Lonrho

Overnamebod van 10,25 pence

9,93 pence – 5C ↓

Een drietal maanden geleden kregen we nog een lezersbrief met de nodige ongerustheid omtrent de koersdaling in het voorjaar van het Lonrho-aandeel. Die daling begon na een trading update met betrekking tot het boekjaar 2012, die teleurstellende jaarresultaten in het vooruitzicht stelde. We vonden de koersdaling toen overdreven. En blijkbaar waren we niet alleen. Want recentelijk lanceerde de grootste individuele aandeelhouder, FS Africa Limited, totaal onverwacht een openbaar bod in cash van 10,25 pence (GBp) per aandeel op alle uitstaande Lonrho-aandelen. FS Africa bezit al afgerond 20% van de aandelen en het is een ‘vriendschappelijk’ bod. Met andere woorden: met de steun van de raad van bestuur. Het bod lag op dat moment 97% boven de koers en nog 38% boven de gemiddelde koers in de 6 maanden voorafgaand aan het bod. Het bod wordt verdedigd met de stelling dat het zekerheid biedt aan de aandeelhouders en dat weliswaar de perspectieven op lange termijn erg gunstig zijn, maar dat ook erg veel kapitaal nodig zal zijn om de groei te financieren. We weten dat het ongeloofwaardig klinkt, maar Afrika en vooral dan de zone onder de Sahara behoort volgens de Wereldbank opnieuw tot de 3 belangrijkste groeipolen van de wereld dit jaar. Basis van de groei is uiteraard de overvloed aan grondstoffen (olie, goud, diamant, koper,….), die er nog goedkoop kunnen worden ontgonnen. Bij Lonrho plc (ticker LONR op de beurs van Londen; ISIN-code GB0002568813) moet men al lang niet meer overtuigd worden van het potentieel van Afrika. De groep is er al decennia actief. Tegenwoordig in 18 Afrikaanse landen. Volgens topman (CEO) Geoffrey White is Afrika de ‘last frontier’ op aarde en staat Afrika nu waar Azië 30 jaar geleden stond. Afrika heeft de jongste bevolking op aarde en het gaat toch om bijna 1 miljard mensen en een consumptiemarkt die tegen 2020 1600 miljard USD groot zou kunnen zijn. Heel wat in het westen opgeleide Afrikanen keren naar hun land of regio terug en brengen kennis en ervaring mee om de groei te schragen. Bovendien zijn er de Chinezen die in heel wat Afrikaanse landen met grondstoffen de infrastructuur helpen (weder)opbouwen. De belangrijkste divisie (goed voor 71% van de groepsomzet) en het kroonjuweel is de landbouwtak. De kernactiviteit is het ophalen van fruit, groenten, vis en vlees en het exporteren naar Europa, de VS en Azië. Lonrho wil van het veld tot het rek in de supermarkt aanwezig zijn. Ze willen planten, de landbouwproducten oogsten, ze verpakken en verzenden naar de winkels. Afrika moet meehelpen om de noodzakelijke groei in de wereldvoedselproductie te helpen realiseren in de komende decennia. 60% van het braakliggend terrein bruikbaar voor landbouw ligt in Afrika. De ondersteunende diensten (14% van de groepsomzet) zijn vooral IT-oplossingen voor grote bedrijven zoals Microsoft, Cisco, Dell,…voor hun pan-Afrikaanse netwerken. Infrastructuur (10%) omvat havenactiviteiten in oliediensten, met op de eerste plaats Luba Freeport, in de haven van Guinea. Tot slot is er de afdeling hotels (5%), eigenaar van hotels in Zambia, Congo, Mozambique en Zimbabwe. Het belangrijkste feit vorig boekjaar was dat Lonrho-dochter en luchtvaartmaatschappij Fly540 werd ondergebracht bij FastJet plc, waarvan Lonrho met 57% nu de meerderheidsaandeelhouder is.

We vinden het jammer dat meer dan waarschijnlijk een mogelijkheid om gespreid op het Afrikaanse potentieel in te spelen van de beurs zal verdwijnen. Maar tegen een 97%-premie ten opzichte van de koers zal wellicht de (overgrote) meerderheid direct eieren voor zijn geld kiezen. De koers steeg nog niet boven het bod, wat betekent dat niet op een hoger tegenbod wordt gerekend. We mikten met dit aandeel op een ruimere en langere beleggingshorizon, maar verlagen nu haast noodgedwongen het advies naar ‘ingaan op het bod’ (rating 5C).

Ingaan op het bod