Jensen Group zorgt voor koude douche

De jaarcijfers over 2017 lieten niet vermoeden dat er een jobstijding op komst was bij Jensen Group, de wereldspeler in industriële wasserijsystemen. Maar er zit toch een knik in de groei.

De jaarcijfers over 2017 lieten niet vermoeden dat er een jobstijding op komst was bij Jensen Group, de wereldspeler in industriële wasserijsystemen. Maar er zit toch een knik in de groei, leert de tussentijdse verklaring over het eerste kwartaal van 2018. Dat kwam als een donderslag bij heldere hemel, wat zich ook uitte in de heftige koersreactie. Het was dan ook al enige tijd geleden dat Jensen Group nog eens een onaangename verrassing voor zijn aandeelhouders had. De jongste jaren was de koersevolutie dan ook duidelijk opwaarts gericht.

Het omzetcijfer van de eerste drie maanden was nog niet meteen een afknapper. De opbrengsten zijn met 4,2 procent gestegen tot 86 miljoen euro. Vorig jaar bedroeg de omzettoename 6,3 procent (+5,5% voor het eerste halfjaar). De ontwikkeling van het orderboek stelde de markt wel zwaar teleur. Die gaf aanleiding voor een omzetwaarschuwing over de eerste jaarhelft. Eind maart was het orderboek 6 procent minder gevuld dan eind maart 2017. Als rekening wordt gehouden met de geproduceerde machines en de goederen in bewerking, ligt de productiereserve in de fabrieken zelfs 32,7 procent lager dan eind maart 2017. Eind december 2017 was dat nog +2 procent tegenover eind december 2016. Er is dus manifest een vertraging in de grote projecten. Die is het gevolg van de consolidatie bij een aantal belangrijke klanten in de loop van de jongste maanden. Jensen verwacht dat de omzet in het eerste helft van 2018 lager zal liggen dan in de eerste helft van vorig jaar (toen 173,5 miljoen euro).

De algemene verwachting dat 2018 opnieuw een goed jaar zou worden, staat daarmee op de helling. Jensen geeft geen jaarprognose, maar dat deed de bedrijfstop in het verleden ook niet. Vorig jaar was de rendabiliteit nochtans flink verbeterd. Zo klom de bedrijfskasstroom (ebitda) met 20,2 procent (van 28,5 naar 34,2 miljoen euro of van 3,64 naar 4,38 euro per aandeel), een veel forsere toename dus dan de 6,3 procent hogere omzet. De ebitda-marge klom van 8,9 naar 10,1 procent. Het bedrijfsresultaat (ebit) kwam uit op 29,9 miljoen euro. Dat was ook een fraaie stijging van 19,2 procent en geeft een toename van de ebit-marge van 8,0 naar 8,8 procent. Het nettoresultaat bedroeg 21,1 miljoen euro (2,70 euro per aandeel), of een toename met een fraaie 23,3 procent tegenover de 17,1 miljoen euro voor het boekjaar 2016 (2,19 euro per aandeel).

Op basis van dat fraaie cijfermateriaal werd een fors hoger dividend van 1 euro bruto per aandeel voor het boekjaar 2017 aangekondigd. De jaren voordien was het standaard een dividend van 0,25 euro bruto per aandeel uit te keren. Voor het boekjaar 2016 keerde Jensen boven op het gewone dividend van 0,25 euro per aandeel een extra dividend van eveneens 0,25 euro per aandeel uit. Een fors hoger dividend is geen financieel probleem, want de groep beschikte eind vorig jaar over een nettokaspositie van 23,0 miljoen euro (+19,8 miljoen ten opzichte van eind 2016).

Jensen wordt gecontroleerd door de Deense familie Jensen via Jensen Invest (51,7%). De wereldspeler in zijn nicheactiviteit noteert enkel op Euronext Brussel. Wereldwijd bekeken is er maar één grote, niet-beursgenoteerde concurrent, het Duitse Kannegieser.

Conclusie

De groei van Jensen Group wordt minstens voor even onderbroken. Het toenemend internationaal toerisme (hotels) en de verregaande vergrijzing (verzorgingsinstellingen) blijven wel gunstige factoren op lange termijn. De waardering was de jongste jaren toch wel opgelopen richting 16 keer de verwachte winst en 9,5 keer de verhouding tussen de ondernemingswaarde (ev) en de bedrijfskasstroom (ebitda) voor 2018.

Advies: houden/afwachten

Risico: laag

Rating: 2A

Koers: 40,50 euro

Ticker: JEN BB

ISIN-code: BE0003858751

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 317 miljoen euro

K/w 2017: 16,5

Verwachte k/w 2018: 16

Koersverschil 12 maanden: +3%

Koersverschil sinds jaarbegin: +1,5%

Dividendrendement: 2,4%