Sterke eerste jaarhelft voor Sipef

Na een sterk eerste kwartaal liet de Antwerpse plantagegroep Sipef in het tweede kwartaal weer een mooie stijging met 10,5 procent optekenen. Het groepsareaal maakte een kwantumsprong van 16.500 hectare.

De Antwerpse plantagegroep Sipef pakte uit met een sterk halfjaarrapport. Na een zeer sterk eerste kwartaal, waarin de palmolieproductie met 21,7 procent toenam tot 80.882 ton, was er in het tweede kwartaal een mooie stijging met 10,5 procent tegenover dezelfde periode vorig jaar, tot 80.660 ton. Na zes maanden klimt de productie met 15,9 procent, van 139.418 ton tot 161.541 ton. De productie uit vruchten van de eigen plantages steeg met 14,9 procent tot 129.160 ton, terwijl die uit vruchten ingekocht bij derden toenam met 20 procent tot 32.381 ton.

De sterkste prestatie kwam van de mature plantages van Tolan Tiga (+21,4% tot 32.010 ton) in Noord-Sumatra en Hargy Oil Palms in Papoea-Nieuw-Guinea (PNG, +26,9% tot 43.223 ton). De jonge plantages van UMW en TUM in Noord-Sumatra kenden een toename met 8,6 procent tot 18.618 ton, terwijl Agro Muko een beperkte groei van 1,3 procent (35.309 ton) liet optekenen, onder invloed van het lopende herbeplantingsprogramma.

De gemiddelde palmolieprijs bedroeg in de eerste jaarhelft 734 dollar per ton, tegenover 667 dollar vorig jaar (+10%). Na het eerste kwartaal was er nog een verschil van 22,7 procent, maar de verwachte grote palmolieproductie en nieuwe recordoogsten voor soja drukten de stemming in het tweede kwartaal, met een daling van de palmolieprijs eind juni tot 625 dollar per ton. Sindsdien herstelde de prijs naar 695 dollar per ton, en het management verwacht voor de rest van 2017 een vlakke prijsevolutie.

Half augustus was 74 procent van de verwachte jaarproductie verkocht tegen 760 dollar per ton gemiddeld, tegenover 70 procent tegen 704 dollar per ton op hetzelfde moment vorig jaar. De omzet steeg in de eerste jaarhelft met 33,8 procent tot 157 miljoen dollar. De eenheidskostprijs voor palmolie, die verantwoordelijk is voor 90 procent van de brutomarge, daalde met 5 procent en de brutowinst steeg met 108,2 procent tot 57,5 miljoen dollar. Het extra belang van 47,71 procent in Agro Muko (tot 95%) leverde 6,4 miljoen dollar extra brutowinst aan. De bedrijfswinst verdrievoudigde, van 15 miljoen naar 43,5 miljoen dollar, en de recurrente nettowinst klom van 13,2 miljoen naar 34,3 miljoen dollar (+59,6%). Inclusief een eenmalige herwaarderingsmeerwaarde van 79,3 miljoen dollar op het oorspronkelijke Sipef-belang in Agro Muko ligt de nettowinst op 113,6 miljoen dollar.

Het groepsareaal maakte dit jaar een kwantumsprong van 16.500 hectare (69.438 hectare eind 2016), dankzij de uitbreiding van het belang in Agro Muko (9936 hectare extra) en de overname van een belang van 95 procent in DMIL voor 53,1 miljoen dollar begin augustus. Dat is een bestaande plantage in Musi Rawas van 6562 hectare palmbomen, die kan worden uitgebreid tot 9000 hectare.

Inclusief de dividenduitkering in juli en de overname van DMIL heeft Sipef een nettoschuld van 93,5 miljoen dollar, die vanaf de tweede jaarhelft gestaag zal worden afgebouwd. We houden de rest van onze positie in de voorbeeldportefeuille stevig vast en bevestigen voorlopig het advies houden (rating 2B).

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 2B

Munt: euro

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 665 miljoen euro

K/w 2016: 16,7

Verwachte k/w 2017: 14,2

Koersverschil 12 maanden: +23%

Koersverschil sinds jaarbegin: +4%

Dividendrendement: 2%