Sipef

Het eerstekwartaalrapport van de Antwerpse plantagegroep Sipef kon niet positief verrassen.

Gezien de fors gedaalde palmolieprijs, is het al langer duidelijk dat de palmoliebedrijven een zwak 2015 tegemoetgaan. Het was dan ook niet verrassend dat het eerstekwartaalrapport van de Antwerpse plantagegroep Sipef niet positief kon verrassen. De palmolieproductie daalde met 2,36% tegenover het eerste kwartaal van 2014, tot 60.542 ton. De productie uit palmolievruchten aangekocht bij derden steeg nochtans met 1,68% (11.919 ton), maar dat compenseerde onvoldoende de daling van de productie uit de eigen plantages met 3,3% (48.623 ton). De aanhoudende droogte in het voorjaar van 2014 in Indonesië had, zoals verwacht, een negatieve impact op de productie van de mature plantages, zowel in Noord-Sumatra (Tolan Tiga; -13% tot 13.146 ton) als in Zuid-Sumatra (Agro Muko; -15,7% tot 16.033 ton).

De jonge plantages van UMW en TUM in Noord-Sumatra realiseerden een forse toename, tot 5240 ton (+86,5%). De eigen, jonge plantages van Hargy Oil Palms in Papoea-Nieuw-Guinea (PNG) zorgden voor 14.204 ton productie (+6,6%). Dat cijfer had een stuk hoger kunnen uitvallen zonder de overvloedige regenval, die de productie bemoeilijkte. Ondanks de aanzienlijke daling (-23%) van de palmolievoorraden in Maleisië tussen eind november en eind februari blijft de prijs de jongste maanden tussen 600 en 700 USD per ton schommelen (momenteel 656 USD per ton).

De gemiddelde prijs in het eerste kwartaal bedroeg 684 USD per ton, tegenover 911 USD per ton in dezelfde periode vorig jaar, en 821 USD per ton gemiddeld in 2014. De palmolieprijs nam in het najaar van 2014 een enorme duik, onder invloed van de forse olieprijsdaling, maar ook van de sojaprijs, de belangrijkste concurrerende plantaardige olie. Twaalf maanden geleden had Sipef al 64% van de verwachte productie 2014 verkocht, tegen gemiddeld 993 USD per ton. Op dit moment is slechts 34% van de productie verkocht tegen 773 USD per ton (-22,1%).

Sipef verwacht dit jaar een positief effect op de vraag naar palmolie door de invoering van een hogere subsidie voor biodiesel in Indonesië. De overheid hoopt het aandeel van biodiesel in de totale consumptie daarmee op termijn te verhogen van 10 tot 15%. In 2014 bleef de vraag voor biodieselblends in Indonesië met 1,2 miljoen ton ook fors onder het verhoopte cijfer van 4 miljoen ton. De groep blijft mikken op een gestaag uitbreiden van de plantages en verwacht dit jaar 1000 hectare (ha) bij te planten in PNG en 2000 ha in Musi Rawas (Zuid-Sumatra). Eind 2014 beschikte Sipef over 55.693 ha plantages (10.711 ha waren nog niet matuur), een stijging met 1152 ha tegenover eind 2013.

De rubberactiviteiten hebben nog altijd te kampen met te hoge voorraden en lage prijzen. De productie daalde in het eerste kwartaal met 4,5%, tot 2839 ton. De gesprekken over de verkoop van de rubberactiviteiten van Galley Reach in PNG – vorig jaar goed voor 27% van de totale rubberproductie – lopen verder.

Conclusie

Er wacht Sipef een forse winstdaling (tot -40%) in 2015. Omwille van de weifelende palmolieprijs zien we op korte termijn weinig opwaarts koerspotentieel. Het aandeel blijft aantrekkelijk voor de geduldige langetermijnbelegger, omwille van de zeer lage waardering, tegen nauwelijks 0,9 keer de boekwaarde.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B