Sandstrom is sterkst groeiende goudroyalty- en streamingbedrijf

Sandstorm Gold koppelt de goedkoopste waardering aan het sterkste groeiprofiel. 2019 wordt een recordjaar in productie en kasstromen.

Het Canadese goudroyalty- en streamingbedrijf Sandstorm Gold Royalties zag het levenslicht in 2008. Medeoprichter en CEO Nolan Watson stond als jongste financieel directeur van een S&P500-bedrijf mee aan de wieg van het royalty- en streamingmodel in de edelmetalensector bij de sectorgenoot Silver Wheaton (intussen Wheaton Precious Metals). Sandstorm is beursgenoteerd sinds 2010 en groeide de voorbije acht jaar snel. Het aantal activa waarmee het bedrijf een overeenkomst (een royalty- of streamingcontract) heeft, is gestegen van vijf in 2010 naar 187, waarvan er twintig in productie zijn. De omzet klom van 3,1 miljoen Amerikaanse dollar in 2010 naar 68 miljoen in 2017. De productie explodeerde van 2322 naar 55.000 troy ounce goudequivalent.

Het bedrijf kende ook een aantal tegenvallers. De meeste contracten waren met mijnbouwbedrijven die gemiddeld minder matuur waren. De jongste twee tot drie jaar is de kwaliteit van de mijnbedrijven aanzienlijk verbeterd door sterke nieuwe deals, maar ook door een aantal overnames bij de producenten. Mee door een slecht onthaalde overname in Turkije (Hod Maden) is de onderwaardering tegenover de grootste sectorgenoten, Franco-Nevada en Wheaton Precious Metals, nog altijd 30 tot 50 procent. Daarin schuilt een kans voor de geduldige langetermijninvesteerder.

Terugblik op 2018

Operationeel was 2018 een overgangsjaar. De productie groeide bescheiden, van 55.000 troy ounce goudequivalent in 2017 tot een verwachte 56.000 tot 60.000. Het aantal nieuwe deals beperkte zich tot enkele kleinere royalty’s. Eind juni publiceerde Sandstorm de voorlopige haalbaarheidsstudie van Hod Maden, het aantrekkelijke goud- en koperexploratieproject in Turkije waarin de Canadezen een belang van 30 procent aanhouden. De studie stelt een levensduur van de mijn van elf jaar voorop met een gemiddelde jaarlijkse productie op 100 procentbasis van 266.000 troy ounce goudequivalent. De werkelijke levensduur zal veel langer zijn gezien het uitgebreide exploratiepotentieel. De bouw start begin 2020 en zal 272 miljoen kosten. Het aandeel in de kapitaalinbreng beperkt zich tot 28,5 miljoen. De eerste productie is begin 2022 gepland en zal de groepsproductie verdubbelen tot 140.000 troy ounce goudequivalent in 2023. In november besliste de groep het lopende inkoopprogramma van eigen aandelen gevoelig uit te breiden. Tegen eind 2019 zal 10 procent van de uitstaande aandelen worden ingekocht en vernietigd.

Verwachtingen voor 2019

De groepsproductie zal in 2019 een nieuwe sprong maken dankzij de heropstart van de Braziliaanse Aurizona-mijn door Equinox en de opstart van de Argentijnse zilvermijn Cerro Moro door Yamana Gold. Dat laat toe in 2019 te mikken op een recordproductie van 63.000 tot 73.000 troy ounce goudequivalent. We verwachten nieuwe deals met activa die maximaal twee jaar van de eerste productie zijn verwijderd. Sandstorm breidde voor de tijdelijke financiering van zulke deals in december de ongebruikte kredietfaciliteit uit van 150 tot 225 miljoen dollar. Het is de bedoeling geen nieuwe aandelen uit te geven. In de tweede jaarhelft publiceert Sandstorm de definitieve haalbaarheidsstudie voor Hod Maden.

Waarom een favoriet?

Sandstorm Gold koppelt in de sector van de goudroyalty- en streamingbedrijven de goedkoopste waardering aan het sterkste groeiprofiel. Het stevige aandeleninkoopprogramma beperkt het neerwaartse potentieel van het aandeel. Bovendien wordt 2019 een recordjaar in productie en kasstromen. Mogelijk kondigt het bedrijf in het vierde kwartaal het eerste dividend aan.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 4,31 dollar

Ticker: SAND US

ISIN-code: CA80013R2063

Markt: NYSE

Beurskapitalisatie: 787 miljoen dollar

K/w 2017: –

Verwachte k/w 2018: 75

Koersverschil 12 maanden: -9%

Dividendrendement: –