Sipef

Sipef is behoorlijk optimistisch voor 2014. De productie van zowel palmolie als rubber zal normaal stijgen.

Het is geen verrassing dat de Antwerpse plantagegroep Sipef in 2013 beduidend minder goede resultaten kon voorleggen dan in 2012. Lager dan verwachte productiecijfers en vooral fors lagere prijzen voor palmolie en rubber, de twee belangrijkste gewassen van Sipef, drukten de groepsomzet met 12,2%, tot 291,7 miljoen USD. De productie van palmolie daalde met 4,5%, tot 563.912 ton. De toename van het aantal mature plantages (ongeveer +2%) zorgde voor onvoldoende tegenwicht voor de tegenvallende oogsten door slechte weersomstandigheden. De groep bezit 55.000 beplante hectaren (ha), waarvan ongeveer 10.000 ha nog niet matuur zijn. De plantages zijn gespreid over Indonesië (75%) en Papoea-Nieuw-Guinea (25%). De palmolieprijs daalde met gemiddeld 14,2%, van 999 USD per ton in 2012 naar 857 USD per ton in 2013.

Sipef verkoopt altijd een belangrijk gedeelte van de verwachte oogst vooraf. Het had eind oktober al 98% verkocht, tegen gemiddeld 909 USD. Dat belette niet dat de omzet uit palmolie met 9,1% daalde, tot 234 miljoen USD in 2013. De rubberproductie daalde, met dank aan een sterk vierde kwartaal (+16,2%), uiteindelijk slechts met 2,2%. De eigen productie bleef stabiel, maar het beperkte gedeelte dat wordt ingekocht bij derden, zakte fors (-28,7%). De lage prijzen zetten de boeren ertoe aan de latexproductie uit te stellen. De rubberprijs zakte in 2013 gemiddeld met 17,2%, tot 2795 USD per ton en noteert intussen rond 2340 USD per ton.

De hoge voorraden, maar ook de gemengde macro-economische signalen uit China, zijn de boosdoeners. De omzet uit rubber daalde in 2013 met 24,7%, tot 31 miljoen USD. Dankzij een zwakkere lokale munt in Indonesië (-12,2%) en Papoea-Nieuw-Guinea (-13,1%) bleven de kostenstijgingen binnen de perken, waardoor de brutowinst slechts nipt meer daalde dan de omzet: -15,9%, tot 94,4 miljoen USD. De recurrente nettowinst zakte tot 46,6 miljoen USD (-23,3%, of 5,24 USD per aandeel). Na de herwaardering van de biologische activa bedroeg het nettoresultaat 55,6 miljoen USD, een daling met 18,7%. Het brutodividend daalt ook: 1,25 EUR bruto per aandeel, tegenover 1,75 EUR bruto vorig jaar.

Sipef is behoorlijk optimistisch voor 2014. De productie van zowel palmolie als rubber zal normaal stijgen. De groep verkocht al 36% van de palmolie tegen 1001 USD per ton (+10% tegenover 2013) en 12% van de rubbervolumes tegen 2357 USD per ton (-17,6%). De palmolieprijs is de voorbije maanden gestegen van afgerond 820 naar 900 USD per ton door de lage productie in de tweede jaarhelft en de beslissing in Indonesië om 10% biodiesel te vermengen met gewone diesel.

Daartegenover staat dat recordoogsten van soja – de belangrijkste alternatieve plantaardige olie – het opwaartse prijspotentieel van palmolie beperken. Het aanbod uit Indonesië zal de komende jaren bovendien stijgen doordat naar schatting 20% extra mature plantages beginnen te produceren. Sipef heeft het ambitieuze doel tegen 2020 te groeien van 55.000 ha naar 100.000 ha beplante palmolieplantages. Naast uitbreidingen op bestaande plantages in Papoea-Nieuw-Guinea en Indonesië (Bengkulu) mikt Sipef daarvoor vooral op het Musi Rawas-project in Zuid-Sumatra (maximaal 31.800 ha, realistisch tot 15.000 ha).

Conclusie

We verlaagden het advies recentelijk naar ‘houden’ voor dit stabiele en degelijk beheerde bedrijf. Op langere termijn blijven we positief, maar we zien op kortere termijn te weinig koerspotentieel voor een koopadvies.

Advies: houden

Risico: gemiddeld

Rating: 2B