Sandstorm gold boekt records in tweede kwartaal

Het Canadese goudroyalty- en streamingbedrijf Sandstorm Gold Royalties boekte records in het tweede kwartaal. De groepsverkoop van 16.356 troy ounce goudequivalent was het hoogste kwartaalcijfer in zijn geschiedenis. In het tweede kwartaal van vorig jaar bedroeg de verkoop 14.465 troy ounce goudequivalent en in het eerste kwartaal was dat 14.071 troy ounce. Na zes maanden is er ook al een recordverkoop van 30.427 troy ounce, tegenover 29.150 troy ounce in 2018.

De groei is te danken aan de fors gestegen bijdrage van Yamana Gold, dankzij de eerste levering uit de zilverstream met de Argentijnse Cerro Moro-mijn. Met een equivalent van 3470 troy ounce goud leverde de Yamana-zilverstream meteen de grootste bijdrage aan de groepsproductie in het tweede kwartaal. Sandstorm betaalde in oktober 2015 152 miljoen dollar aan Yamana Gold, tot op vandaag de tweede grootste transactie van het bedrijf na de overname van Hod Maden in Turkije. De overeenkomst behelste ook een koperstream (Chapada, intussen overgenomen door Lundin Mining) die in 2015 startte en in het tweede kwartaal het equivalent van 2209 troy ounce goud aanleverde. De opstart van Cerro Moro is een belangrijke groeimotor voor 2019 en 2020, net op het moment dat de zilverprijs fors is beginnen te stijgen.

De gemiddelde gerealiseerde goudprijs steeg in het tweede kwartaal tegenover vorig jaar met een bescheiden 0,4 procent tot 1314 dollar per troy ounce goud. De groepsomzet steeg met een beter dan verwachte 13,5 procent tot een record van 21,5 miljoen dollar. De recurrente (zonder eenmalige elementen) operationele kasstroom daalde van 13,9 miljoen dollar naar 12,7 miljoen. De nettowinst bleef met 2,4 miljoen dollar of 1 dollarcent per aandeel onder de gemiddelde analistenverwachting van 2 dollarcent.

Op jaarbasis mikt Sandstorm Gold onveranderd op een verkoop van 63 à 70.000 troy ounce goudequivalent. Inititieel lag de bovenkant van de vork op 73.000 troy ounce, maar de vertraagde heropstart van de Braziliaanse Aurizona-mijn van Equinox Gold noopte na het eerste kwartaal tot een verlaging. Onder impuls van Hod Maden, het Turkse project waarin Sandstorm Gold een belang heeft van 30 procent en dat eind 2022 de productie zal opstarten, mikken de Canadezen tegen 2023 op een verdubbeling van de productie tot 140.000 troy ounce goudequivalent.

Het aandeleninkoopprogramma van 18,3 miljoen aandelen leverde al 8,5 miljoen aandelen op. De inkopen staan sinds half juli op een lager pitje wegens de fors gestegen koers die het aandeel dichter bij de intrinsieke waarde die Sandstorm Gold hanteert heeft gebracht. Tijdelijk wordt daarom de voorkeur gegeven aan het terugbetalen van de kredietfaciliteit, waarvan eind juni 33 miljoen dollar (maximaal 225 miljoen) was opgenomen. In diezelfde optiek verkocht Sandstorm in juni voor 17 miljoen dollar niet-kerninvesteringen. De totale waarde van zulke investeringen bedroeg eind juni 67 miljoen dollar.

Intussen blijft men op zoek naar nieuwe royalty- of streamingovereenkomsten, liefst met activa die in productie zijn of dat op korte termijn worden. Eerder dit jaar werden twee deals afgerond: de overname voor 32,75 miljoen dollar in cash van een bestaande royalty van 0,9 procent op het Fruta del Norte-goudproject in Equador, en de financiering voor 42,5 miljoen dollar voor het Amerikaanse Relief Canyon goudproject van Americas Silver Corporation. Beide overeenkomsten dragen vanaf 2020 volop bij aan de groepsproductie.

Conclusie

Het aandeel van Sandstorm Gold Royalties is aan het consolideren na de forse tussenspurt in juli. Geruggensteund door het aandeleninkoopprogramma en de onverminderde onderwaardering van 30 à 40 procent tegenover de grotere sectorgenoten zien we het aandeel niet significant terugvallen. We houden het aandeel stevig vast in de voorbeeldportefeuille.

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 2B

Koers: 6,34 dollar

Ticker: SAND US

ISIN-code: CA80013R2063

Markt: NYSE

Beurskapitalisatie: 1,12 miljard dollar

K/w 2018: 158

Verwachte k/w 2019: 105

Koersverschil 12 maanden: +66%

Koersverschil sinds jaarbegin: +37,5%

Dividendrendement: –