Sterk tweede kwartaal voor UCB

De biofarmagroep herpakte zich in het tweede kwartaal. UCB gaat op zoek naar externe groei om de omzet en de winstmarge op peil te houden.

Na een licht tegenvallend eerste kwartaal herpakte de Belgische biofarmagroep UCB zich in het tweede kwartaal. De omzet bedroeg in de eerste jaarhelft 2,27 miljard euro, beter dan de marktconsensus van 2,19 miljard. Dat cijfer betekent een groei met 2 procent tegenover de eerste jaarhelft van vorig jaar (2,23 miljard euro). Tegen constante wisselkoersen was er een groei met 6 procent. In het eerste kwartaal daalde de groepsomzet nog met 5 procent tot 1,07 miljard euro (-1% tegen constante wisselkoersen).

De drie stermedicijnen CVN (Cimzia, Vimpat en Neupro), de oudgediende Keppra en de nieuwkomer Briviact boekten in de eerste jaarhelft een omzetgroei van 3 procent tot 1,8 miljard euro (+10% zonder wisselkoerseffecten). Het middel tegen reuma en de ziekte van Crohn Cimzia (+2% tot 679 miljoen euro) en de epilepsiemiddelen Vimpat (+10% tot 522 miljoen euro) en Keppra (-5% tot 392 miljoen euro) deden beter dan verwacht. Het epilepsiemiddel Briviact (+67% tot 60 miljoen euro) en het middel tegen parkinson en het rustelozebeensyndroom Neupro (-4% tot 148 miljoen euro) bleven nipt onder de verwachtingen. De competitiezorgen omtrent Cimzia verschuiven opnieuw meer naar de achtergrond, terwijl bijkomende labeluitbreidingen voor ondersteuning zorgen.

Uitstekend was de evolutie van de recurrente bedrijfskasstroom (rebitda): +7 procent tot 794 miljoen euro (+12% zonder wisselkoerseffecten), en een stuk boven de marktverwachting van 670 miljoen. Dankzij een eenmalige halvering van de belastingen klom de nettowinst met 27 procent tot 574 miljoen euro. Per aandeel steeg de recurrente nettowinst met 22 procent tot 3,09 euro. De jaarverwachtingen voor 2018 bleven ongewijzigd: een omzetvork van 4,5 à 4,6 miljard euro, een rebitda van 1,3 à 1,4 miljard en een recurrente nettowinst per aandeel van 4,3 à 4,7 euro.

UCB diende begin juli samen met zijn partner Amgen een nieuwe aanvraag in bij het Amerikaanse geneesmiddelenagentschap voor de goedkeuring van Evinity, het kandidaat-geneesmiddel tegen osteoporose. Vorig jaar werd het dossier teruggetrokken nadat een bijkomende fase III-studie een verhoogd risico op hartproblemen aan het licht had gebracht.

Een toekomstig patentenverval na 2020 zal gedeeltelijk moeten worden opgevangen door een nieuwe groeipool, een groep van twaalf klinische moleculen in neurologie en immunologie. Bimekizumab is als kandidaat-geneesmiddel tegen onder meer psoriasis een belangrijke kanshebber waarvoor eind 2018 fase III-studies zullen worden opgestart.

Daarnaast geeft UCB duidelijk aan externe groei te zoeken om de omzet en de winstmarge na 2021 minstens op peil te houden. Het beschikt over een zeer gezonde balans met een nettoschuldpositie eind juni van 766 miljoen euro, minder dan 0,6 keer de verwachte ebitda 2018, en kan een extra schuldcapaciteit aan van 3 à 4 miljard euro. In april werd de overname aangekondigd voor 150 miljoen dollar (mogelijk tot 220 miljoen mijlpaalbetalingen) van de Midazolam-neusspray, een middel tegen meerdere acute epilepsieaanvallen dat wellicht in 2019 op de Amerikaanse markt komt.

Conclusie

Het aandeel van UCB herstelde sterk na de appelflauwte die volgde op het eerstekwartaalrapport. De stijging bedraagt ruim 20 procent sinds het koopadvies van november 2017. De waardering blijft aanvaardbaar, tegen 15,8 keer de verwachte winst 2018 en met een ondernemingswaarde (ev) van 11 keer de verwachte bedrijfskasstroom (ebitda) 2018. We verlagen het advies naar houden. Bestaande posities kunnen ingewisseld worden voor de moederholding Tubize, die sinds het jaarbegin 7,3 procent minder steeg dan UCB en met een hoge korting van 39 procent op de intrinsieke waarde noteert.

Advies: houden

Risico: gemiddeld

Rating: 2B

Koers: 72,60 euro

Ticker: UCB BB

ISIN-code: BE0003739530

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 14,1 miljard euro

K/w 2017: 17,5

Verwachte k/w 2018: 15,8

Koersverschil 12 maanden: +19%

Koersverschil sinds jaarbegin: +9%

Dividendrendement: 1,6%