MDxHealth

Koopwaardig

ONGEWIJZIGD

De markt reageerde opnieuw ontgoocheld op het kwartaalrapport. In het eerste kwartaal onderdrukte de strenge winter in de VS het aantal verkochte tests van ConfirmMDx voor prostaatkanker, hoewel er met 2690 nog een toename was met 17% tegenover het eerste kwartaal van 2014. In het vierde kwartaal vorig jaar bedroeg dit cijfer 3300. In het tweede kwartaal echter daalde het aantal verkochte tests tegenover vorig jaar, van 3200 naar 2810 (+4,4% tegenover het eerste kwartaal), waardoor de teller na het eerste semester, net als vorig jaar, op 5500 staat. Het bedrijf zette met succes meer werknemers in op het verhogen van het aantal terugbetaalde tests. De omzet uit ConfirmMDx steeg met 24%, tot 3,1 miljoen USD, en na 6 maanden met 77%, tot 6,9 miljoen USD. De geboekte omzet per test steeg in de eerste jaarhelft van 709 USD in 2014 naar 1255 USD. Een verdere toename van het aantal verkochte tests en van het terugbetalingspercentage moet komen van positieve resultaten van Pascual, een bijkomende studie opgelegd door Medicare, de publieke ziekteverzekering in de VS die in november 2014 de terugbetalingsprijs vastlegde op 2030 USD per test. Pascual zal in totaal 1200 patiënten recruteren, met volledige resultaten begin 2017. De resultaten van de eerste 600 patiënten worden momenteel geanalyseerd, maar mogen niet publiek bekendgemaakt worden. Cruciaal is dat het bedrijf aangaf dat sinds juli de verkoop van ConfirmMDx weer aan het stijgen is. De totale omzet steeg in het eerste semester met 63,6%, tot 7,9 miljoen USD. Voorlopig blijft de (niet vrijgegeven, minder dan 1 miljoen USD) bijdrage van de royalty’s op de verkoop van Cologuard, een innovatieve test voor darmkanker op basis van stoelgang, nog beperkt. Het aantal verkochte tests neemt echter, zoals verhoopt, toe: 4000 in het vierde kwartaal 2014, 11.000 in het eerste en 21.000 in de tweede kwartaal, goed voor 12,4 miljoen USD omzet na 6 maanden. Tegen 2018 rekent de markt op 537 miljoen USD omzet waarop MDxHealth 4 à 6% royalty’s verdient. Na de succesvolle kapitaaluitgifte in juni -6.150.000 nieuwe aandelen tegen 4,5 EUR per aandeel- beschikte MDxHealth eind juni over 40,4 miljoen USD cash. Tegenover de eerste jaarhelft vorig jaar daalde de cashburn met 31,3%, tot 8,3 miljoen USD, en het nettoverlies met 31,8%, tot 5,5 miljoen USD. MDxHealth bevestigde de verwachtingen voor 2015 van 15 à 17.000 ConfirmMDx-tests (12.300 in 2014) en een groepsomzet tussen 16 en 20 miljoen USD. Intussen maakte MDxHealth positieve resultaten bekend van een vloeibare biopsietest (urinetest) voor blaaskanker. De test laat op meer betrouwbare manier (98,3%) toe om uit te sluiten dat patiënten met bloed in de urine (haematuria) blaaskanker hebben. Het gaat over een markt van potentieel 550 miljoen USD. Het bedrijf sloot hierop een werelwijde licentieovereenkomst met het Nederlandse Erasmus Medical Center.

Conclusie

MDxHealth hield vast aan de jaarprognoses. Bovendien bevestigde Cologuard, waardoor MDxHealth op termijn forse royalty’s kan verdienen. Het bedrijf beschikt over voldoende cash om zowel de verkoopsinspanningen op te drijven, als de portefeuille diagnostische tests verder uit te breiden. We behouden onze positie in de voorbeeldportefeuille.

Advies: koopwaardig

Risico: hoog

Rating: 1C