Sterk jaarrapport voor Sipef

De Antwerpse plantagegroep Sipef pakte uit met sterker dan verwachte jaarcijfers. Het aandeel reageerde terecht positief op dat sterke jaarrapport.

De Antwerpse plantagegroep Sipef pakte uit met sterker dan verwachte jaarcijfers. Hoewel de palmolieproductie met 85.320 ton in het vierde kwartaal onder het hoge niveau van 86.783 ton in hetzelfde kwartaal in 2016 uitkwam, klom de jaarproductie met 11,17 procent tot een recordcijfer van 330.958 ton. De verwachte groei bedroeg minstens 10 procent.

De eigen productie steeg met 10,64 procent, van 246.121 naar 272.312 ton, waarvan 72.020 ton in het vierde kwartaal (+2%). Vooral de plantages Tolan Tiga in Noord-Sumatra (+13,84% tot 72.809 ton) en Hargy Oil Palms in Papoea-Nieuw-Guinea (+18,63% tot 81.689 ton, wel -11,7% tot 20.348 ton in het vierde kwartaal) presteerden uitstekend. De jongere plantage UMW/TUM boekte 6,5 procent groei tot 39.640 ton. Agro Muko kon, ondanks een lopend herbeplantingsprogramma, nog licht groeien (+0,54% tot 76.945 ton). Dendymarker (DMIL), de plantage van 6562 hectare in Musi Rawas die Sipef vorig jaar voor 53,1 miljoen dollar heeft overgenomen, leverde in het vierde kwartaal een eerste productiebijdrage van 1679 ton.

De productie uit de vruchten die Sipef heeft ingekocht bij derden, klom op jaarbasis met 13,7 procent tot 58.646 ton (-17,8% tot 13.300 ton in het vierde kwartaal). Door hoger dan verwachte voorraadniveaus viel de palmolieprijs eind 2017 terug naar 660 dollar per ton, waardoor het jaargemiddelde uitkwam op 715 dollar per ton, een stijging met 2 procent tegenover 2016 (toen 700 dollar). De groepsomzet klom met 20,5 procent, van 267 miljoen dollar naar 321,6 miljoen, boven de analistenconsensus van 314 miljoen.

Ondanks de hogere productievolumes en dankzij lagere meststoffen- en energiekosten bleven de brutokosten stabiel op 199,7 miljoen dollar, waardoor de bedrijfswinst (ebit) bijna verdubbelde, van 47,5 miljoen naar 90,3 miljoen dollar. De nettowinst van de groep klom van 39,9 miljoen naar 64,5 miljoen dollar (+61,7%). Inclusief de eenmalige herwaarderingsmeerwaarde van 75,2 miljoen dollar op het oorspronkelijke belang dat Sipef had in Agro Muko, is er zelfs een nettowinst van 139,7 miljoen.

De nettoschuld zakte in de tweede jaarhelft met 9,8 miljoen dollar tot 83,7 miljoen. Ze zal dit jaar verder dalen dankzij de onverminderd positieve kasstromen en de 20,8 miljoen dollar cash uit de verwachte afronding van de verkoop van het belang van 50 procent in de Belgische verzekeringsgroep BDM-ASCOin het tweede kwartaal (meerwaarde 7 miljoen dollar).

Dat biedt voldoende vertrouwen om op basis van het onveranderde dividendbeleid (uitkering van 30% van de recurrente winst) het brutodividend met 28 procent op te krikken, van 1,25 euro naar 1,6 euro per aandeel. Dat komt neer op een brutorendement van 2,5 procent. Voor 2018 mikt Sipef op een groei van de palmolieproductie met 9 procent. De groep verkocht al 41 procent van de verwachte jaarproductie tegen 741 dollar per ton gemiddeld, te vergelijken met 39 procent tegen 785 dollar per ton gemiddeld op hetzelfde moment vorig jaar.

Na de dubbele overname vorig jaar beschikt Sipef over 72.000 beplante hectare, met concrete plannen voor de uitbreiding tot 86.300 hectare in de komende jaren (vooral in Musi Rawas en Dendimarker). De onverminderde ambitie blijft tegen 2022 (voorheen 2025) de magische grens van 100.000 hectare te overschrijden.

De groep bekijkt daarvoor continu overnamedossiers, maar ze blijft selectief, aangezien alleen plantages in aanmerking komen die voldoen aan de regels inzake ontbossing en de omgang met de lokale gemeenschap (het zogenaamde RSPO-certificaat). Sipef staat open voor een aantrekkelijk bod op de nevenactiviteiten in thee en bananen.

Het aandeel reageerde terecht positief op het sterke jaarrapport. We zijn tevreden met de hernieuwde dynamiek en houden onze positie in de voorbeeldportefeuille vast voor de lange termijn. Koopwaardig (rating 1B).

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 63,40 euro

Ticker: SIP BB

ISIN-code: BE0003898187

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 670,7 miljoen euro

K/w 2017: 11

Verwachte k/w 2018: 12

Koersverschil 12 maanden: -1%

Koersverschil sinds jaarbegin: +1%

Dividendrendement: 2,5%