Tegenvallend oneven jaar voor EVS

EVS raakt maar niet af van het juk van de oneven jaren, ook omdat de mediamaatschappijen zuinig blijven met investeringen. Door het gebrek aan beterschap verlagen we het advies.

Het afgelopen jaar heeft niet gebracht wat ervan werd verwacht voor EVS, de Waalse speler met een unieke positie in de wereld van de live sportverslaggeving. Er is natuurlijk het eeuwige excuus dat 2017 een oneven jaar is, zonder grote sportevenementen, en toch zal dit jaar de annalen van EVS niet halen. De omzet bleef in het derde kwartaal steken op 26,3 miljoen euro.

Dat blijft veel te veel in de buurt van de 24,5 miljoen euro van het eerste kwartaal en de 28,3 miljoen euro van het tweede. Opgeteld komen we uit op 79 miljoen euro voor de eerste negen maanden van het jaar, of 23,8 procent minder dan de 103,8 miljoen euro in dezelfde periode van 2016. In het derde kwartaal was er zelfs een achteruitgang van 29,3 procent, van 37,1 naar 26,3 miljoen euro. In de zomer van vorig jaar vonden natuurlijk wel de Olympische Spelen van Rio plaats.

De omzet en de winst hangen bij EVS deels af van de grote sportevenementen, zoals de Olympische Spelen, het Europees Kampioenschap Voetbal en de Wereldbeker Voetbal. Tijdens die megaspektakels kan EVS flink wat extra materiaal verhuren. Halen we die extra omzet uit de cijfers van vorig jaar, dan zien we nog altijd een daling van 10,7 procent.

Minstens even belangrijk de jongste jaren was het gebrek aan nieuwe investeringen van de grote mediamaatschappijen. De omzet is daardoor de afgelopen vijf jaar niet echt meer organisch gegroeid. We kunnen nog altijd niet zeggen dat die investeringen opnieuw boomen.

Aangezien EVS door zijn sterke marktpositie stevige marges heeft, heeft wat meer of minder omzet een forse invloed op de winst. Kijk maar naar de resultaten in de eerste negen maanden. Doordat de omzet in de periode januari-september 23,8 procent lager uitvalt, daalt de bedrijfswinst (ebit) met 53,6 procent, van 39,7 naar 18,4 miljoen euro. De ebit-marge maakt daardoor een duik van 38,3 naar 23,3 procent. Dat cijfer kwam ook onder de analistenconsensus uit. Vorig jaar steeg de ebit nog van 32,6 naar 46,2 miljoen euro (+41%) en de ebit-marge van 27,6 naar 35,3 procent.

De evolutie van het nettoresultaat ligt in de lijn met die van de bedrijfswinst: een daling van 28,0 naar 12,9 miljoen euro (-54%). Voor de winst per aandeel geeft dat dan een daling van 2,07 naar 0,95 euro.

CEO Muriel De Lathouwer kon van het orderboek geen echt bemoedigend beeld schetsen. Dat stond op 31 oktober op 25,2 miljoen euro voor 2017. Het bevat ook al voor 25 miljoen euro orders voor 2018, inclusief 10,5 miljoen euro verhuur van extra materiaal voor het volgende grote sportjaar, met onder meer de Wereldbeker Voetbal in Rusland. Ondanks drie matige kwartalen en de geringe toename in het orderboek voor dit jaar houdt het management vast aan het verwachte omzetcijfer van 115 à 125 miljoen euro voor 2017. EVS verlaagde het interim-dividend van 0,60 euro per aandeel van vorig jaar naar 0,50 euro per aandeel.

Conclusie

EVS raakt maar niet af van het juk van de oneven jaren, ook omdat de mediamaatschappijen zuinig blijven met investeringen. Na de halfjaarcijfers gaven we het aandeel nog het voordeel van de twijfel. Door het gebrek aan beterschap verlagen we het advies. Het aandeel wordt gewaardeerd tegen 10,5 keer de verhouding tussen de ondernemingswaarde (ev) en de bedrijfskasstroom (ebitda) voor 2017 (8,5 voor 2018).

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 2B

Koers: 29,20 euro

Ticker: EVS BB

ISIN-code: BE0003820371

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 398 miljoen euro

K/w 2016: 14,5

Verwachte k/w 2017: 17

Koersverschil 12 maanden: -3%

Koersverschil sinds jaarbegin: -12%

Dividendrendement: 4,1%