Vrij goed 2018 voor Cameco

De uraniumproducent Cameco finishte 2018 sterk met beter dan verwachte cijfers voor de periode tussen oktober en december.

De omzet van 831 miljoen Canadese dollar lag 2,7 procent hoger dan een jaar eerder en boven de consensusprognose van 768 miljoen. Ook de aangepaste nettowinst van 0,51 Canadese dollar per aandeel kwam ver boven de gemiddelde verwachting van 0,28 Canadese dollar uit.

Cameco kan gezien de moeilijke omstandigheden op de uraniummarkt op een vrij goed jaar terugblikken. De omzet daalde met zo’n 3 procent naar 2,09 miljard Canadese dollar, maar de winst klom naar 211 miljoen dollar (0,53 per aandeel) tegenover 59 miljoen (0,15 per aandeel) in 2017. De uraniumprijs op de spotmarkt (minder dan een jaar tussen aankoop en levering) steeg vorig jaar met bijna een vijfde. De contractprijs voor langere afnameovereenkomsten bleef zo goed als ongewijzigd. De operationele kasstroom steeg met 12 procent op jaarbasis naar 668 miljoen dollar. Cameco produceerde in het vierde kwartaal 2,4 miljoen pond uranium, 65 procent minder dan een jaar eerder. Over heel 2018 kwam de output uit op 9,2 miljoen pond tegenover nog 23,8 miljoen pond in 2017.

Enkel de Cigar Lake-mijn is nog operationeel. Vorige zomer werd de sluiting van McArthur River en Key Lake door de aanhoudend lage prijzen voor onbepaalde tijd verlengd. Daarmee haalde de groep 18 miljoen pond op jaarbasis van de markt. Toch lagen de verkoopvolumes met 35,1 miljoen pond nog 4 procent hoger dan in 2017. Cameco past het verschil bij door uit de voorraden te putten en zelf op de spotmarkt actief te zijn. Dit jaar zullen de leveringen iets afnemen naar 28 tot 30 miljoen pond. Cameco verwacht opnieuw rond 9 miljoen pond uranium te produceren en 18 tot 21 miljoen ton te moeten aankopen.

Cameco keerde een dividend van 8 dollarcent uit, goed voor een uitgave van 71 miljoen dollar. Het bedrijf sloot het boekjaar af met een kaspositie van 1,1 miljard dollar. Daar staat een schuld van 1,5 miljard dollar tegenover, waarvan er dit jaar 500 miljoen dollar vervalt. Er is nog niet beslist of die zal worden afgelost dan wel geherfinancierd. Mogelijks ontvangt het bedrijf de komende maanden wat extra liquiditeiten.

In het dispuut met de Canadian Revenue Agency (CRA) sprak de Tax Court of Canada zich vorig jaar uit in het voordeel van Cameco. De uraniumgroep kan aanspraak maken op een terugbetaling van 57 miljoen dollar aan juridische kosten en zou ook de aangelegde provisies voor de belastingclaim kunnen terugnemen. De CRA gaat in beroep tegen het vonnis en het is voorlopig onduidelijk hoelang de procedure zal aanslepen.

Ook het conflict met het Japanse nutsbedrijf Tepco is nog hangende. Tepco wou onder een lopend afnamecontract met Cameco uitkomen. Dat is in principe niet mogelijk zonder schadevergoeding, maar de Japanners riepen overmacht in als reden. Het gaat over de levering van 9,3 miljoen pond uranium tot 2028 waardoor Cameco ongeveer 1,3 miljard dollar door de neus ziet geboord. Vorige maand was er een hoorzitting over de zaak bij een arbitragecommissie en de komende maanden zullen er nog een aantal volgen. Cameco vraagt 700 miljoen dollar schadevergoeding van Tepco voor gederfde inkomsten.

Conclusie

Het management pakte met erg voorzichtige prognoses voor 2019 uit. Op basis van de lopende langetermijncontracten met zowel lagere prijzen als volumes zal de omzet blijven steken op 1,65 tot 1,8 miljard dollar. Maar de evolutie op de uraniummarkt op het gebied van marktevenwicht, prijzen en volumes wordt dit jaar belangrijker. Ondanks de recente koersklim vinden we het aandeel tegen 1,3 keer de boekwaarde nog altijd interessant. Advies blijft koopwaardig (rating 1C).

Advies: koopwaardig

Risico: hoog

Rating: 1C

Koers: 12,34 dollar

Ticker: CCJ US

ISIN-code: CA13321L1085

Markt: New York Stock Exchange

Beurskapitalisatie: 4,9 miljard dollar

K/w 2018: 42

Verwachte k/w 2019: 86

Koersverschil 12 maanden: +45%

Koersverschil sinds jaarbegin: +9%

Dividendrendement: 0,5%