Picanol stijgt boven 100 euro, en nu?

Voor de Picanol-aandeelhouders zijn het absolute wonderjaren. Daar is ook in de eerste helft van 2017 nog geen einde aan gekomen.

De koers is dit jaar al 35 procent gestegen, wat de koerswinst over de voorbije twaalf maanden op een mooie 80 procent brengt. In de zomer van 2009 stond het water nog aan de lippen van de grootste weefmachineproducent ter wereld. Luc Tack deed voerde toen een kapitaalverhoging door. In acht jaar klom de koers van 1,4 naar 105 euro. Een verhonderdvoudiging in tien jaar tijd lijkt geen utopie meer. Na een al uitstekend 2015 beleefde de weefmachineproducent een fantastisch 2016. Het beste jaar uit de geschiedenis van Picanol. Zowel in omzet- als in winsttermen. De jaaromzet van 2016 kwam uit op 639,8 miljoen euro of 20,8 procent beter dan de 529,3 miljoen euro van 2015 en ruim 14 procent beter dan de vorige recordomzet uit 2013. De bedrijfswinst (ebit) klom van 83,6 naar 121,0 miljoen euro of +44,75 procent, wat een toename van de ebit-marge inhoudt van 15,8 naar 18,9 procent. De nettowinst op groepsniveau kwam uit op 119,7 miljoen euro (6,76 euro per aandeel), waarvan 31,3 miljoen euro van Tessenderlo Group afkomstig was.

De hamvraag bij de halfjaarcijfers die op 23 augustus bekendgemaakt worden, is of de cycliciteit uit de weefmachinebusiness is verdwenen. Wellicht niet. Maar als we de cycli dit decennium alleen nader bekijken, dan zouden we zo ongeveer weer op een tussentijdse piek moeten belanden. Bij de jaarcijfers werd aangegeven dat het orderboek weliswaar nog steeds goed gevuld was, zodat het management op een nog licht hogere omzet voor de eerste jaarhelft mikte dan in dezelfde periode van vorig jaar (329,7 miljoen euro). Maar de winstmarge zou weleens lager kunnen liggen dan in het eerste semester van vorig jaar (ebit-marge van 20,3%).

Conclusie

We hebben in maart na de bekendmaking van de jaarcijfers 2016 voor het eerst sinds 2009 het koopadvies gewijzigd in houden/afwachten (rating 2B). In historisch perspectief en met een mogelijk te voorzichtige jaarwinstprognose van 6,5 euro per aandeel is het aandeel tegen 17 keer de verwachte winst niet meer aantrekkelijk gewaardeerd. De resultaten van Picanol zullen ons dus weer moeten verbazen om de huidige waardering aanvaardbaar te maken. Maar dat is in het verleden al gebeurd.

Munt: euro

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 1,85 miljard euro

K/w 2016: 15,5

Verwachte k/w 2017: 17

Koersverschil 12 maanden: +81%

Koersverschil sinds jaarbegin: +35%

Dividendrendement: 0,1%