Rijk gevulde pijplijn pleit voor Goldcorp

Tot eind december geven we elke dag een favoriet aandeel voor 2018 prijs, waarvan we volgend jaar een meer dan gemiddeld rendement verwachten. Vandaag: Goldcorp.

Goldcorp uit Canada was tot 2016 de vierde grootste goudproducent ter wereld. Wellicht deed land- en sectorgenoot Kinross Gold in 2017 haasje-over, maar dat weten we pas wanneer beide bedrijven in februari hun jaarcijfers presenteren. Goldcorp is uitsluitend op het Amerikaanse continent actief met vier mijnen in Canada, Mexico (Peñasquito), Argentinië (Cerro Negro) en de Dominicaanse Republiek (Pueblo Viejo) via een joint venture met Barrick Gold. Goldcorp is een lagekostenproducent die op groepsniveau enkel Barrick voor zich moet dulden.

1.Wat bracht 2017?

Op de beurs presteerde Goldcorp in 2017 beduidend minder goed dan het sectorgemiddelde gemeten volgens de Van Eck Vectors Gold Miners-index. Dat is grotendeels toe te schrijven aan de operationele problemen van de jongste jaren. Eléonore en Cochenour brachten lang niet wat ervan werd verwacht (samen 850.000 troy ounce) en daar werd Goldcorp voor afgestraft.

Na het derde kwartaal werden de productie- en kostenprognoses voor 2017 bevestigd. De mijnen van de groep zullen dit jaar gezamenlijk 2,5 miljoen troy ounce goud (+/- 5%) produceren. Dat het minder is dan in 2016 (2,87 miljoen), is een gevolg van de verkoop van Camino Rojo en Los Filos en de sluiting van Marlin. Na drie kwartalen in 2017 bedraagt de output 1,92 miljoen troy ounce.

Goldcorp verkocht 10 procent minder goud en bovendien lag de gemiddelde verkoopprijs 1 procent lager. Daardoor daalde de omzet met 11 procent. De operationele kasstroom ligt met 700 miljoen dollar wel hoger dan een jaar eerder (560 miljoen dollar). Dat is te danken aan lagere kosten. De totale productiekosten liggen na drie kwartalen op 808 dollar per troy ounce, tegenover 896 dollar in dezelfde periode vorig jaar.

2. Wat zijn de verwachtingen voor 2018?

Een hogere goudproductie valt in 2018 nog niet te verwachten. Dat neemt niet weg dat Goldcorp over een mooie pijplijn aan nieuwe projecten beschikt. Die moet de output tegen 2020 een vijfde hoger krikken naar 3 miljoen troy ounce. Die doelstelling past in het 20/20/20-programma, waarmee de gouddelver vorig jaar uitpakte. Naast een stijging van de output omvat dat programma ook een daling van de productiekosten en een verhoging van de reserves met 20 procent. 2018 wordt nog een overgangsjaar.

Het plan de reserves op te krikken van 50 naar 60 miljoen troy ounce zit alvast op schema. Aan het einde van het derde kwartaal waren die opgelopen naar 53,5 miljoen troy ounce. De totale productiekosten moet de komende drie jaar richting 700 dollar evolueren. Goldcorp bouwde de nettoschuld af naar 2,38 miljard dollar of 1,3 keer de bedrijfskasstroom (ebitda). Het is de ambitie de schuld tegen eind 2019 te laten afnemen naar minder dan 1 keer ebitda.

3. Waarom bij de favorieten voor 2018?

Goldcorp werd afgestraft door twijfels over het groeiverhaal. De voorbije kwartalen heeft de groep echter aangetoond opnieuw op het juiste spoor te zitten. Naast de uitbreidingsprojecten is de opvolging verzekerd met activa als Coffee, NuevaUnion, Caspiche en Century. De meeste zitten nog in de prille fase van de haalbaarheidsstudie en productie wordt pas vanaf 2021 verwacht. Maar vanaf 2019 moeten de investeringen en kostenbesparingen al vruchten beginnen af te werpen. Het aandeel noteert tegen amper 0,7 keer de boekwaarde met een serieuze korting tegenover de sectorgenoten.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 11,78 dollar

Ticker: GG US

ISIN-code: CA3809564097

Markt: New York Stock Exchange

Beurskapitalisatie: 10,3 miljard dollar

K/w 2016: 27

Verwachte k/w 2017: 26

Koersverschil 12 maanden: -12,5%

Koersverschil sinds jaarbegin: -14%

Dividendrendement: 0,7%