Nyrstar

De uitdagingen blijven groot

Het is een understatement dat 2013 een moeilijk jaar was voor Nyrstar. Op jaarbasis daalde de omzet van de groep met 8% tegenover 2012, tot 2,82 miljard EUR. Dat was te wijten aan de lagere productie in de eigen mijnen en aan de lagere metaalprijzen. De zink-in-concentraatproductie daalde met 4%, tot 271.000 ton, al bleef dat cijfer binnen de verlaagde vork van 265 à 280.000 ton. Inclusief de flink geslonken leveringen uit de Finse Talvivaara-mijn – 14.000 ton in 2013, tegenover 30.000 ton in 2012 – daalde de productie met 9%, tot 285.000 ton. Ook de productie van goud (-21%), zilver (-14%), lood (-12%) en koper (-1%) stond onder druk. In 2014 mikt Nyrstar op zink-in-concentraatproductie van 280 à 310.000 ton. Beter nieuws kwam er van de smeltafdeling, met een jaarproductie van 1,09 miljoen ton zinkmetaal, aan de bovenkant van de voorziene vork van 1 à 1,1 miljoen ton en iets meer dan in 2012. Dat was te danken aan een recordproductie van 569.000 ton in de tweede jaarhelft. De prognose voor 2014 bedraagt opnieuw 1 à 1,1 miljoen ton.

Gecombineerd met de dalende metaalprijzen zakte de bedrijfskasstroom (ebitda) met 16%, tot 185 miljoen EUR. De mijnbouw ontgoochelde met een daling van de ebitda tot 78 miljoen EUR (-40%; 46 miljoen EUR in de tweede jaarhelft). De ebitda van de smeltafdeling nam toe met 10%, tot 149 miljoen EUR: 75 miljoen EUR in de tweede jaarhelft en inclusief een eenmalige beëindigingsvergoeding van 45 miljoen EUR uit de overeenkomst voor zinkafname met GlencoreXstrata in de eerste jaarhelft. Per ton daalde de ebitda van de mijnbouw met 34%, tot 274 EUR per ton, terwijl die van de smeltafdeling verbeterde van 109 tot 118 EUR.

De verbetering in de tweede jaarhelft dankt Nyrstar aan zijn besparingsprogramma van 43 miljoen EUR in 2013, dat op schema is voor 75 miljoen EUR tegen eind 2014. De kapitaalbestedingen werden beperkt tot 200 miljoen EUR. Daardoor zakte de nettoschuldpositie tegenover eind juni van 756 miljoen EUR tot 670 miljoen EUR, al blijft die met een verhouding van 3,6 keer de ebitda hoog (eind 2012 3,1 keer).

Nyrstar boekte een nettoverlies van 195 miljoen EUR (-1,27 EUR per aandeel), tegenover 96 miljoen EUR (-0,57 EUR per aandeel) in 2012. Afboekingen op mijnbouwactiva van 194 miljoen EUR werden gedeeltelijk gecompenseerd door een onverwachte herwaardering met 139 miljoen EUR van de smelterijen in Balen en in het Australische Port Pirie. Voor de heikele situatie bij Talvivaara werd geen voorziening genomen, hoewel in geval van een faillissement een maximale afboeking van 177 miljoen EUR dreigt. Het management heeft daarvoor op dit moment onvoldoende zicht op de uitkomst van de herstructurering.

Nyrstar voorziet in 2014 een significante stijging van de kapitaaluitgaven tot 265 à 335 miljoen EUR, inclusief 75 à 85 miljoen EUR voor de omvorming van Port Pirie. Een formele beslissing daarover wordt in het eerste kwartaal genomen. De groep schrapt het dividend. De 280 miljoen EUR aan investeringen om de smeltafdelingen te optimaliseren zullen wellicht twee jaar langer in de tijd worden gespreid, tot 2019.

Conclusie

Er volgde een flinke opluchtingsrally, nadat de herstructurering bij Talvivaara in december opstartte. Maar de uitkomst daarvan blijft hoogst onzeker. De jaarresultaten ontgoochelden alvast niet, maar de uitdagingen blijven groot. We bestendigen onze afwachtende houding.

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 3C