Vasco Data Security

Vasco heeft 2014 goed ingezet, maar moet de komende kwartalen nog voor bevestiging zorgen.

Vasco houdt de traditie van een erg hoge koersvolatiliteit na een kwartaalrapportering in ere. Het aandeel van de Belgisch-Amerikaanse online-beveiligingsgroep klom met een derde na beter dan verwachte cijfers over de periode van januari tot maart. De aaneenschakeling van berichten over de onveiligheid en kwetsbaarheid van online-(bank)transacties en gevaarlijke beveiligingslekken speelt uiteraard in de kaart van Vasco, wat voor een deel de euforische koersreactie kan verklaren. Vasco heeft wat omzet betreft opnieuw een recordkwartaal achter de rug, met een klim van 9,7% op jaarbasis, tot 38,8 miljoen USD, ongeveer 2,5 miljoen USD boven de consensusverwachting. De verkopen aan de banksector, die instaan voor 81% van de groepsomzet, stegen met 6%. De grootste vooruitgang werd echter geboekt in de afdeling Enterprise and Application, die een vooruitgang met 27% liet optekenen en goed voor 2% extra aandeel in de groepsomzet (van 17 naar 19%). De beveiliging op applicatie- en bedrijfsniveau is lucratiever voor Vasco omdat er minder hardware aan te pas komt. Een groot deel van de omzet uit de banksector is afkomstig van kaartlezers die lage marges opleveren. De applicatiemarkt heeft dankzij een model met recurrente inkomsten een hoger winstpotentieel. Met de groei van de applicatieafdeling wordt de trend van het vierde kwartaal voortgezet. De cloud-computingtrend heeft ook gevolgen op het vlak van beveiliging. Met de portaalsite mydigipass.com heeft Vasco daarop al ingespeeld. Het aanbod werd verder versterkt met de overname van het Britse Cronto in mei vorig jaar. Dit bedrijf is gespecialiseerd in visuele transactiebeveiliging en de technologie werd intussen al geïntegreerd in de bestaande producten. Het hogere aandeel van de applicatieafdeling had ook een gunstige impact op de brutomarge, die steeg naar 66%, tegenover 65% een jaar eerder. Bij de geografische omzetverdeling viel het lage aandeel van de Verenigde Staten (6%) op, ver na Azië (17%) en Europa (69%). Daar is dus nog veel groeipotentieel aanwezig. Vasco boekte in het eerste kwartaal ook een nettowinst van 3,5 miljoen USD of 9 dollarcent per aandeel, 46% meer dan een jaar eerder. Ook de operationele winst (+43%) groeide sneller dan de omzet, waardoor de operationele marge op groepsniveau klom van 8% naar 10%. Vasco sloot het eerste kwartaal af met een cashpositie van 109,5 miljoen USD, 11% meer dan 3 maanden eerder. De groep is ook schuldenvrij. Vasco liet in de conference call wel expliciet weten dat het nieuwe overnames ambieert. Het is daarbij niet de bedoeling om omzet of een klantenbestand te kopen, maar wel om specifieke producten of technologieën in handen te krijgen. De omzetprognose voor het volledige boekjaar werd verhoogd van 160 tot 165 miljoen naar 168 tot 172 miljoen USD. De verwachte operationele marge bleef echter ongewijzigd op 11 tot 13%. Dat kan erop wijzen dat de extra omzet in hoofdzaak uit de banksector zal komen.

Conclusie

Vasco heeft 2014 goed ingezet, maar moet de komende kwartalen nog voor bevestiging zorgen. De opwaartse omzetbijstelling voor het volledige boekjaar is niet spectaculair. Na de forse koersklim noteert het aandeel nu aan bijna 25 keer de verwachte winst voor dit jaar. Vandaar dat we aansporen tot voorzichtigheid en adviseren om de koers niet achterna te hollen.

Advies: houden

Risico: gemiddeld

Rating: 2B