Rustige vastheid loont voor TINC

TINC houdt een stevig groeiritme aan. De investeringsportefeuille is uitgegroeid tot zeventien participaties.

De groei van The Infrastructure Company (TINC) versnelde in het boekjaar 2017-2018 (tot 30 juni 2018). Het bedrijf investeerde 65,5 miljoen euro, een stevige toename tegenover de 47,5 miljoen in het voorgaande jaar. De investeringen gebeurden in bestaande en nieuwe participaties. Een eerste nieuwe samenwerking werd in september vorig jaar ondertekend, met een 100 procentbelang in Glasdraad BV, een Nederlands samenwerkingsverband voor de invoering van glasvezelnetwerken in dunbevolkte gebieden in Nederland. TINC maakte daarvoor 20 miljoen euro vrij, waarvan tegen 30 juni 4,4 miljoen werd geïnvesteerd.

In december 2017 kondigde TINC een investering van 34 miljoen euro aan in Réseau Abilis (voorheen Réseau Eqso), een netwerk van 24 residenties in Brussel, Wallonië en Frankrijk dat langetermijnzorg biedt voor mensen met mentale beperkingen. In het afgelopen boekjaar werd 27 miljoen euro geïnvesteerd in die samenwerking die voor TINC een primeur in de zorgsector is. Met beide investeringen diversifieert TINC zijn activiteiten, terwijl het trouw blijft aan projecten met een verdienmodel dat een hoge voorspelbaarheid waarborgt op de lange termijn, het liefst gekoppeld aan de inflatie. Dat moet de stijging van het dividend in lijn met de inflatie op termijn waarborgen.

Naast de nieuwe investeringen breidde TINC voor 20 miljoen euro de bestaande participatie uit van 23,7 naar 39,1 procent in de publiek-private samenwerking Via A11, de nieuwe snelweg tussen Knokke en Zeebrugge die sinds 1 september 2017 open is. De investeringsportefeuille is uitgegroeid tot zeventien participaties.

De marktwaarde steeg het voorbije boekjaar met 66,2 miljoen euro of 37,4 procent, tot 243,4 miljoen. De netto-actiefwaarde klom van 238,8 miljoen euro of 11,67 euro per aandeel eind juni 2017, naar 325,1 miljoen of 11,92 euro per aandeel. De bedrijfswinst (ebit) spurtte 56 procent hoger tot 17 miljoen euro, en dankzij een eenmalige positief belastingeffect van 2,4 miljoen steeg de nettowinst met 80,9 procent: van 10,7 miljoen tot 19,3 miljoen. De kaspositie bedroeg eind juni 75,7 miljoen euro tegenover 58,7 miljoen eind juni 2017. Eind juni waren er voor 41,8 miljoen euro toegestemde investeringen. Het brutodividend stijgt van 0,48 euro naar 0,49 euro per aandeel (+2,1%), in lijn met het inflatiecijfer. De uitbetaling gebeurt op 14 november. Van die uitkering is 0,46 euro per aandeel een belastingvrije kapitaalvermindering, waardoor het nettorendement een zeer aantrekkelijke 4,01 procent bedraagt.

Ondanks de stevige groei stagneerde het aandeel. Dat heeft alles te maken met de forse kapitaalverhoging die in maart werd doorgevoerd om de groei te ondersteunen. Per drie bestaande aandelen werd één nieuw aandeel uitgegeven tegen 11,4 euro per aandeel (9,98% korting), goed voor een bruto-opbrengst van 77,7 miljoen euro. De vorige kapitaalverhoging dateert van december 2016.

TINC bekijkt continue nieuwe investeringen. Gezien de beperkte mogelijkheden in de bestaande markten (België, Nederland en Ierland) en de druk op de rendementen, behoort een geografische expansie tot de mogelijkheden. In het lopende boekjaar verwacht TINC een uitzonderlijke inkomende kasstroom van 40 miljoen euro, een stuk boven het jaargemiddelde van 15 tot 20 miljoen. Behoudens significante nieuwe investeringen op korte termijn verwachten we daarom tijdens het lopende boekjaar geen kapitaalverhoging.

Conclusie

TINC houdt sinds de beursgang van mei 2015 een stevig groeiritme aan. De regelmatige kapitaalverhogingen horen er gezien het lage risicoprofiel bij. We blijven TINC als defensief aandeel aanraden als prima alternatief voor een obligatie.

Advies: koopwaardig

Risico: laag

Rating: 1A

Koers: 12,3 euro

Ticker: TINC BB

ISIN-code: BE0974282148

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 335,5 miljoen euro

K/w 2017: 14

Verwachte k/w 2018: 24

Koersverschil 12 maanden: -5%$

Koersverschil sinds jaarbegin: -3%

Dividendrendement: 4,0%