Realdolmen zit op schema om jaarprognoses te halen

Realdolmen zag in de eerste jaarhelft de marges stijgen, maar de Belgische IT-dienstenleverencier houdt de jaarprognoses ongewijzigd.

Uit het halfjaarrapport van Realdolmen onthouden we vooral de hogere marges en het feit dat de groep op schema ligt om de jaarprognoses te halen. De omzet van de Belgische IT-dienstenleverancier bleef in de eerste jaarhelft van het gebroken boekjaar 2017-2018 (6 maanden tot 30 september) zo goed als onveranderd op 113,4 miljoen euro. De bedrijfswinst voor eenmalige opbrengsten en kosten (rebit) klom met 38 procent naar 5,2 miljoen euro. Daardoor nam ook de marge toe van 3,3 naar 4,6 procent. De nettowinst klom van 3,7 naar 5,5 miljoen euro of 1,05 euro per aandeel.

Realdolmen gaat voor het volledige boekjaar uit van een stabiele omzet en een winstmarge in de buurt van 5 procent. Vorig jaar bedroegen de omzet en de winstmarge respectievelijk 243,8 miljoen euro en 4,9 procent. Op zich ogen de prognoses weinig ambitieus. Maar wellicht zal de winstmarge dit boekjaar iets hoger uitkomen. De afdeling IT&Business Consulting omvat de verhuur van zelf opgeleid gespecialiseerd IT-personeel aan bedrijven voor specifieke projecten.

Ook de interne ontwikkelingsactiviteiten behoren tot die divisie. Het gaat onder meer om RFlow, het in huis ontwikkelde programma voor workflow- en documentbeheer. Het uitbesteden van personeel is een erg concurrentiële markt met vrij lage marges. De omzet van de afdeling klom in de eerste jaarhelft met 1,1 procent naar 51,1 miljoen euro terwijl er twee werkdagen minder waren dan in dezelfde periode een jaar eerder. De impact daarvan wordt op ongeveer 1 miljoen euro geschat, wat een omzetgroei van 3 procent zou hebben opgeleverd.

De vooruitgang is te danken aan extra aanwervingen en minder personeelsverloop. Realdolmen won ook marktaandeel in dat segment. Belangrijker was dat de winstmarge op jaarbasis klom van 1,4 procent naar 3,6 procent. Door de aantrekkende markt lagen de tarieven hoger terwijl tegelijk de kosten onder controle bleven. Realdolmen mikt voor deze afdeling dit boekjaar op een omzetgroei met 5 procent.

IT&Business Support Services is in omvang iets groter maar de omzet daalde wel met 1,2 procent naar 62,3 miljoen euro. Een deel van de activiteiten omvat de verkoop van producten voor specifieke projecten maar ook voor datacenters en opslagsystemen. De afdeling neemt ook het uitbesteden van infrastructuur en applicaties voor haar rekening. De winstmarge dikte op jaarbasis aan van 7,3 procent naar 8,5 procent.

Realdolmen keerde een dividend van 0,69 euro per aandeel uit, goed voor een uitgave van 3,6 miljoen euro. Toch klom de nettocashpositie licht naar 28,2 miljoen euro of 5,4 euro per aandeel tegenover 27,8 miljoen euro aan het einde van vorig boekjaar. De IT-dienstengroep betaalde opnieuw geen belastingen. Dat is nog altijd te danken aan de fiscaal overgedragen verliezen van het destijds overgenomen Real Software. Maar een nieuwe maatregel van de regering zou weleens roet in het eten kunnen gooien: de invoering van een minimumtaks van 7,5 procent.

Conclusie

De interne reorganisatie en de betere marktomstandigheden leidden in de eerste jaarhelft tot hogere marges. Maar de jaarprognoses blijven ongewijzigd. De groei blijft laag en ook de marges zijn niet bepaald overweldigend. Daarom moet de lage waardering (0,9 keer de boekwaarde en 12 keer de verwachte winst) worden gerelativeerd. Ook de geringe liquiditeit van Realdolmen verantwoordt een korting. Voorlopig te behouden.

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 2B

Koers: 25,95 euro

Ticker: REA BB

ISIN-code: BE0003899193

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 135,4 miljoen

K/w 2016: 12,3

Verwachte k/w 2017: 12,6

Koersverschil 12 maanden: +9%

Koersverschil sinds jaarbegin: +5,2%

Dividendrendement: 2,65%