Texaf

Groeiversnelling in vastgoed

31,00 EUR – 1C

De Texaf-koers (NYSE Euronext Brussel; ISIN-code BE0000273294) blijft opwaarts georiënteerd. De koersstijging dit jaar zit al weer niet ver van 50%. Tien jaar geleden, bij de MBO (management buyout) door topman (CEO) Philippe Croonenberghs, noteerde de koers amper…0,3 EUR. Het beste nieuws is echter dat we op basis van de halfjaarcijfers en vooral de perspectieven nog steeds niet van een ‘zeepbel’ kunnen spreken. Jammer dus dat de link met de Democratische Republiek Congo (DRC) de meeste beleggers meteen doet afhaken, zodat ze de fabuleuze hausse volledig hebben gemist. Maar de rendementen op vastgoedprojecten in dit grote Afrikaanse land, waar het moeilijk opereren is, zijn wel een veelvoud van die in ons land. Texaf staat op de eerste plaats voor immobiliën. Het gaat om gebouwen op toplocaties in Kinshasa, met betere huurvoorwaarden dan bij ons. En elke blok met nieuwe appartementen is meteen verhuurd. Begin dit jaar werd het project ‘Vivaldi’ (gebouw met 18 twee- en driekamerappartementen) in gebruik genomen. Mede hierdoor zijn de huurinkomsten met 1 miljoen EUR (+20%) tot 6 miljoen EUR gestegen in het eerste semester. Inmiddels werd de eerste fase van het project ‘Katoenveld’ (eerste fase 3 blokken van 8 eenkamerappartementen) in gebruik genomen. We mogen dan ook uitgaan van minstens 12 miljoen EUR aan huurinkomsten voor het volledige boekjaar (was 10,2 miljoen EUR vorig jaar). De tweede fase van Katoenveld (2 blokken van 8 driekamerappartementen) is voor midden 2014 voorzien. Eind dit jaar zullen 2000 m² opslagplaatsen zijn omgetoverd tot moderne kantoorruimte, beschikbaar voor verhuur. Texaf bekijkt ook een ambitieus kantorenproject van liefst 9000 m² op het terrein ‘Kleine Brug’, aan de ingang van de Boulevard du 30 Juin, de belangrijkste verkeersader van Kinshasa. Met Carrigrès (zandsteengroeve in Kinshasa) maken we de overstap naar de industriële activiteiten. Daar zien we een lichte daling in de omzet (-2%, tot 3,02 miljoen EUR). Het bedrijfsresultaat (ebit) zakte met 14%, tot 710.000 EUR. Stroompannes en defecten zijn een courant probleem, al zijn die zaken wat beter onder controle dan voorheen. Ondanks de ups en downs blijft Carrigrès behouden binnen de groep omwille van de vrije kasstromen die deze industriële activiteit genereert, die voor de vastgoedontwikkeling worden gebruikt. Het recurrente bedrijfsresultaat (rebit; zonder eenmalige elementen) op groepsniveau is in de eerste jaarhelft met 17% toegenomen, tot 3,01 miljoen EUR. Dat is minder dan de omzetgroei. Het opkrikken van de rebit-marge blijft een uitdaging voor het management. Het nettoresultaat klom met 16%, tot 2,21 miljoen EUR of 0,69 EUR per aandeel. Belangwekkend nieuws was ook de aankondiging om een kapitaalverhoging door te voeren van 10% (354.370 nieuwe aandelen), ten voordele van de Chinese CHA groep uit Hong Kong. In ruil komt de vennootschap Immotex (14 hectare weinig ontwikkelde gronden) volledig onder de Texaf-groep (voorheen 50-50 met CHA groep). Alvorens die kapitaaloperatie kan plaatsvinden, wordt eerst Imbakin (erkende schuldvordering op de Congolese staat ter waarde van 64 miljoen EUR) afgesplitst van Texaf. Elke Texaf-aandeelhouder krijgt 1 Imbakin-aandeel, verhandelbaar op de openbare veilingen, niet op NYSE Euronext Brussel.

De grote plus voor Texaf van de deal met de CHA Groep is dat nu de ontwikkeling van de Immotex-site kan worden versneld. De groep kan de komende jaren zo voor tientallen miljoenen EUR vastgoedprojecten uitrollen. De afsplitsing van Imbakin geeft de kans om deze vordering ‘effectiever’ proberen te valoriseren. Het moge voor ons duidelijk zijn dat Texaf absoluut nog niet aan zijn winstpiek zit! Vooral op het vlak van vastgoedontwikkeling zien we de komende jaren een versnelling in de winstevolutie. Het aandeel blijft dan ook een aanrader voor de waardezoekende langetermijnbelegger (rating 1C). Het aandeel behoudt ook zijn plaats in de ‘Inside Selectie’.

Koopwaardig