Sipef heeft mooie vooruitzichten

De Antwerpse plantagegroep Sipef kijkt met veel vertrouwen naar de toekomst. De koers van het aandeel is de voorbije maanden wat teruggevallen, na de hausse die volgde op de kapitaalverhoging in mei.

De Antwerpse plantagegroep Sipef kijkt met veel vertrouwen naar de toekomst. Op korte termijn ziet het ernaar uit dat 2017 beduidend beter wordt dan 2016. Het groepsareaal maakte dit jaar een kwantumsprong van 15.900 naar 70.800 hectare, dankzij de uitbreiding van het belang in Agro Muko (9336 ha extra) en de overname begin augustus van een belang van 95 procent in DMIL voor 53,1 miljoen dollar.

Dat is een bestaande plantage in Musi Rawas van 6562 hectare palmbomen, die kan worden uitgebreid tot 9000 hectare. De uitbreiding in Agro Muko en het stevige herstel van de palmolieproductie tegenover 2016 bezorgde Sipef al een sterke eerste jaarhelft.

De omzet steeg met 33,8 procent naar 157 miljoen dollar. Bovendien ging de brutowinst 108,2 procent hoger tot 57,5 miljoen dollar, dankzij een goede kostenbeheersing (5 procent lagere eenheidskostprijs voor palmolie). De recurrente nettowinst steeg van 13,2 miljoen dollar tot 34,3 miljoen (+159,6%). Inclusief een eenmalige herwaarderingsmeerwaarde van 79,3 miljoen dollar op het oorspronkelijke Sipef-belang in Agro Muko lag de nettowinst op 113,6 miljoen dollar.

Intussen maakte de groep beter dan verwachte productiecijfers bekend. In het derde kwartaal nam de palmolieproductie met 17,6 procent toe, tot 84.097 ton. De productie uit de vruchten afkomstig van de eigen plantages groeide met 12,7 procent tot 71.123 ton, beter dan de verwachte toename met 11,6 procent.

Vooral de aanhoudend gunstige agronomische omstandigheden in Papoea-Nieuw-Guinea maakten het verschil. De productie steeg er met 54 procent tot 18.118 ton (+33,9% tot 61.341 ton na negen maanden). De productie uit vruchten ingekocht bij derden klom met 54,1 procent tot 12.965 ton. Na negen maanden is de groepsproductie met 16,5 procent gestegen tot 245.638 ton, waarvan 200.292 ton (+14,1%) afkomstig is van de productie uit eigen plantages.

De groep waarschuwt voor een iets minder vierde kwartaal (door een sterke vergelijkingsbasis), waardoor op jaarbasis onverminderd op een toename met minstens 10 procent wordt gerekend. Bemerk dat die cijfers niet beïnvloed zijn door de overname in Agro Muko, aangezien Sipef al alle palmolieproductie van die plantage verwerkte. De verwachte jaarproductie is voor 95 procent verkocht tegen gemiddeld 755 dollar per ton, een stijging met 5,3 procent tegenover 2016.

Het management is optimistisch over de prijsevolutie in de komende maanden. De palmolievoorraden zijn lager dan verwacht en de prijs is lager dan die van concurrerende oliën zoals sojaolie. Het bedrijf rekent daarom op een gevoelig beter recurrent resultaat voor 2017, terwijl het bij de bekendmaking van de halfjaarcijfers nog gewoon op ‘beter’ mikte.

Het vertrouwen in de toekomst op langere termijn is geschraagd op de structurele groei van de vraag in vooral de groeilanden, terwijl de periode van de grote plantage-uitbreidingen bij gebrek aan beschikbare gronden verleden tijd is. Dankzij de verworven plantages en de uitbreidingsplannen zal het groepsareaal tegen 2025 zeker toenemen tot 86.300 hectare, maar de ambitie blijft dat tegen dan aan meer 100.000 hectare te komen.

We zijn tevreden over de evolutie bij Sipef en houden onze positie in de voorbeeldportefeuille stevig vast. De koers is de voorbije maanden wat teruggevallen na de hausse die volgde op de kapitaalverhoging in mei. Op basis van de goede kwartaalupdate en dito vooruitzichten verhogen we het advies opnieuw naar koopwaardig (rating 1B).

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Munt: euro

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 676 miljoen euro

K/w 2016: 17

Verwachte k/w 2017: 12,3

Koersverschil 12 maanden: +26%

Koersverschil sinds jaarbegin: +6%

Dividendrendement: 2%