UCB zoekt bijkomende groei

Het jaarrapport van de biofarmagroep was beter dan verwacht. Gewapend met een sterke balans gaat UCB op zoek naar overnameprooien.

De Belgische biofarmagroep UCB pakte uit met beter dan verwachte jaarcijfers voor 2017. De jaarverwachtingen werden na het derdekwartaalrapport opnieuw opgetrokken, tot een omzetvork van 4,4 à 4,5 miljard euro, een recurrente bedrijfskasstroom (rebitda) van 1,25 à 1,35 miljard en een recurrente nettowinst per aandeel van 4,1 à 4,5 euro. UCB deed op alle vlakken beter. De omzet klom met 9 procent tot 4,53 miljard euro, tegenover een marktconsensus van 4,45 miljard, de rebitda nam met 33 procent toe tot 1,38 miljard en de recurrente nettowinst per aandeel steeg tot 4,82 euro (+51%).

De drie stermedicijnen Cimzia, Vimpat en Neupro (CVN), de oudgediende Keppra en de nieuwkomer Briviact presteerden sterk. CVN is de eerste groeipool van UCB, met tegen 2020 een gezamenlijke verwachte omzet van 3,1 miljard euro. Cimzia, een middel tegen reuma en de ziekte van Crohn, boekte vorig jaar 9 procent extra omzet tot 1,42 miljard. Het epilepsiemiddel Vimpat boekte zelfs een groei van 19 procent tot 976 miljoen euro en zit op schema om de verwachte piekomzet van 1,2 miljard te realiseren. Neupro is een middel tegen de ziekte van Parkinson en het rustelozebenensyndroom. In 2017 klom de omzet met 5 procent tot 314 miljoen. Het voormalige stermiddel Keppra ter behandeling van epilepsie blijft het beter doen dan verwacht, met vorig jaar een omzetgroei met 8 procent tot 778 miljoen euro, dankzij aanhoudende groei buiten Europa en de Verenigde Staten (vooral Japan, +55% tot 137 miljoen).

De tweede groeicomponent voor UCB was het trio Epratuzumab(middel tegen lupus), Evenity(kandidaat-osteoporosemiddel) en Briviact (epilepsie). Maar die groeipool kreeg de jongste twee jaar een forse knauw nadat de ontwikkeling van Epratuzumab in 2016 werd stilgelegd, en nadat vorig jaar in een fase III-studie met Evenity een verhoogd risico op hartproblemen opdook. Desondanks loopt de goedkeuringsaanvraag in Europa. Later dit jaar moet blijken of een goedkeuring in de VS alsnog mogelijk is, na de voorlopige weigering vorig jaar door het Amerikaanse geneesmiddelenagentschap (FDA).

Gelukkig loopt de verkoop van Briviact wel goed. Dat middel is sinds 2016 op de markt en realiseerde 87 miljoen euro omzet in 2017 (18 miljoen in 2016). De verwachte omzetpiek tegen 2026 werd opgetrokken van 450 naar 600 miljoen euro. Het brutodividend wordt met 3 eurocent opgetrokken tot 1,18 euro per aandeel.

Voor 2018 mikt UCB op omzetvork van 4,5 à 4,6 miljard euro, een rebitda van 1,3 à 1,4 miljard en een recurrente nettowinst per aandeel van 4,3 à 4,7 euro. Om toekomstig patentenverval na 2020 op te vangen rust extra druk op de derde groeipool, een groep van twaalf klinische moleculen in neurologie en immunologie. Bimekizumab, een kandidaat-geneesmiddel tegen onder meer psoriasis, start dit jaar de eerste fase III-studies. Toch zal UCB een vierde groeimotor nodig hebben onder de vorm van overnames om de omzet en de winstmarge na 2021 op peil te houden. Dankzij de gezonde balans beschikt UCB over een extra schuldcapaciteit van 3 à 4 miljard euro.

Conclusie

Het aandeel van UCB reageerde positief op het goede jaarrapport en de mooie vooruitzichten voor 2018. De waardering blijft aantrekkelijk, tegen 14,5 keer de verwachte winst 2018 en een verhouding van 9,9 keer de ondernemingswaarde (ev) tegenover de verwachte bedrijfskasstroom (ebitda) 2018. Het is duidelijk dat UCB na de tegenvaller met Evenity en gewapend met een sterke balans overnames nastreeft.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 66,48 euro

Ticker: UCB BB

ISIN-code: BE0003739530

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 12,9 miljard euro

K/w 2017: 13,8

Verwachte k/w 2018: 14,5

Koersverschil 12 maanden: -3%

Koersverschil sinds jaarbegin: +1%

Dividendrendement: 1,8%