Mobistar

Voor het eerst sinds 2005 geen dividend

11,05 EUR – 3B

Het aandeel van Mobistar zat deze week opnieuw in de hoek waar de klappen vielen. Aanleiding was de zware winstwaarschuwing en vooral het schrappen van het dividend. We hebben al herhaaldelijk de vinger op de wonde gelegd wat de problemen van de Frans-Belgische telecomspeler betreft. Mobistar is een mobiele operator, maar ook niet meer dan dat en die focus breekt de groep nu zuur op. Sectorgenoten kunnen de crisis in dit segment, zij het met moeite, enigszins compenseren door andere activiteiten als vaste telefonie, breedbandinternet en een digitaal televisieaanbod. Bij Mobistar ontbreekt deze buffer helemaal sinds beslist werd om in september definitief de stekker uit Mobistar TV te trekken. De winstmarges op de mobieletelefoniemarkt kalven af door de prijzenoorlog tussen de verschillende aanbieders en de impact van de regelgeving. Vroeger kon een bestaande klant jarenlang teveel betalen omdat tariefplannen voor nieuwe klanten veel gunstiger waren. Sinds kort worden de operatoren verplicht om alle klanten op periodieke basis het meest gunstige prijsvoorstel te doen. Ook de van Europa opgelegde verlaging van de roaming- en mobieleterminatietarieven blijft op de inkomsten wegen. Er gaan zelfs stemmen op om de roamingtarieven helemaal af te schaffen, wat een nieuwe klap zou betekenen. Mobistar zag het aantal eigen klanten in de eerste jaarhelft met 101.000 eenheden afnemen, waarbij naast Belgacom ook Telenet en andere zogenaamde virtuele operatoren of MVNO’s met klanten aan de haal gingen. Een deel daarvan wordt overigens gerecupereerd want de meeste MVNO’s doen een beroep op de mobiele infrastructuur van Mobistar. De groep verdient aan deze categorie ‘indirecte’ klanten natuurlijk wel minder dan wanneer ze die zelf aan boord hadden gehouden. Dit uit zich onder meer in een verdere daling van de gemiddelde omzet per gebruiker of ARPU, met 5,2% op jaarbasis, naar 27,35 EUR. Mobistar zag de omzet op jaarbasis met 5,7% afnemen, tot 757 miljoen EUR. De bedrijfswinst (ebit) kelderde met 27,6%, tot 180,9 miljoen EUR, wat fors onder de consensusverwachting was. Ook de bedrijfskasstroom (ebitda) kwam met 27,6 miljoen EUR fors onder het niveau van een jaar eerder uit (81,5 miljoen EUR). Het meest in het oog springende nieuws was het schrappen van het dividend. Mobistar wil het geld in het bedrijf houden om te kunnen investeren in het 4G-netwerk voor snel, mobiel dataverkeer. Eerder dit jaar keerde Mobistar nog 1,8 EUR per aandeel uit over de resultaten van 2012. Het zal voor het eerst sinds 2005 zijn dat Mobistar geen dividend zal uitkeren. Of in 2014 opnieuw zal worden aangeknoopt met een dividend zal afhangen van de prestaties van de groep. Ook de omzet- en winstprognoses worden verder verlaagd. Volgens Mobistar zal de omzet dit boekjaar tot 12% afnemen, tegenover een eerdere verwachting van 4 tot 6%. De verwachte bedrijfskasstroom werd verder teruggeschroefd naar 300 miljoen EUR, tegenover een eerdere prognose van 380 tot 420 miljoen EUR. Dit impliceert dat in de tweede jaarhelft geen beterschap moet worden verwacht.

Beleggers worden er nog maar een keer pijnlijk aan herinnerd dat een hoog dividendrendement niet automatisch gelijk staat aan een goede investering. In het geval van Mobistar was dit dividend voor beleggers een van de weinige redenen, zo niet de enige, om nog in het aandeel te investeren. Het schrappen van deze uitkering, gekoppeld aan de ronduit slechte vooruitzichten voor de rest van het jaar, maakt dat het er voor beleggers niet zo goed uitziet. Mobistar oogt goedkoop, maar fundamenteel beterschap kan pas worden verwacht wanneer het kabelnetwerk wordt opengesteld en de groep nieuwe diensten kan aanbieden waarmee het de omzet en de winst terug kan opkrikken. We verwachten een langere periode van bodemvorming. Om nog te verkopen, lijkt het ons te laat. Voor (nieuwe) aankopen is het dan weer nog te vroeg. Houden/afwachten dus (rating 3B).

Houden / afwachten