Nieuwe Fortis-schikking is goed nieuws voor Ageas

De nieuwe schikking is goed nieuws. Het is nu wachten op goedkeuring door het gerecht. Los daarvan, legt de verzekeraar mooie cijfers voor.

Het heeft heel wat voeten in de aarde gehad, maar net voor de uitgestelde deadline van 12 december 2017 kon Ageas een nieuw akkoord over de Fortis-schikking aankondigen. De eerste schikking die Ageas als juridisch erfgenaam van Fortis in maart 2016 met een aantal belangengroepen trof, werd op 16 juni 2017 door het gerechtshof van Amsterdam niet-bindend verklaard. Om tegemoet te kunnen komen aan de belangrijkste bezwaren van het gerechtshof, binnen eerdere afspraken met de belangengroepen, besliste Ageas in oktober 100 miljoen euro extra te reserveren, boven op de 1,2 miljard waarin was voorzien in het eerste akkoord.

De belangrijkste twee bezwaren van het gerechtshof waren het gebrek aan een verklaring voor de ongelijke behandeling van de aandeelhouders en de hoge vergoeding voor de belangengroepen (45 miljoen euro). Het nieuwe voorstel omvat in elk geval dezelfde basisvergoeding voor alle aandeelhouders, onafgezien van het al eerder indienen van een claim, voor degenen die aandelen kochten (hogere vergoeding) of aanhielden (lagere vergoeding) tijdens drie specifieke perioden in 2007/2008.

Daarnaast is er een bijkomende vergoeding van maximaal 950 euro voor wie op enig moment tussen 28 februari 2007 en 14 oktober 2008 aandelen aanhield. Tot slot hebben actieve claimanten (aandeelhouders die zich voor 24 maart 2017 aansloten bij een gerechtelijke procedure in België of Nederland) recht op een bijkomende kostenvergoeding.

Belangrijk voor Ageas is dat de nieuwe schikking ook ondersteund is door ConsumentClaim. Die Nederlandse consumentenorganisatie was fel tegen de eerste schikking. De volgende juridische stap is het vastleggen eind januari van een nieuwe hoorzitting in het voorjaar, waarna het gerechtshof wellicht in juni of juli een nieuw oordeel zal vellen.

Na een puik halfjaarrapport, waarin de recurrente nettowinst van de verzekeringen steeg met 12 procent tot 445 miljoen euro, pakte Ageas uit met beter dan verwachte derdekwartaalcijfers. De nettowinst uit de verzekeringen steeg met 23 procent tot 240,9 miljoen euro dankzij sterke bijdragen uit Europa (exclusief België en het Verenigd Koninkrijk, +43% tot 34,4 miljoen) en Azië (+73% tot 83,6 miljoen euro).

Na negen maanden is er een toename met 16,1 procent tot 686 miljoen euro. De bruto premie-inkomsten (op basis van een 100 procentbelang in alle participaties) stegen met 10 procent tot 27,1 miljard euro. De marge op producten met gegarandeerde rente (tak21) klom van 97 naar 106 basispunten (doelstelling tussen 85 en 90 voor 2018), terwijl de marge voor Unit-linked producten (tak23) klom van 21 naar 26 basispunten. De combined ratio (de verhouding tussen de kosten en de netto verdiende premies) verbeterde van 97 naar 94,9 procent, tegenover een doelstelling voor 2018 van 97 procent.

De solvabiliteit tot slot blijft sterk, met een Solvency II-ratio voor de verzekeringen van 194 procent, tegenover 181 procent in 2016 en een doelstelling van 175 procent. Het blijft uitkijken of het 25 procentbelang van BNP Paribas Fortis in AG Insurance verkocht wordt.

Conclusie

We zijn uiteraard tevreden dat Ageas mits een opleg van 100 miljoen euro tijdig een nieuw schikkingsvoorstel bewerkstelligde. Operationeel blijft de groep goed presteren. Het aandeleninkoopprogramma ondersteunt de koers, maar na de sterke koersprestatie van het afgelopen jaar en in afwachting van een gerechtelijke beslissing over de Fortis-schikking bevestigen we ons advies.

Advies: houden

Risico: gemiddeld

Rating: 2B

Koers: 41,05 euro

Ticker: AGSN BB

ISIN-code: BE0974264930

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 8,6 miljard euro

K/w 2016: 21,8

Verwachte k/w 2017: 12

Koersverschil 12 maanden: +15%

Koersverschil sinds jaarbegin (’17): +10%

Dividendrendement: 4,1%