de spectaculaire koersklim dit jaar en het vooruitzicht van een belangrijke beslissing door de Europese Unie verlagen we het advies weer naar ‘houden’ (rating 3C). Het aandeel draagt door zijn grote beweeglijkheid een meer dan gemiddeld risico.