WDP verhoogt winst- en dividendverwachting

De gereglementeerde vastgoedvennootschap Warehouses De Pauw heeft de ambitie om het dividend op te trekken tot 0,88 euro per aandeel.

De covid-19-uitbraak heeft het cruciale belang van de logistieke sector meer dan ooit benadrukt. Het was dan ook vreemd dat de koers van deze gereglementeerde vastgoedvennootschap (gvv) gespecialiseerd in logistiek in maart 2020 een enorme duik nam. Achteraf is dat een koopkans gebleken. Begin oktober bereikte het aandeel een nieuw recordniveau. Vandaag staat de koers al een kwart hoger dan het hoogste niveau van voor de uitbraak van de coronacrisis en is de beurswaarde tot 7 miljard euro opgelopen.

De gvv die sinds maart 2019 deel uitmaakt van de Bel-20, publiceerde een sterke eerste helft van 2021. De winstvooruitzichten worden opgetrokken. Ondanks de pandemie is de bezettingsgraad midden 2021 opgelopen tot 98,7 procent, ten opzichte van 98,6 procent eind vorig jaar en 98,1 procent eind 2019. Door de opkomst van de e-commerce is er een structureel stijgende vraag naar extra capaciteit om goederen op te slaan. Anderzijds was er de structurele daling van de rente, die expansie goedkoop maakt en waardoor rendementsaandelen als gvv’s extra aantrekkelijk zijn. Koppel daar een ervaren en kwalitatief management aan vast en je hebt alle ingrediënten voor het straf beursverhaal met afgerond 800 procent meer return (koersstijging + dividend) dan de Bel-20 in de voorbije tien jaar. De vastgoedportefeuille heeft een reële waarde van 5,3 miljard euro.

In het kader van het strategische groeiplan 2019-2023 werd in het eerste halfjaar 180 miljoen euro aan nieuwe investeringen geïdentificeerd. Het groeitempo werd vorig jaar opgetrokken met de bedoeling tegen eind 2023 het gecumuleerde investeringsvolume van 2 miljard euro te halen, waarvan nu al 1,2 miljard of 60 procent is verzekerd. De winst per aandeel moet tegen eind 2024 op minstens 1,25 euro bedragen.

De schuldgraad bedroeg eind juni 39,4 procent, een stuk onder de 46,6 procent van eind 2020. WDP beschikt over een liquiditeitsbuffer van 650 miljoen euro aan onbenutte kredietlijnen. Toch werd eerder dit jaar opnieuw vlot 200 miljoen euro opgehaald door 6,84 miljoen nieuwe aandelen tegen 29,25 euro per aandeel te plaatsen.

De grootste gvv gespecialiseerd in logistiek vastgoed is actief in België, aangevuld met Luxemburg en Noord-Frankrijk, Nederland en Roemenië. In 2019 werd een joint venture met VIB Vermögen opgericht voor de verdere ontwikkeling van een logistieke vastgoedportefeuille in Duitsland, met dit jaar de aankoop van een site in Bottrop, Noord-Rijn Westfalen.

Bij de cijfers over het eerste halfjaar (winst van 0,54 euro per aandeel of + 10%) werd de ambitie uitgesproken om de winst per aandeel dit jaar te laten stijgen van 1,00 euro naar 1,10 euro per aandeel, of een stijging van 10 procent. Het bedrijf wil ook het dividend optrekken van 0,80 euro naar 0,88 euro per aandeel (+10%) over het boekjaar 2021. De intrinsieke waarde bedroeg eind juni 16,9 euro per aandeel (+29% op jaarbasis). Dat betekent dat de beurskoers een premie van circa 125 procent inhoudt ten opzichte van die intrinsieke waarde.

Conclusie

Het koersherstel sinds maart 2020 is indrukwekkend. Het aandeel behoudt de status van topbelegging. Beleggers die vandaag kopen, moeten wel beseffen dat ze al de geschatte intrinsieke waarde van 2023-2024 betalen. Anderzijds heeft de covid-19-pandemie logistiek vastgoed nog meer in de kijker gezet. Het verwachte brutodividendrendement is teruggevallen tot 2,4 procent, maar dat is nog altijd genoeg in verhouding tot staatsobligaties quasi zonder rendement.

Advies: houden/afwachten

Risico: laag

Rating: 2A

Koers: 37,26 euro

Ticker: WDP BB

ISIN-code: BE0003763779

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 6,94 miljard euro

K/w 2020: 38

Verwachte k/w 2021: 34

Koersverschil 12 maanden: +23%

Koersverschil sinds jaarbegin: +30%

Dividendrendement: 2,4%